脱水研报：供货华为、小米，需求旺盛，艾为电子步入增长期！

公司专注于音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片设计四个细分赛道，并积极向其他领域拓展，其中音频功放芯片和马达驱动芯片居国内龙头地位，模拟音频功放芯片、线性马达驱动芯片市占率超过

90%。

据信达证券研报分析，音频功放芯片进一步提升市占率，马达驱动芯片下游持续开拓，电源管理芯片、射频前端芯片市场空间广阔。

一、音频功放IC行业龙头，专注细分赛道高品质芯片设计

公司的产品覆盖声、光、电、射、手五大产品线，其中光、电产品线被公司归为电源管理类，因此共有音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片四大类产品。公司产品型号达到470余款，其中音频功放芯片居国内龙头地位。公司各类芯片产品销售给以手机品牌客户或ODM厂商为主的终端客户，主要选择智能手机市场进行深度开拓发展。

深耕智能手机行业，延伸拓展新兴市场。公司主要产品为通用型芯片，专注于细分领域赛道，深耕于智能手机行业，拥有丰富的客户资源，下游客户主要为华为、小米、OPPO、vivo、传音等知名手机品牌厂商，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商。公司营收来源较为集中，85%的收入来自于智能手机市场。

公司目前存货充足，受半导体产能紧张影响较小。去年年底以来，伴随着终端需求的激增，半导体产能紧张成为了全行业的主旋律。公司提前预判半导体代工产能紧张，去年年底提前拉高库存，今年年初又向供应商追加产能，保证产品供应，公司存货从2018年底的2678万元增长到2020年底的2.41亿元。

营收与利润均持续增长。公司紧跟下游行业技术创新，一方面不断下沉市场，打开新兴市场，扩大市场份额；另一方面对现有市占率高的产品不断进行升级迭代，持续增强盈利能力。从营收数据来看，公司2018-2020年营收分别为6.94亿元、10.18亿元、14.38亿元，CAGR为43.95%，得益于音频功放芯片的份额不断扩大、智能手机行业对电源管理芯片的大量需求和马达驱动芯片在安卓机市场的快速铺开，公司营收始终保持高增长。

随着公司销售规模的扩大，公司费用总体呈上涨趋势。其中销售费用总体呈上涨趋势，2019年公司销售费用较2018年基本保持稳定，2020年公司销售费用较2019年略微上升，主要系随着销售人员增加职工薪酬上涨，但销售费用率呈下降趋势。由于公司业务增长较快，为应对业务扩张需求，公司进一步扩充了管理团队，对应的管理费用上涨，管理费用率略有上涨。公司财务费用上涨较多，主要系利息费用和汇兑损益波动导致。

因终端客户对串联背光LEDDriver、过压保护OVP、charger类产品的需求增加，电源管理芯片销售量上涨速度较快，2018-2020年电源管理芯片销售量分别为6.58亿颗、8.72亿颗、12.16亿颗，2019年、2020年分别增长32.52%、39.51%。由于快充市场的快速发展，公司加大了对charger类产品的研发力度，我们相信未来电源管理芯片仍然会保持较高的增速水平。

作为芯片设计公司，公司一直重视研发投入，为未来公司业绩的稳健成长提供了保障。2018-2020年公司的研发费用分别为0.91亿元、1.39亿元、2.05亿元，年度复合增长率达49.92%。截至2020年12月31日，公司及控股子公司已取得232项专利，在中国境内登记集成电路布图设计专有权396项，公司的核心技术及芯片产品获得了诸多国际和国内知名品牌公司的认可。公司从音频功放芯片和电源管理芯片产品出发，陆续拓展开发射频前端芯片和马达驱动芯片等产品，各类产品技术持续发展，形成了丰富的技术积累及较强的技术竞争力。

二、专精IC设计细分赛道，受益终端应用需求旺盛

音频功放芯片是公司赖以起家的核心业务，公司在音频功放产品领域形成了丰富的技术积累和完整的产品系列，为公司主要的产品类型，对公司的营收贡献多年来保持50%以上比例。公司深耕音频功放领域十余年，通过持续的研发投入和技术突破，已从单纯的音频功放硬件芯片发展成为集硬件芯片和软件算法一体的音频解决方案，形成了完整的音频功放产品体系。公司的音频功放芯片主要包括数字智能K类、智能K类、K类、D类和AB类产品，可应用于智能手机、智能音箱及可穿戴设备等新智能硬件领域。

公司开发的音频功放芯片产品处于行业主流水平，部分指标达到目前行业最高水平。公司开发的音频功放芯片采用了射频噪声抑制、电磁干扰抑制、开环电荷泵等核心技术，具备高效率、声音清晰等性能优势。以公司开发的型号A音频功放芯片为例，该产品在输出电压上和失真度方面与竞品相当，具备较强的竞争实力。

凭借深厚的技术积累和产品质量，公司的音频功放芯片产品已打入全球各大手机厂商供应链体系，具备与凌云半导体（CirrusLogic）、美信（Maxim）、德州仪器（TI）等国际大厂竞争的实力水平。公司去年音频功放芯片的销售量约8.81亿颗，其中大部分的应用集中于智能手机市场，公司已成为全球智能手机中音频功放芯片的主要供应商之一。（信达证券）

总结：

公司开发的马达驱动芯片主要包括线性马达驱动芯片和音圈马达驱动芯片，其中线性马达驱动芯片在国内手机市场市占率超过90%。