脱水研报：产品应用超20个国家，核心专利800件，奥普特领跑视觉处理！

奥普特成立于2006年，早期以光源系统为主，至今产品线逐步拓展至整体机器视觉解决方案，相关产品和解决方案已经应用于20多个国家和地区，服务超过15000家客户。

据华安证券研报分析，2017年至2020年，公司营收保持20%以上增速；归母净利润方面，2017年至2020年，其跟随营收同步增长。公司2021H1业绩出现爆发，营收同比增速达63%，利润增速达到79%。

一、国内领先的工业视觉解决方案提供商

募集资金用于产能扩张及研发投入，有望通过规模优势扩大领先优势。公司上市共计募集资金14亿元，主要应用于两个方向。1）产能的扩张及产线的完善。考虑到下游需求的持续爆发，公司计划投入约9亿元建设总部机器视觉制造中心项目和华东机器视觉产业园建设项目，完成后共计可年产光源31万个、镜头20万个、光源控制器14.84万台、通用工业相机2.5万台、3D相机0.2万台、视觉控制器1.11万台、视觉处理分析软件1.6万套。2）研发和客户服务能力的提升。除扩充产能外，公司还计划投入约3亿元用于公司研发及技术的提升，具体包括了总部研发中心和华东研发及技术服务中心。前者主要用于吸引优秀人才，持续提升公司研发水平；而后者则致力于提升机器视觉在新客户处的导入效率，并有望通过优质的技术服务在新行业与新客户中获得良好的口碑。我们认为，公司作为国产机器视觉龙头有望通过本次上市扩大产品及研发优势，进一步拉大领先优势。

公司营收稳步爬升，2021年H1收入利润双爆发。营收方面，2017年至2020年，公司收入从3.03亿元增长至6.42亿元，增速始终维持在20%以上，主要原因包括：1）下游3C行业景气度高，对机器视觉需求量维持高景气度；2）公司解决方案范围逐步扩大，高价值量的整体解决方案占比逐渐提升；3）切入新能源行业，进入宁德时代、比亚迪等头部客户供应链。归母净利润方面，2017年至2020年，公司归母净利润跟随营收同步增长，由0.76亿元增长至2.44亿元，CAGR达47.5%，其中2020年净利润增速略低于营收，主要系公司大力投入研发，费用率有所升高。2021年上半年公司营收实现3.9亿元，同比增长63%；归母净利润1.4亿元，同比增长75%，主要系公司下游应用持续高景气。

公司经营性现金流充沛，经营质量良好。公司经营风格稳健，现金流充沛，2017年至2021H1，经营性现金流量基本维持在净利润的40%以上。2021H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元元，同比增长233%，占净利润比例达80%，主要系上一年第四季度的应收款在本期回款所致。

二、借光源优势完善硬件产品线，全力突破软件和算法，中长期发展路径清晰

公司以光源切入机器视觉市场，具备深厚的产品及工程实施积淀。光源是公司切入机器视觉市场的首款产品，其作用主要包括照亮目标、突出特征，并形成有利于图像处理的效果。由于一个优秀的光源照明设计可以使图像中的目标信息与背景信息得到最佳分离，从而降低图像处理的算法难度，提高系统的精度和可靠性，因此光源也是机器视觉系统中的核心部件。公司把光源作为主打产品，在该领域已经具备了深厚的工程实施能力和产品设计能力，相关产品覆盖常见的可见光和不可见光，共有38个系列，近1000款标准化产品，同时公司还根据客户需求，提供定制的光源产品。2020年上半年，公司光源收入达9252万元，占比超过45%。

光源产品国产化程度高，公司技术领先。从厂商的分布情况来看，当前国内外呈分庭抗礼的态势。海外方面，日本的CCS在日本国内和海外均占有图像处理用LED光源最大的市场份额，拥有核心专利800多件，1500种的丰富产品阵容；美国的Ai是康耐视、基恩士等头部机器视觉公司的供应商。国产方面，自21世纪以来，我国厂家迅速崛起，出现了诸如奥普特、沃德普、纬朗光电等专业的机器视觉光源制造商。公司更是其中的佼佼者，相关技术已足以与国际厂商进行正面竞争，并陆续成为苹果、宁德时代、康耐视等国际龙头的核心供应商。

公司自研镜头占比2020年达56%，后续有望稳步提升。工业级镜头要求更小的光学畸变、足够高的光学分辨率以及更丰富的光谱响应选择，以应对多变的使用场景。目前，国外品牌技术积累雄厚、市场影响力大，在高端市场占据主导地位，主要品牌有德国施耐德、卡尔蔡司、美国Navitar、日本KOWA等老牌镜头厂商。

软件占机器视觉系统价值量的35%以上，是机器视觉的核心。视觉控制器负责对图像进行分析处理，是视觉控制系统的核心，可以附于独立的视觉控制器或工控机，也可以集成于相机之中。根据前瞻研究院数据，软件开发在机器视觉系统中成本占比最高达35%。而其他零部件的总和仅为45%。（华安证券）

总结：

奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于我国智能制造加速趋势，在拓展下游行业应用的同时，通过产品线扩张提升单客户价值量，后续成长动能充沛。