好行业里的龙头企业：东方雨虹
原来分析海螺水泥的时候我们讲过，水泥属于建材行业，但它更像是消费品，我们哪年能不盖房子不搞基建呢？所以水泥是这个社会基础设施的一部分，它是有刚需的。
盖房子就需要做防水，于是房地产又拉动了另一个行业：建筑防水材料。我们今天要讲的就是该行业里的龙头企业：东方雨虹。
我是怎样发现这个行业的？
凯伦股份以其超常的收入增速吸引了我。
三季报已披露完毕，我在按照三季度收入增速由高到低筛选股票的时候，发现了凯伦股份这家公司。它2020年三季度的收入增速是88.13%，属于加强版的逆势增长。
更让我吃惊的是，凯伦股份自2015年三季报开始，每个季度的收入增速都要大于20%；甚至在2017年中报开始，它每个季度的收入增速都要大于30%，这就很魔幻了。这是哪个行业？收入增速怎么会这么好？
查看公司资料我知道凯伦股份是卖建筑防水材料的，于是我去找了凯伦股份的竞争对手的收入增长情况。果然，这个行业增长不错，给东方雨虹和科顺股份也带来了红利。
东方雨虹在2019年年报里面提到：
行业持续内生增长将给公司带来良好的发展机遇。作为防水行业的绝对龙头，公司将受益于行业内生增长和集中度提升的趋势。
2017 年，2017 年 1-10 月份，592 家规模以上（主营业务收入在 2,000 万元以上，下同）防水企业创造的主营业务收入达到 873.6 亿元，比去年同期增长 12.1%。
2018年，2018 年 1-12 月份，784 家规模以上防水企业的主营业务收入累计达到 1,147.37 亿元，比去年同期增长14.8%。
2019年，653家规模以上防水企业的主营业务收入累计达到990.43亿元，较上年增长12.20%。
正如前面东方雨虹所言，借助行业增长，市场份额向头部企业集中，它们最先受益。
要买就买龙头，作为一个保守的投资人我一直相信这一点。东方雨虹是建筑防水行业的龙头，它的竞争优势表现在三个方面：产品，渠道和品牌。
1、东方雨虹的产品更具竞争力
我们先了解下该行业市场上的产品构成有何特点。
①沥青防水卷材占比高
由于沥青防水卷材技术含量相对较低，所以低端产能集中分布在此，该领域竞争较为激烈；
②技术含量高的卷材占比低
高分子防水卷材、防水涂料由于技术含量较高，供应量小，于是拥有品牌、质量优势的企业具有较为明显的优势。
东方雨虹是行业内产品具备优势的企业之一，产品的竞争力可从毛利率得知。东方雨虹的防水涂料不仅卖的多，而且卖的贵。
对于技术含量低的卷材产品，东方雨虹的产品毛利率不如科顺股份；
但是对于技术含量高的防水涂料，东方雨虹的产品毛利率远高于同行。
2019年，科顺股份防水涂料收入9.23亿元，占总收入的20.06%，毛利率为34.33%；
2019年，东方雨虹防水涂料收入48.75亿元，占总收入的26.86%，毛利率为41.19%。
2、东方雨虹的渠道更有竞争力
当前建筑防水材料行业有三种销售模式：
一是直销，企业会直接对接大型房企；
二是经销，企业会跟各地的防水材料商行和建筑防水工程公司建立合作关系；
三是防水工程施工。东方雨虹和科顺股份都有自己的防水施工团队，都有来自于防水工程的收入。
这三种模式哪种最好呢？个人觉得是直销。
除了直销的毛利率要高于经销，最重要的是大树底下好乘凉，跟大型房企直接建立稳定的合作关系，意味着你的收入来源就会稳定下来，毕竟该行业有接近一半的需求来自于住宅。抱紧万科、碧桂园、华夏幸福、恒大这些房企的大腿，你才能规避风险，稳定收入。
东方雨虹的直销比例是上市公司中最高的，2019年前三季度达到了70%。你可能会问既然直销的好处这么多，其它公司为什么不也去做直销呢？这是因为做直销需要实力。除了需要钱，去支付销售人员的薪酬、开发客户产生的各项开支，最重要的是，你需要大型房企它们认可你，认可你的品牌。
这时我们就要看下面一部分内容：东方雨虹的品牌力。
3、东方雨虹的品牌更有优势
简言之，东方雨虹的市场占有率最高，并且大型房企的首选就是它。
一家公司的最大竞争优势可能会成为它的最大风险；同样的道理，行业的发展带动了东方雨虹收入的快速增长，那么，当行业红利过去，东方雨虹会不会裸泳？房地产行业的高速发展期不复存在，东方雨虹会如何应对这个挑战呢？
此外，抱紧大腿可避险，同时也意味着你会受制于人。这三家公司的应收款项占总资产的比重都在30%左右，从房企整个产业链自下游往下游环环压款，大客户压款你该怎么办？
上次去美的置业，公司的领导跟我们讨论什么是房地产企业的护城河，他那里也没有答案；
您觉得，什么是东方雨虹这类面向大客户的企业的护城河？“欺上压下、欺软怕硬，”这类企业有护城河吗？期待在评论区听到您的见解~
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