国产算力最稀缺龙头，利润大增88%创历史新高，成长逻辑太硬！

AI发展进入加速期，算力需求被点燃。

华为作为国内科技代表力量，各项业务齐头并进，尤其是以华为昇腾算力芯片为核心的服务器，进入快速增长阶段。

相较于传统服务器，昇腾AI服务器新增了多组GPU模块，单机PCB数量和面积有着明显提升，国内PCB供应商有望在华为崛起的浪潮中分享AI发展红利。

高性能PCB是提升AI算力的关键

PCB（Printed Circuit Board）简称印制电路板，传统PCB基板由铜箔和绝缘隔热材料组成，利用细小线路形成电子零件之间的电路连接。

这种连接功能使PCB成为电子产品的关键，被誉为“电子产品之母”。

随着AI大模型对算力需求的不断提升，算力服务器对PCB的性能也提出更高的要求。

在此背景下，高端多层PCB需要高频、高速的工作，还要保持性能稳定，承担更复杂的功能，并且要具有更多的层数结构。

一般来说，阶数越高，层数越多，PCB板的密度和复杂度就越高。

高速的GPU加速卡需要5阶20层或以上的高性能PCB板连接，GPU芯片和内存芯片都有很多引脚或焊点，需要通过高性能PCB板来实现高效率、低延迟、低功耗、低噪声的信号传输。

所以说，高端PCB板是提升AI算力服务器的关键硬件，对算力性能和稳定性有着重要的影响，预计未来几年AI服务器用PCB的需求将持续稳定增长。

那么，高性能PCB能带来多大的市场空间

在当前云技术、汽车电子、大数据、人工智能、物联网等加速演变的大环境下，作为“电子产品之母”的PCB行业，已成为整个电子产业链中承上启下的中坚力量。

数据显示，2018年全球PCB市场规模达610亿美元，截止到2023年，全球PCB产值提升至780亿美元。

在新一代信息技术发展推动下，预计到2025年全球PCB市场规模有望增长至890亿美元，2018-2025年，年复合增长率达9.3%。

另外，随着新能源汽车行业的发展，车用高端PCB也成为行业新的增长点。

根据测算，目前每台新能源车的PCB需求量是普通汽车的5倍，随着新能源汽车逐渐替代燃油车，渗透率不断提高，汽车电子化程度加深，这也将进一步推动高端、高价值量PCB产品需求的增长。

那么，国内PCB产业链可以关注哪些公司

PCB产业链上游主要涉及原材料，如覆铜板、半固化片、铜箔、铜球和油墨等；中游主要是PCB的制造；而下游则是PCB的广泛应用，包括通讯、消费电子、汽车电子、工控、医疗、航空航天等领域，代表性的有华为、浪潮、中兴等。

1.上游核心材料：覆铜板。

从成本构成上看，覆铜板约占PCB生产成本的30%，其可靠性及稳定性决定了PCB的性能、品质。

全球范围内来看，覆铜板领域的竞争格局较为稳定，主要由日本、中国和中国台湾企业占据主导地位，日本企业在高端覆铜板领域具有较强的技术优势，主要代表有松下电工、三菱气化、日立化成等。

国内本土企业在国产替代的背景下奋起直追，不断抢占市场，国内企业主要有3家公司生益科技、南亚新材、华正新材。

生益电子，国内覆铜板龙头，覆铜板销售总额已跃升全球第二。

高端覆铜板逐渐成为公司主要增长动力，刚刚投产的泰国覆铜板生产基地主攻高端产品，在全球影响力与核心竞争力不断增强，为公司的成长打下坚实基础，龙头地位更加稳固。

南亚新材，主营业务覆铜板和粘结片复合材料。

公司高速覆铜板产品率先通过华为认证，产品性能与国际先进同类产品相比，水平更为优异，已实现进口替代。今年以来覆铜板行业开始小幅度涨价，传递出周期上行前的信号，未来需求端的恢复将带动公司收入与利润的增长。

2.中游PCB生产制造。

国内PCB中游制造竞争格局较为分散，寡头格局暂未形成，龙头公司技术实力雄厚，盈利能力强，正在不断加速抢占市场。

从盈利能力看，沪电股份的毛利率在30%以上，属于第一梯队；胜宏科技、崇达技术、超声电子、生益电子、鹏鼎控股的毛利率在20%-25%之间，属于第二梯队；方正科技、景旺电子和奥士康毛利率在20%以下，属于第三梯队。

沪电股份

国内规模最大、技术实力最强的PCB制造商之一，拥有160万平方米PCB生产能力。

沪电股份不仅是英伟达AI服务器PCB核心供应商，而且还是华为服务器PCB厂商的最大供应商。

在最重要的AI服务器领域，公司相关PCB产品占公司营业收入比重，从2022年的约7.89%，增长至目前的14.6%。最新800G产品已经通过样品认证，并开始批量交付，2024年上半年有望加速渗透，不断提高市场份额。

5G时代，公司2年业绩增长了6倍，那么AI时代，算力服务器正成为公司新的成长驱动力，且已经体现在业绩上。

2023年第3季度，公司业绩已经展现出巨大弹性，营收同比增长22.3%。到了2023年第4季度，受AI业务和服务器需求拉动，营收和净利润继续加速增长。

根据2023年业绩预告，公司2023年第4季度实现营收28.56亿，同比增长11%，实现净利润8.27亿，同比大增88%，单季度营收、净利润均创历史新高，毛利率更是提升至32.46%的历史最高水平。

未来在英伟达和华为的快速发展下，公司作为两者的核心合作伙伴，有望全面受益。

深南电路

最早涉足PCB行业的领军企业，2022年行业内营收排名第三。技术水平上，公司生产的背板层数已突破120层，达到行业顶级水准，在服务器市场，为华为、联想、戴尔等行业领导者供货。

胜宏科技

公司专业从事高精密度多层印制线路板生产销售，公司应用于GPU加速模块类的产品已批量出货，在数据中心服务器领域800G的产品批量生产。

总的来说，国内PCB产业链龙头企业作为华为的核心供应商，均是细分领域的领跑者，其盈利能力随着高端产品占比提升将进一步加强。