凯恩斯：绝地反弹，能否确定完全走出阴霾，新政策利好医疗服务

本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。

今天的K线是一颗完美的十字星，下影线够长，说明市场存在走稳动力。但当前成交量不足，且经历三连阴大幅度下挫之后，市场人气有损伤，所以我们判断此次沪指调整有可能没有那么快结束，技术面的修复需要时间，可能今天的反弹只是下跌中继，目的是回敲反弹到均线。至于市场下跌因素，看到了很多版本，诸如美国基金撤资，也诸如限制校外教培。但实际上，教培的利空是前几天的，中美在天津谈事，虽然结果不好不坏，但此时也不会立马出来对抗政策。实际上表面上看，双方还是缓和的。所以，大多数你看到的原因，有可能都不是市场下跌的原因。把握一点：本轮市场下跌的主力是科技股，恒生科技指数昨天下挫最多10%。所以，真正的原因是最近互联网领域政策的转变。互联网行业要告别野蛮生长时代，进入数据监管、信息保护、反垄断的阶段。政策的目标，本身就是限制资本和互联网巨头的无限扩张。当然，个人认为大多数政策上的加码都是暂时性的。

有些行业需求过度，不能说都是因为资本无序扩张推动消费主义。而是需求本身存在。就好像教育培训，孩子读书不好家长怎么办？取消了教培，家长就不用焦虑小孩学习问题了？如今不仅中高考，小升初就开始内卷了。所以，很多政策在不改变根本性的分数选拔体系的前提下，是不可能解决根本性供需矛盾，未来大大方向有可能是扩大名校/优秀教师网络辅导课程，就像疫情期间，大家都可以在家上网课，不懂的可以听名校老师怎么讲。下跌中继仅为一种猜测，很多人听到之后或许明天就会割肉，但，个人依然认为这次下挫是好事，是价值投资者的机会。但具体的企业则要分开来看，虽然反垄断，但BAT暂时没有太大的生死存亡的危险，不过滴滴却是个未知数。因为滴滴如今监管还存在重大不确定性。真要是永久在APP商城下架了，这家公司的粘性就不存在了。何况当前网约车平台群雄再起，真的不知道未来的网约车市场是哪几家的天下。这就涉及到整体问题和个股风险。

有些风险是整体性的，你评估后认为，大约是损失了短期利润，未来需要更加规范，制定更多的规则，但不可能禁止。比如微信没了就会造成很大的不便。所以，评估一个政策对具体企业的影响也是有必要的。个人认为没有影响的互联网巨头，多是那些已经实现盈利，且生态系统完备，断了一只触手还能长出一只，且核心产品具备用户粘性的。重点的可能是腾讯、百度。培行业如今面临强监管基本废了，外卖配送也是面临监管。版权体系中独家可能未来不再可行，但版权授权体系得以强化，唱片公司受益。这些都是变化。我们要适应这些变化，及时调整投资决策。A股，这次多数行业是陪绑，话说树上有三只鸟，打掉一只教育，还剩几只鸟?国人的答案是:鸟全飞走了。其实，A股不是互联网科技股的大本营。

但有些领域是连锁反应，比如A股的很多上市公司实际上都有AT两巨头的投资。而港股失血，同样会牵动A股流动性。但是当前不存在外资撤出的状况，这是一种典型的误区，认为中国股市下跌都是老外的锅。港股历史上的确有索罗斯，但现阶段全球资本市场稳健性尚可。没有特别明显的风险点。如果是政策面的利空，老外反应只会慢于国内投资机构。美股FAANG也遭遇反垄断调查，当前互联网巨头被监管其实是常态。只是中国互联网巨头存在一定的特殊性。中国资本市场有一定的政策趋向。比较显著的迹象，过了7月，市场就真的感觉没有那么强势了。还有就是，当前中国政府对互联网巨头的监管还缺乏明确的重点，投资人感受到的，是一种不确定性。金钱永不眠，鸟兽散的钱，最终一定会回归医疗和消费股。所以今天板块方面，反弹前列的是医疗、酿酒食品、银行。可以简单定义为防御板块的反弹。未来投资人即使坚定的看好某些国家坚决鼓励，大量资金政策支持的未来高科技，也应该将主力资金尽量集中防御板块。2008年全球金融危机 ，A股出现猛烈下跌之时，我记得最为强势的也是喝酒吃药，当然，这些行业有些股票估值过高。

但他们不受宏观面的波动影响这一点，的确给投资人带来了最核心的一点：确定性。关于三胎政策，还有一个利好，7月20日，中共中央国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布， 我们认为，《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》正式公布，对医疗服务板块构成全面重大利好。特别是扩大眼科、口腔、产妇新生儿筛查，及辅助生殖、月子服务、高端妇产等服务需求,加强行业监管，完善三胎配套政策，加强对儿童青少年近视、营养不均衡、龋齿等风险因素和疾病的筛查、诊断、干预。做好儿童基本医疗保障工作。眼科，牙科，辅助生殖的专科医院，医疗服务龙头充分受益。中国的医疗行业与教育行行业存在的问题是完全不同的，医疗是顺人口周期，完善的月子会所，有利于生育，宝宝的健康，有利于小孩成长。教育是逆人口周期的。民营医院有利解决了看病难和看病贵的问题，中国台湾用极少的医疗支出比例解决了居民医疗健康问题，就是因为有大量民营医院，所以只有发展民营医院，医院多了，才会有医院之间的互相降价。所以，未来民营医疗机构不会像校外培训一样被消灭。如果未来都是公立医院，全民免费医疗，则你排队一年都未必能看上病。