脱水研报：供货三星，深耕核心技术，世华科技奋起直追！
公司深耕消费电子功能性材料多年，可根据客户的差异化材料需求，设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。
据国信证券研报分析，进入消费电子领域大制造商的供应商名录较为困难，认证过程繁琐且耗时冗长，公司产品已通过苹果、三星等终端客户认证
一、深耕消费电子功能性材料行业十余年
公司可根据客户的差异化材料需求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础，形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。目前公司产品已广泛应用于苹果、三星等知名消费电子品牌产品，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。截至2021年一季度末，公司实际控制人顾正青及其配偶蒯丽丽、吕刚、蔡惠娟及其配偶计建荣合计控制公司71.01%的表决权，公司股权集中度较高。
公司的功能性材料产品根据功能、应用场景的差异，主要分为精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料三大类。目前，公司产品已广泛应用于苹果公司、三星公司等多家知名消费电子品牌，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。
公司与终端厂商的合作模式分为终端客户认证模式以及直接客户（产业链厂商）自主采购并应用于终端客户产品两种。2019年公司产品应用于苹果终端的销售收入为2.11亿元，占公司营收的87.65%；其中苹果公司认证模式销售收入9297.36万元，占比44%，产业链厂商自主采购并应用于苹果公司产品模式销售收入11826.44万元，占比56%。在苹果公司认证模式下，公司不会直接与苹果公司签订订单，而是与苹果产业链厂商（即公司的直接客户，如迈锐集团、领益智造、安洁科技等）签订订单并向其供货，直接客户会根据苹果公司的指定向公司采购相关产品，最终应用于苹果终端产品。除苹果外，2019年起公司产品通过终端客户认证模式应用于三星OLED显示产品中。
二、专注于消费电子功能性材料，目标追赶国际领先厂商
公司在消费电子功能性材料行业的核心竞争力来源于：1)已通过苹果、三星等主要消费电子终端客户的认证；2)客户优质，公司与终端客户及其产业链相关企业保持良好的关系；3)公司具有完善的研发体系及创新机制，具有定制化产品的生产能力、丰富的技术储备和充足的行业经验。
公司产品已通过苹果、三星等消费电子终端客户的认证。消费电子行业终端客户对其供应链体系进行管控，在功能材料、功能器件、电子元器件及终端组装等多环节均有严格的质量控制。在终端客户认证模式下，公司产品需要先取得终端客户的认证，认证通过后功能器件厂商会根据终端客户的需求向公司下达订单并采购产品，产能价格在认证时确定。由于公司在终端客户新产品开发阶段即参与其中，为客户提供功能性材料解决方案，因此与终端客户、功能器件厂商均建立并保持了长期、稳定的合作关系。
2013年起公司功能性材料产品开始应用于苹果的终端产品，公司与苹果公司及其产业链厂商建立了长期稳定的合作关系。其中，公司通过迈锐集团、安洁科技、苏州德斯泰、苏州佳值、深圳通泰盈、新普集团等直接客户，以苹果公司认证模式和产业链厂商自主采购两种模式相结合向苹果供货；通过领益智造、业成光电、久威国际、中石科技等直接客户，以苹果公司认证模式向苹果供货。根据公司招股说明书，2019年在公司应用于苹果终端的销售收入为21,123.80万元，其中苹果公司认证模式收入9,297.36万元，占比44%；产业链厂商自主采购模式收入11,826.44万元，占比56%。
公司核心技术的先进性主要体现在：1)公司基于多层次的核心技术研发体系构建功能性材料矩阵，研发出多种适配于消费电子产品自动化制程、电子产品内部、OLED屏幕显示等不同使用场景，具备狭小范围内导热、导电、电磁屏蔽、粘接等功能的复合功能性材料；2)公司具备快速满足终端客户材料定制化需求的能力，根据公司招股说明书，公司的常规产品响应速度可达到72小时以内完成样品交付，特殊功能新品的响应速度可达7-10天完成样品交付；3)公司在某些细分领域实现突破，产品性能、规格能够与国际领先厂商竞争；4)公司具备较强的研发、工艺转换技术，能够将实验室研发出的功能性材料产业化。
根据年报，截至2020年末，公司累计取得专利57项，其中发明专利25项、实用新型专利32项。随着公司研发能力不断增强、工艺技术不断革新，公司不断推出新的具备自主知识产权、高附加值的产品，已有数十颗材料实现了国产替代，根据招股书，2017-2019年公司进口替代销售金额20,959.04万元，占公司累计营业收入的28.67%。（国信证券）
总结：
公司具有完善的研发体系及创新机制，具有定制化产品的生产能力、丰富的技术储备和充足的行业经验。
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