凯恩斯：A股喝酒吃药东山再起，还有一个新金矿亟待开采

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

11月16日,A股”喝酒吃药:行情重燃，市场强势板块围绕酒类、疫苗、元宇宙展开。酿酒食品我们最近的文章一直在反复在讲涨价带来的机会。酿酒食品板块的股票是高度集中的，所以选股特别容易。酿酒板块上涨源自于一些资金的阶段性的抄底，毕竟白酒作为嗜好品需求稳定，未来业绩确定性高，又是岁末年尾，需求放量指日可待。而疫苗，是因为卫健委要求在12月前完成3-11岁儿童接种，实际上这不是什么新闻，只是派了个任务目标，但疫苗股前期下跌过甚，资本对其一点就着。在医保控费和集采主基调的情况下，医疗行业部分超跌个股存在阶段性布局机会，所以，我们在上周就提醒，现在的医药就是极度悲观的底部。 所以，目前医疗板块的投资思路就是布局一些长期下跌后，股价跌不动的，白马核心资产，如**、**（今晚八点公众号免费直播讲）等标的。本月底，医保谈判结果会公布，医保目录会维持满足我国人民基本医疗需求 为主的逻辑。随着伴随集采的常态化，在医疗行业整体增速回落的情况下，我们认为医 药市场将会加速分化，一方面，国产替代提速；另一方面，龙头效应将会加剧。医药行业估值分化加剧， 中长期来看处在阶段性相对低位，业绩确定的低估值二线蓝筹或迎来买入良机。

价投方法其实特别简单，看懂企业，别管日内K线波动，以合理/较低的价格购入尽可能多的优质资产。但价投的过程中很难，一方面，不能保证自己选企业不犯错误，巴菲特90余高龄也不例外，另一方面，看懂企业是一个需要漫长积累认知的过程。这就是类似于战争中的精确制导“点穴”，不看宏观，不看大盘指数，不看市场，只看企业。

价投除了看行业和企业，还有一种自上而下的宏观思路，比如1997亚洲危机爆发后，那些欧美资本家成群结队飞向吉隆坡、曼谷和首尔，疯狂的收购资产，这个景象曾被很多人津津乐道。彼时的亚洲资产，集体疯狂的清仓打折挥泪大甩卖。

港股属于成熟资本市场，当下，几乎所有的中国互联网巨头都在港股上市，而港股又是风险最为集中的区域。其夹在多方之间，全球任何一个地区出现经济波动，对其都有影响，颇有点“四面漏风”。但当前港股比较便宜。

其一、港股便宜。便宜是一个相对概念，整体市盈率低可以代表便宜，但有些公司要放在历史长河中看，短期利空会让优质资产相对便宜。比如互联网公司遭遇政策面隐私保护、数据安全、网络安全、反不正当竞争等等监管，监管对互联网企业基本面造成短期影响，但从长期看，互联网企业真正的价值是其用户量，用户时间粘性。阿里、腾讯、京东、快手等等，他们核心的任务是通过互联网粘住更多用户，占用他们的时间。有了流量，变现不是问题。所以，一个利空出尽的时间节点，可能触发互联网股票新的机遇，这才叫“便宜”。

其二、港股的趋势线完美。很多散户之所以不敢持股，就是怕日K线波动。其实你换一个角度，看年K线就会发现一切下跌都不是大事。恒生指数的年度K线一直是上涨的。不管风起云涌，港股从1991年开始都在一个平顺上升趋势当中，指数以20度角向上递增。看个股K线是刻舟求剑，但对于指数，可以算一个参考性的抓手，若按趋势预估，本轮港股极限低点在21500点。虽然和最近最低点23681还有几千点的差距，但从年K线来看，总体上恒生指数在相对底部。

其三、港股是外资购买中国资产的桥头堡，而中国进入新一轮开放。中美首脑会晤，增进双方了解的同时，最直接的影响就是外资会对中国资产再度乐观。外资经常低估中国的发展潜力，但资本主义的投资人最终还是利润驱动的。A股也在开放，但A股当下缺少代表中国互联网发展的互联网公司股票。所以，外资的流动性会支撑恒生指数未来走高。

综上，个人认为花堪折时直须折，即使港股当前还有回调可能，但此时要在行情起来之前抱有信心，在港股的选股方面，我们的经验是股息率和净资产收益率是港股标的最有效的安全垫。当然，投资人在港股重点关注互联网公司，这是H股的特色或者说是核心资产。

A股的元宇宙还在炒，但转向了VR。不管国内怎么看，国外的热度还是存在的。对于元宇宙，我们的观点很简单，其一、当前是概念，没有任何一个游戏公司能够搞起来，其二、国外通过元宇宙概念，会产生更多的机遇，而A股只能是概念。这一点稍微说明一下，国外赚钱机遇普遍不在股市，比如NFT，比如通过游戏中虚拟资产赚钱，比如在游戏中搞演唱会，比如在游戏平台（举例：罗布乐思）制作简单小游戏来出售赚钱等等，实际上这些都是赚钱方式，但是都基于几个关键词：比如UGC（用户自己生产内容）、去中心化、经济系统（区块链）等等，在国内，去中心化这一点就会导致很多问题，因为去中心化的潜台词就是没人管，虚拟资产的价值当前依然是争论话题，比如游戏公司倒卖游戏道具是否合法的问题。所以，当前在国内，在A股，投资人还是记住，这只是一个概念。当前有元宇宙倾向的数个游戏平台，甚至开放世界类型的在线游戏，都在国内受到了一定的限制。故而，投资人对于元宇宙概念的炒作，建议见好就收。

对于游戏概念，还是期待版号审批重开来得更加实际。但元宇宙虚伪概念，可能不会影响这个领域的概念股被资本反复爆炒，还有，最好的游戏公司在港股，如果你不清楚标的，还是别乱炒元宇宙了！