防范投资风险，请务必关注牧原股份的现金流！

关注牧原股份的家人们下面三则公司公告想必大家已经看过了。

一则是2022年1月19日的业绩预减公告。

预计2021年公司净利润在65亿-80亿之间，至少同比下滑70%。

第二则公告关于票据违约，公告日期在2021年12月7日。

公司表示逾期未兑付票据的子公司共有9家，而非媒体报道的32家。

第三则公告发布于2021年12月15日。

中诚信国际关于将牧原食品股份有限公司评级展望调整为负面，其给出的原因值得我们关注：

①公司盈利能力和获现能力弱化，短期内难以大幅改善；

②公司投资规模大，债务持续上升；

③公司面临着一定的资金压力。

上面三个原因投资者也要引起重视——先别考虑投资能不能赚到钱，首先要做的是防范风险。其实这三条公告都指向了同一个问题——牧原股份是否具备合适的现金流，或者说公司的财务是否安全。

一、牧原股份的钱，到底是哪里来的？

我们先看下牧原股份是如何看待自身财务状况的。

公司在12月7日的票据违约公告里提到：

目前公司生产经营与现金流情况正常，截至2021年9月末公司货币资金余额为99.50亿元。

其实比起现金存量，我们更应该去了解现金的来源。

的确，从现金存量看，牧原股份截至去年三季度的货币资金并不少；但是查看现金流量表以后我们会发现，这些资金主要来自于筹资活动而非经营活动。具体是指：

①经营活动产生的现金流量净额为0.95亿元；

②投资活动产生的现金流量净额为-58.99亿元；

③筹资活动产生的现金流量净额为93.55亿元。

因此，公司很明显是在靠“外部输血”维持现金周转。

下面这张牧原股份单季度的现金流量表还至少告诉我们3点信息：

①牧原股份自2019年进入了快速扩张期，投资规模不断增长；

②2021年2季度，牧原股份的现金流状况下滑的情况就已经很明显了，三季度公司获现能力进一步弱化。

③如果猪肉价格不反弹，牧原股份经营现金流很难改善，因此，公司对投资的控制程度以及公司资金的筹集能力，是分析牧原股份必须要考虑的因素。

二、牧原股份都是怎样借钱的？

前面以及提及要想短期内牧原股份通过经营活动获取充沛资金的可能性较小，因此，持续可续的融资能力是我们分析牧原股份必看的因素。那么，牧原股份的融资渠道有哪些呢？

通过牧原股份2020-2021年的单季度现金流量表可知，“取得借款收到的现金”

是牧原股份主要的筹资活动现金来源。2021年3季度，该金额达到了152.21亿元，是近两年来的最高值。

⒈从可转债查看牧原股份借款来源

通过“同花顺iFinD”，我们能查找到一份发布于2021年8月12日的【牧原股份公开发行可转债公司债券募集说明书摘要】，里面提到：

报告期内，筹资活动产生的现金流入主要内容为公司向银行借款、发行债券所得现金及发行股票所募集资金；筹资活动产生的现金流出主要内容为偿还银行借款、债券支出、支付利息及股利支出。

2018年、2019年和2020年，公司筹资活动产生的现金流量净额均为净流入，主要原因系公司经营规模的持续扩大，公司营运与项目建设的资金需求持续上升，从而通过

①银行借款、

②发行中期票据和

③超短期融资券等筹集资金以及

④通过发行普通股（2017年完成非公开发行股票和2019年完成非公开发行股票）和优先股募集资金的规模持续增加所致。

⒉从其它公司公告查看借款来源

2021年9月7日，牧原股份发布了【关于累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告】，里面提到了委托贷款、融资租赁借款以及小额贷款等，此外，牧原股份还存在20亿元的其他借款，但是具体类型公司没有披露。

三、影响牧原股份借款能力的因素有哪些？

这个问题本文开头的那份公司公告就提到了：

一是牧原股份的盈利能力和获现能力，也就是牧原股份主营业务创造现金的能力；

二是牧原股份的是否会减少投资支出，节衣缩食，保持一定的资金存量；

此外，与银行等其它资金提供方的关系是否稳定等，也会影响到牧原股份的借款能力。

牧原股份在投资中调研中提到：

公司近年来发展速度较快，同时由于外部环境等因素影响，现金流在某一阶段紧张的情形属于正常，公司在脚踏实地做事业的同时也借助了行业扶持政策，使公司能够快速高质量发展。

在生猪养殖行业，生猪、原粮等都属于大宗农产品，流动性强。在每一个猪周期低谷，公司现金流会略显紧张，因为资金基本都用于自身发展。当前公司规模较大，需要在资金计划方面更加谨慎，做好储备。公司目前在工程建设方面已经做出相应调整，建设进度有所放缓。

这大概是说，牧原股份觉得现金流紧张是正常现象。

但是我想的是另一个问题：

从“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这个科目看，牧原股份一直在扩张又扩张，甚至直到2021年二季度投资额才有明显减少。这就导致了公司报表当前反映的状况——很多猪，很多固定资产，但是没钱。

在行情好的时候，每个人都觉得自己很牛逼，有些膨胀，想要做大做强做辉煌。可惜，牛市总是在兴奋中落幕。养猪，本就是一个周期性行业。