市占率第二的龙头，外资等80家机构重仓，具备极强的抗通胀属性！

在前面的文章中，和大家谈论过一个点。

就是如何找到一种类型的公司，既能抵御经济波动带来的影响，又能跑赢通胀，跟踪起来还比较简单。

尤其是经历近两年市场的人，面对市场的极端波动，更迫切的像要找到这样类型的公司。

有人可能首先想到的是茅台，茅台确实具备这样的属性，但是其依然受到需求端的影响，长期稳定性还是不太强，并且价格不适合大多数投资者。

比茅台还好的资产，就是黄金了，而且这是全球定价的资产，不是谁能左右的。

前面我们深度解读了周大生，今天我们重点解读老凤祥。

第一，份额优势明显。

老凤祥最早成立于1848年，是国内著名的黄金珠宝品牌老字号，主要业务就是经营珠宝首饰和黄金等业务。

公司有一个领先于对手的点，就是金银细工制作技艺，已经被列入国家级非物质文化遗产名录，比如最常用的扳金、抬压、錾刻、精雕、精铸、抛光、镶嵌等手工技艺。

在珠宝、黄金奢侈品行业，消费者最看重的无非两点，一个是历史品牌，一个是工艺，而老凤祥这两个都占，主打一个历史工艺。

数据显示，2022年老凤祥市占率为7.9%，稳居行业第二，目前门店数量接近6000家，并且仍在呈现每年增长的趋势。

这里需要强调的一点是，国内珠宝黄金市场很大，但品牌集中精度依然不高，龙头企业的份额集中是大趋势。老凤祥的市占率从2016年的5.1%增长到了2022年的7.9%。

随着接下来消费复苏的加快，龙头企业的优势会越来越明显。这是存量份额带来的成长预期。

第二，黄金行业持续性强。

因为黄金的独特属性，其消费需求端是非常的旺盛的，基本上不受经济因素的影响。

数据显示，2013年到2022年，我国黄金珠宝行业市场规模从2013年的5605亿元上升至2022年的8159亿元，年复合增速为3.95%。

进入2023年，黄金消费呈现了加速爆发的状态，上半年黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%，珠宝黄金领域全面回暖。

未来随着消费复苏的持续提升，黄金的消费依然会非常的强劲，国内黄金龙头会继续收益，这是增量成长的问题，这个一点不担心。

第三，公司盈利稳健。

老凤祥的业绩近些年一直保持稳定的增长趋势，2022年受到一些众所周知的因素，导致业绩增速出现一定下滑，不过不大。但是2023年上半年公司实现净利润12.73亿元，同比增长42.95%，直接扭转了下滑的局面，而且还实现了大幅增长。

在毛利率方面，公司毛利率一直维持在9%左右，2023年第二季度，公司实现毛利率9.14%，同比提升1.67个百分点；净利率4.74%，同比提升0.55个百分点。

这里需要强调的是，可能很多人看到这个毛利率感觉太小了，没什么优势。

确实，老凤祥在同行业里，毛利率几乎是最低的，要远远低于周大福、周大生以及周生生等，它们的毛利率几乎在20%以上。

而老凤祥之所以维持这么低的毛利率，主要有两点；

一个是公司黄金类产品营收占比高，因为黄金产品要比珠宝毛利率低很多，所以整体拉低了毛利率。

一个是，公司主要是以批发为主，走的是薄利多销的轻资产运营。公司的近6000家门店中有超过5200家是加盟的。

公司的这种模式，尽管毛利率低了些，但是抗风险强，ROE水平依然连年超过了20%，在行业中是领先的低位，要远远高于周大生、中国黄金、周生生等。这充分体现了公司强大的净资产收益能力，和毛利率无关。

而非常关键的一点是，老凤祥强大的ROE水平，从杜邦拆解看，主要是资产周转率非常高，这正好对应了公司薄利多销的模式。

另外，这几年，老凤祥在费用端上控制的也非常好，三项费用率呈现下降趋势。销售费用率、管理费用率和财务费用率，从2013年的1.75%、1.14%和0.60%下降到了2022年的1.32%、0.64%和0.32%。

第四，黄金资产的核心优势。

回到我们文章一开始的问题，黄金资产之所以优势明显，就在于其基本没有周期影响，并且跑赢通胀。

尽管茅台也有金融属性，也能跑赢通胀，可一旦真的有事，谁还想着去喝茅台，都去抢黄金了，而且海外还不喝茅台。

这里有个非常关键的数据，从1971年黄金价格和美元脱钩以来，到2022年这50多年的时间里，黄金走出了强悍的趋势，年化回报超过了8%，不但远远跑赢通胀，比任何资产都强。

关键是，黄金类的公司，存货再多也不怕，没有存货减值的烦恼。

那么，接下来黄金价格走势如何呢？

其实历史数据告诉我们，黄金的长期趋势必然是上涨的，这是金融属性的问题。

中短期看，2023一季度黄金价格上涨9.15%，在4月份又创近两年多的新高。

接下来，黄金价格持续上涨的预期还是非常强烈的。

一个是国内经济复苏带来的消费需求的爆发，这个从上半年就已经开始了。

一个是美联储加息到头，明年将进入降息周期，一旦开启降息，这对大宗商品，尤其是黄金是巨大的刺激，有望迎来新一波波澜壮阔的走势。历年来黄金价格与公司的净利润增速呈现正相关趋势，这也会利好黄金类企业。

黄金类的企业有两种，一个是开采黄金的，比如山东黄金、赤峰黄金等；一个是消费类的，比如老凤祥、周大生等。