脱水研报：上半年营收191亿，资源储量超千万吨，西部矿业优势显著！
西部矿业发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入191.19亿元，同比增长41.81%；归属于上市公司股东的净利润14.11亿元，同比增长336.41%；经营活动产生的现金流量净额45.37亿元，同比增长109.03%。据国信证券研报分析，截至2021年6月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨。
公司业绩主要受有色金属、铁矿石等大宗商品价格波动影响，上半年业绩大增的主要原因是控股子公司玉龙铜业改扩建项目投产，铜精矿产量较上年同期增加，上半年公司铜精矿产量5.6万吨，同比增长140.1%。且有色金属市场价格持续向好，今年上半年国内现货铜价66693元/吨，同比上涨50.1%；今年上半年国内现货锌价21647元/吨，同比上涨30.3%，另外铜精矿和锌精矿加工费均处于偏低水平，公司主要产品铜精矿和锌精矿销售均价较上年同期大幅上涨。
有色金属和铁矿价格同比大涨带动公司盈利能力显著增强，今年上半年公司加权净资产收益率12.4%，毛利率18.94%，净利率11.11%。
期间费用率方面，2021年上半年公司销售费用同比下降59%，主因根据新收入准则要求将销售商品产生的运费计入营业成本；财务费用较去年同期增加14%。上半年公司期间费用率4.3%，财务费用率2.4%，均有所下降。截至2021年6月末，公司资产负债率66.4%，较一季度末下降1.5个百分点。
公司是西部地区大型铜铅锌资源国企，拥有铜、铅、锌矿产开发、冶炼、贸易和金融的完整产业链，截至2021年6月末，公司拥有铜、铅、锌金属储量分别为663.8万吨、200.38万吨、396.77万吨。冶炼板块拥有电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10万吨/年、锌粉1万吨/年、偏钒酸铵1000吨/年。2021年上半年公司生产铅精矿、锌精矿、铜精矿含金属分别为2.9万吨、6.8万吨、5.6万吨，其中铜精矿产量达到计划完成率127%。冶炼板块生产锌锭、电铅、电铜分别为5.3万吨、3.1万吨、8.0万吨。生产铁精粉85.7万吨。
报告期内，公司由金属矿产向盐湖资源开发领域拓展，收购了控股股东西矿集团持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业拥有察尔汗团结湖镁盐矿，液体氯化镁资源储量2300万吨，固体氯化镁资源储量5284万吨。经多年的技术开发和升级，在利用盐湖尾矿水氯镁石提取氢氧化镁及下游深加工方面形成了较为成熟的技术工艺。目前西部镁业15.5万吨/年高纯氢氧化镁、13万吨/年高纯氧化镁、2万吨/年高纯超细氢氧化镁、4万吨/年高纯电熔镁砂、5万吨/年高纯烧结镁砂生产线已建成投运。（国信证券）
总结：
公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚
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