净利润暴增34倍,成为A股涨幅第一,英科医疗到底是何方神圣?

财报分析 | 发布于2020-11-09

疫情的爆发给医药和医疗板块带来了机会,从大街小巷人手一只的口罩到医院里成千上万份的核酸检测样本,从连花清瘟、板蓝根再到新冠疫苗,和疫情沾上边的医药企业都纷纷得到了“亮相”的机会,可谁曾想A股今年涨幅最高的企业竟然是一家卖防护手套的?从年初至11月6日收盘,英科医疗的涨幅已经达到了995.04%(前复权),涨幅近十倍,据英科医疗三季度报,今年前三个季度英科医疗的销售收入翻了近四倍,扣非净利润涨幅达34倍,贝壳投研(ID:Beiketouyan)不禁感叹:英科医疗为何这么强? 

一、变挑战为机遇,英科医疗早有准备 

1、疫情爆发使一次性手套需求暴增 

首先,我们可以了解一下一次性手套这个行业的发展现状。一次性手套主要分为4类,包括一次性PE(聚乙烯)手套、一次性PVC(聚氯乙烯)手套、一次性乳胶手套和一次性丁腈手套,四种手套在成本、性能上均各有优劣之分,而目前PVC手套取代PE手套、丁腈手套替代乳胶手套的趋势明显。 

1)PVC手套的舒适性、弹性、耐油性、耐穿刺性都明显优于PE手套。有过体验感的消费者往往会倾向于用PVC手套替代PE手套,如家庭清洁、手抓食物等。 

2)丁腈手套的理化性能及抗过敏性以及易穿戴性是对乳胶手套产生了极强的替代需求。全球乳胶手套市占率正在缓降,而丁腈手套正在快增。 

医疗行业是使用一次性手套较为频繁的领域之一,其中尤以丁腈手套最为常用,它不含蛋白质,不会引起过敏,适应性很好。今年受疫情影响,全球手套供需处于严重失衡状态,一次性手套价格相较去年有较大幅度上涨,而这种状态势必还会维持一段时间。Top Glove(顶级手套)公司首席执行官预计疫情后,一次性防护手套作为重要的防护产品,其需求增速将从原有的8-10%增至12-15%左右,产品市场将进一步快速发展。 

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2、英科医疗产能快速扩张,投资金额接近百亿 

英科医疗原计划2019年能够扩产丁腈产线,但由于贸易战的原因,国内扩产计划稍延迟,2020年疫情爆发正好加速了英科医疗的扩产计划。一般来说,一次性手套的计划土建施工周期为16个月,整个项目从正式启动到试车完工约需24个月,而因为英科医疗在2019年之前做好了扩产的各种基础,所以不到一年时间内丁腈手套的年化产能便增长了140%。

现如今,为了满足一次性手套市场需求,英科医疗进一步扩大产能,在江西投资30亿元实施建设“年产271.68亿只高端医用手套项目”;在安徽怀宁投资40亿元建设“年产400亿只高端医用手套项目”;在安徽濉溪投资了“年产280亿只(2800万箱)高端医用手套项目”。英科医疗目前的产能利用率达到100%,客户订单已排到了2021年二季度。 

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二、英科医疗的净利润为何暴增? 

不得不说,在一次性手套的高需求下,英科医疗股票(300677)的营业收入维持了超高速增长,前三个季度营业收入同比增速为486.44%,这其中除了产能增长之外,手套单价也获得了翻倍的增长。值得一提的是,在此次业绩增长过程中,英科医疗的净利润的增速要远超过营业收入的增长,其背后的原因是什么? 

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1、在手套价格上涨的同时控制成本 

数据显示,今年英科医疗的销售成本增速要远小于销售收入的增速,企业毛利率大增。贝壳投研(ID:Beiketouyan)通过分析发现,这一方面与企业的销售策略密不可分,另一方面则来源于公司早已建立的成本优势。据公开消息透露,由于国际龙头手套生产商顶级手套及贺特佳等是欧美OEM品牌的主供商,并没有广泛的自主经销渠道,因此在疫情爆发之前便以较低的市场售价接受了客户订单,并排期了较长的产能。 

而英科医疗并不是完全的贴牌商,它有自己的直销和经销渠道,英科医疗不锁定产能的做法不仅帮助企业赢得了宝贵的扩产时间还给企业带来了涨价的话语权。在疫情爆发的时候英科医疗先行抢占了国内的订单,并在面对境外同样供不应求的现状通过提高售价充分享受了手套价格上涨的红利。 

另外,英科医疗较高的自动化水平为公司降低了成本。一般来说,一条丁腈手套的生产线主链条长度接近1.5公里,控制点近3000个,通过这些控制点英科医疗实现了生产环节的自动化控制,有效的降低了生产成本。 

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2、规模效应凸显,企业三大费用率纷纷下滑 

为企业净利润实现高增长做出贡献还有一个原因是三大费用率的下滑,数据显示,英科医疗的管理费用率和销售费用率均下滑到了约4%。值得一提的是,在企业3.98%的管理费用率中还包含2.17%的研发费用率,这说明,英科医疗股票(300677)的狭义上的管理费用率(不含研发)已达到了非常低的水平,是企业规模效应提升的重大体现。 

最后,要注意的一点是在销售和管理费用率下滑的同时,英科医疗的财务费用率却出现了上涨,而这主要原因是6月份以来人民币大幅升值,使企业的汇兑损失有所增加。 

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三、总结 

不得不说,在面临巨大的市场机遇之下,英科医疗不仅早已做好了准备,而且能在这次争夺“底盘”中展示出强大的销售、管理能力,现如今,英科医疗的地位已经大有改变,未来仍值得期待!(ty005)

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