凯恩斯：当前机会，类似于2018 年 11 月 民营企业座谈会的讲话时刻

本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。

因公众号平台更改了推送规则，如果不想错过我们的文章，记得读完点一下“在看”，投资总会有遗憾，但不要忘记点“在看”！！！今天（8.31日）晚上八点公众号有直播，大家可以提出投资中遇到的问题，我会从专业的角度，详细解答！A股和H股今天上午延续了颓势，上午8月PMI数据公布后，市场了跳水，不过下午V型反弹，度尚可。行业板块继续以周期特色为主，偏向上证，科技股活跃度不高。煤炭采选、钢铁行业、化肥、船舶、有色、民航、建材这些周期股表现活跃。无他，市场还是认为当前周期将持续上行，再加上金九银十本身就是一个周期特征，所以普遍认为8月通胀还将上升。此类板块个股没有什么科技含量，大多数还是资源型为主。今天，有几个股票收盘急速拉升，甚至由绿变红。我大致统计了一下，可能与一则消息有关。

之前，国际指数编制公司MSCI宣布对MSCI全球标准指数、MSCI中国A股指数等的季度审核变更。该变更将于2021年8月31日星期二收盘后生效。MSCI中国A股指数新纳入11只A股标的，其中包括：中微公司、金山办公、石头科技、万泰生物、中国宝安、中国联通、中国中车、爱美客、沪硅产业-U、斯达半导、中泰证券，无剔除标的。MSCI全球标准指数新纳入20只股票，剔除7只股票。具体涉及中国股票（A股、港股、中概股）的调整有：新纳入金山办公、爱美客和万泰生物等13只中国股票，剔除斗鱼、今日久泰邦达能源2只中国股票。今天中微公司，爱美客和万泰生物的尾盘急拉，可能是一些被动跟踪MSCI指数的基金尾盘快速买入导致的。另外，环保板块中的医废处理表现强势。医废处理行业我国起步是从2003年SARS疫情，顶峰是去年，新冠疫情导致大量医废处理需求，当前，由于新冠疫情还没有完全消失，医院对医废处理依然相当严格，行业还是在一个景气上升期。

医废处理虽然有很严格的流程控制，处理医废的手段却是非常单一。主要是焚烧和高温蒸汽（占国内医废处理的95%份额），还有少量的化学消杀。所以实际上医废处理门槛不能算太高，医废处理很少再生，毕竟医废再生本身对于企业还是存在一定的风险。医废企业也多是从环保企业切入，比如：永清环保、玉禾田、雪浪环境等等。融创的孙宏斌说下半年房地产将“惨烈”。学区房、房贷额度控制利率提升、查经营贷流入楼市等等多个方面的确让房地产企业感受到压力，但当前房地产企业的主要问题是资产负债率过高。资本是贪婪的，房地产企业前几年就深知降杠杆的重要性，但是很多房地产企业都是消极降低杠杆率，比如恒大就是从85%降到了84%，每年挤牙膏一样的杠杆下调不足以应对宏观风险。所以大胆猜测未来房地产领域还要降杠杆。研究房地产板块不是为了投资房地产股，而是观察当前的宏观面潜在风险。个人认为，风险已经被关注，房地产风险应该暂时不会外溢。

还有个焦点就是贵州茅台换帅，这件事会让茅台涨还是跌？巴菲特说，价值投资最好找一个猪坐在董事长的位置上，都能管理好的公司 ，无疑，茅台就是这样的公司，所以换不换董事长，都不会改变贵州茅台的基本面。因为贵州茅台主力还是飞天高度白酒，其五年存酒，至少会让产量延迟释放，如果出厂价不上涨，那么就没有提升业绩的可能性。不过，好消息是新任茅台掌门是个博士，技术派官员，可能会让茅台更多地用现金蜉蝣量去投资科技产业。个人认为茅台的现金利用是个问题，大量现金闲置并不是长远之计。对于教育培训，我觉得K12教育可能短期无法改善，虽然最近教培已经出现了反弹，很多敢于冒险的投资人再一次证明那句话：撑死胆大的饿死胆小的。但现实中，没有蹭到热度的投资人也不要沮丧。风险和收益成正比，当前教培领域的风险还没有完全过去，这是个勇敢行为，但并非完全出于理智。即使是呼声最大的互联网企业监管方面，部分企业貌似风头已过，比如腾讯，网络游戏每周未成年玩3个小时，这个政策貌似利空，实际上是靴子落地。

当然，美团等企业当前面临很大风险，风险类型也是你方唱罢我登场，美团当前面临的不只是反垄断，在共同富裕方面，配送员社保问题也是个大问题。而这个方面一旦提起，我们认为几个同样类型的风险当下不得不提：比如电商的发票税务问题，比如快递业的社保问题。这些问题靴子还没有落地，投资人还需要等待。互联网方面我觉得已经不用担心政策影响，稳预期信号已显现。前面打击互联网行业垄断与共同富裕的政策，使得内外投资者既担心严监管政策出现蔓延，又担心打击企业家信心，导致市场出现了2018 年下半年的悲观预 期。其实大家，不必过虑， 我们的改革开放以来的政策一直是比较务实的，小平说不争论，发展才是硬道理。 包括刘鹤讲话，支持企业家精神，重申“两个毫不动摇”，大力鼓励、支持、引导非公有制经济发展。还有韩文秀讲话，关于共同富裕提到“共同富裕，不搞杀富济贫、三次分配并非强制”。关于互联网反垄断“整治规范互联网平台一视 同仁，绝不是针对民企外企”。关于民企态度“民营企业和民营企业家是自己人，对自 己人既要厚爱、也要严管” 。说明高层注意到了市场认知偏差，所以主动释放了稳国内外投资者预期信号。目前A股大机会，类似于，2018 年 11 月 民营企业座谈会的讲话精神时刻。