德林社：友宝IPO：超10万无人零售点亏超13亿，蚂蚁大手笔投资马云是股东

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

5月27日晚，北京友宝在线科技股份有限公司（简称友宝在线）在港交所提交上市申请书，联席保荐人为高盛、中信建投国际、华泰国际。

友宝在线被喻为是中国最大的无人零售经营商，有超过102700个自动售货机的友宝点位及附属点位，遍布中国288个城市及31个省级行政区。

2019年至2021年，友宝分别实现收入27.27亿元、19.02亿元以及26.76亿元，但仅2019年实现盈利3965万，2020年、2021年分别亏损11.84亿、1.88亿元，三年累计亏损超13亿。

此前，友宝在线正在通过券商的创业板辅导，其后终止，这一次则突然向港交所发起冲刺。

超十轮融资还是亏损

友宝自2011年成立，秉承互联网经营理念，以云端平台管理和线下智能运营等模式，推动零售智能化。

友宝创始人王滨是互联网圈的老兵，此前有过两次创业经历，借着创始人的深厚背景及友宝的新零售定位，友宝自成立初即成为了资本的宠儿。

借着无人零售风口，友宝成立至今超十轮融资，明星机构云集。尤其是2019年3月，友宝完成了一轮16亿元的战略融资，由蚂蚁金服领投，春华资本跟投，其中蚂蚁金服以增资形式向友宝投资12亿元人民币。

根据招股书显示，IPO前，蚂蚁集团是其第二大股东，持股16.68%，春华资本持股5.56%，中金启元持股为3.96%。另外，马云是股东。

招股书称，友宝是中国最大的无人零售经营商，根据弗若斯特沙利文的资料，拥有全国规模最大的自动售货机网络。

目前，友宝已建立起一个覆盖学校、工厂、办公场所、公共场所、交通枢纽等核心消费场景的广泛的销售点网络。

截至2021年12月31日，友宝的点位网络由超过102700个自动售货机友宝点位及附属点位组成，遍布中国288个城市及31个省级行政区。

截至同期，累计已有3.2亿名可区别交易用户在平台购物，完成逾46亿笔交易。

从招股书来看，友宝的主要收益来源于智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务等。其中，主要收入依然是零售，这两年，70%以上的收入来自于友宝点位的自动售货机的商品零售，2021年实现收入19.15亿元，毛利率46.4%。

财报显示：2019年至2021年，友宝分别实现收入27.27亿元、19.02亿元以及26.76亿元，近三年收入波动较大。同期，公司分别实现毛利13.29亿元、5.59亿元以及11.01亿元。

但是利润还是为负，近三年分别实现盈利3965万元、亏损11.84亿元以及亏损1.88亿元，尤其是2019年亏损较大。

毛利率方面，友宝的跳跃较大，2019年一度达到48.7%，2020年毛利率仅29%，到2021年又回升至41%。对此友宝解释称：主要原因是新冠爆发导致收益減少，另外存货及设备以及使用权资产减值亏损增加等原因。

在友宝的支出中，销售及营销开支中投入巨大，分别投入10.24亿、10.84亿以及10.77亿元。

目前，友宝主要通过引入点位合伙人来帮助寻觅并建立点位，帮助扩展至相对未被渗透的地区，除餐厅经营者外，点位合伙人通常可获得交易商品总额介乎20%至30%的分成（扣除成本及开支后）。

友宝业务能否成功扩展至该等新地区取决于与现有点位合伙人的稳定关系及吸引新点位合伙人的能力。如果友宝的点位网络扩张受影响，这对友宝的业务、财务状况及经营业绩都会产生不利影响。

招股书显示：友宝的销售及营销开支中，点位运营及开发开支占据了支出的一半以上，点位运营及开发开支主要指就维护及扩展友宝点位网络已付或应付点位供货商及点位合伙人的开支。

目前，无人零售商跑马圈地争抢点位，对于友宝而言，点位的重要性依然不可代替。疫情的多点爆发让友宝很多点位所在的地方须暂时甚至永久关闭，导致友宝的扩充计划意外中断，以及累积过量存货而产生了亏损。

友宝在招股书中坦言，倘若无法维持合伙人模式的现时规模、挽留现有点位合伙人或吸引新点位合伙人等，公司的点位网络扩张计划可能会被中断，其业务、财务状况及经营业绩可能会因而受到重大不利影响。

此外，友宝还存在贸易应收款坏账的风险，2019年至2021年，公司贸易应收款分别为3.62亿元、2亿元以及1.45亿元，这三年公司做亏损拨备分别为3160万元、3950万元以及2410万元，三年内拨备近1亿元。此外，公司于2019年、2020年及2021年的金融资产减值亏损净额分别为人民币1090万元、人民币5840万元及人民币2820万元。

上市之路一波三折

早在2016年2月24日，友宝在新三板挂牌，2016年下半年入选为创新层企业，以协议方式转让，但2019年3月12日摘牌。

友宝此前还曾冲刺A股主板，公司于2016年12月29日与中信建投证券签署了《关于北京友宝在线科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之辅导协议》，后于2021年2月25日与中信建投证券签署了《终止辅导协议》，终止了创业板上市计划。

值得一提的是，青岛海尔在友宝上市前清仓式减持。

2017年，友宝定增时，青岛海尔创业投资有限责任公司出资4.24亿元认购8964.87万股，每股成本4.73元。其后友宝从全国股转系统除牌前，共出售3000万股，2018年2月，青岛海尔将2877.7万股股份以每股10.5元的价格转让给中金启元国家新兴产业创业投资引导基金（有限合伙），转让价款合计3.02亿元。假设3000万股，均按10.5元计算，本次共计套现额约3.15亿元。

根据弗若斯特沙利文数据显示，2021年，中国自动售货机数量已达924,500台，2016年至2021年复合年增长率约为30.3%。估计总自动售货机零售市场于2026年将达到2,706,100台，2021年至2026年复合年增长率为24.0%。

这背后，主要是新的巨头入局，尤其是2022年，无人零售似乎又“活”了过来，每日优鲜收购在楼下、丰e足食获融资，双方在无人零售市场跑马圈地，元气森林、农夫山泉等饮料界大佬也积极布局无人零售终端。

这对友宝来说，或是一个新的机遇。

招股书显示，友宝本次香港IPO募资额将用于公司点位网络的覆盖及渗透；进一步发展供应链能力；提升技术；对无人零售行业中具潜力的公司进行战略投资和收购；及用于营运资金和一般公司用途。

友宝能否顺利实现上市？资本市场对友宝的估值几何，这一定程度上代表了无人零售的方向，对此，我们将进一步关注。