好行业+好企业,我选浙江美大的一些逻辑!

财报分析 | 发布于2020-11-08

许多人都想要追寻诗和远方,可现实是饭你做,碗你洗,在油不拉几的厨房里忙活着一日三餐,没有诗和远方,只有泪眼汪汪。不过,集成灶的出现提高了我们的生活品质,让日子过成一首诗,远方就在眼前。 

贝壳投研(ID:Beiketouyan)在分析帅丰电器时,就是和集成灶龙头浙江美大做对比的,毕竟选公司首选龙头企业,集成灶我就选浙江美大。当然,集成灶是家电行业细分出来的一片领域,浙江美大也不像美的集团、老板电器那样体量大。但集成灶这个赛道真的很优秀,已经成功吸引了美的集团、老板电器等家电巨头的“芳心”。 

一、已经或者想要入局集成灶的企业有哪些? 

集成灶本行业的企业有: 

1、浙江美大,集成灶行业龙头,集成灶营收占比90%左右。 

2、帅丰电器,除浙江美大外,仅存的主营集成灶业务的上市公司,集成灶营收占比93%上下。 

3、火星人,未上市,但在全国专卖店达一千七百多家,销售额每年快速增长,发展速度和行业规模位居行业前列。 

4、亿田电器,未上市,产品主要有集成环保灶、吸油烟机、消毒柜和烤箱等现代厨房设备。 

跨界入局的企业有: 

1、美的集团与海尔智家于2017年推出集成灶产品。 

2、老板电器,2018年7月18日以51%的股份控股金帝电器,布局集成厨房市场;2019年6月宣布投资10亿元建设智能集成厨房生态产业化基地。 

3、2019年8月12日,方太在年度发布会上强势推出集成烹饪中心核心新品,正式入局集成灶市场。 

4、华帝股份,主营吸油烟机和灶具业务,集成灶营收占比不到1%。 

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不得不说,集成灶行业可真抢手,美的集团、老板电器这样的家电巨头都来抢市场了。为什么它们要跨界到集成灶行业呢? 

二、厨电市场“遇冷”,集成灶增速明显 

1、厨电行业整体市场规模缩减 

2012年我国厨电行业市场规模是470亿元,随后规模连续增加至2017年巅峰近700亿元。其实相比于城镇每百户冰箱保有量来说,油烟机保有量水平仍处于低位,2018年开始受宏观经济和房地产调控政策影响,厨电行业遇冷,市场规模不断缩小,2019年我国厨电行业市场规模达597亿元,比上年同期下降6.7%。 

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2、油烟机、燃气灶不好卖 

厨电行业遇冷,导致油烟机零售额自2017年开始也在不断下滑,2019年厨电行业市场规模597亿元,同比下滑6.7%;其中油烟机零售额352.4亿元,同比下滑7.5%。看来,油烟机受到的伤害比整个行业都要严重呀。燃气灶同样不景气,根据奥维云网全渠道推总数据,燃气灶零售额200.2亿元,同比下滑4.1%。 

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3、集成灶产品增速显著 

集成灶相比油烟机和燃气灶有着自己独特的优势,吸油烟率高达99%,对传统烟灶产品有着很强的替代性,因此逐渐受到消费者认可,市场规模在不断扩大。 

2016年至2019年国内集成灶产品零售规模分别为60.80亿、89.80亿、129.20亿和161.50亿元,虽然零售额数值不及油烟机,但零售额增速明显高于同期吸油烟机和燃气灶等厨电产品的增速(油烟机和燃气灶自2017年开始零售额增速为负)。 

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2016年至2018年我国集成灶销量占烟灶产品总销量的比例分别为3%、5%和9%,集成灶产品在烟灶市场中的占比逐年提升,但仍处于较低水平。所以,一边是油烟机、燃气灶不好卖,另一边是集成灶市场广阔,搁谁谁都不眼红呢?怪不得老板电器、美的集团等家电巨头都要卖集成灶了。 

三、浙江美大有哪些优势? 

集成灶是家电行业下细分出的一个很小的行业,但浙江美大的处境是前有狼(老板电器),后有虎(美的集团),还要面对来自四面八方的竞争。那么,浙江美大有哪些优势呢? 

1、市占率高 

浙江美大是最早生产集成灶的企业,2003年由浙江美大自主研发,诞生了中国第一台集成灶。尽管集成灶行业市场集中度不高,经过十几年的发展,浙江美大占据了30%左右的市场份额,领先于第二梯队。一方面是由于美大起步早,另一方面这是品牌的加持作用,产品好,市场才会接受。 

当然,像美的、老板这样的大企业,可以利用原本的渠道销售集成灶,但浙江美大股票(002677)是该行业的“老手”,市场也不会因为企业大,就盲目接受你的新产品。 

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2、毛利率行业最高 

在可比企业中,浙江美大毛利率水平最高,2017-2019年均保持在55%以上,而行业平均水平在50%上下。这就意味着,同样是生产销售集成灶的,美大是最能赚钱的那一个,这是因为美大市占率高,能够实现规模化生产降低成本,从而提高毛利率水平。 

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3、具备“两头通吃”的能力 

浙江美大股票(002677)2015-2019年应收预付与应付预收的差额分别为0.94亿、1.32亿、2.27亿、2.46亿、2.9亿。相当于上下游公司为浙江美大提供了无息贷款,且这个无息贷款的规模越来越大。美大具备“两头通吃”的能力,在行业内话语权高。 

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另外,美大的存货周转率越来越快,这代表其存货占用水平低、流动性强。拿2019年来说,美大只需要33天的时间就能把存货转换为现金或应收账款,变现能力乐观。 

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四、总结 

集成灶行业渗透率还很低,处于导入期,未来市场还有很大空白领域有待被开发。集成灶行业就像厨电行业发展不景气时,照进来的一道光,充满诱惑力。贝壳投研(ID:Beiketouyan)觉得浙江美大是一家“小而美”的企业,作为集成灶龙头,无疑会享受行业红利,成长潜力还很大。(ty015)

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