比起这项改革，降印花税算个啥

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

依然很焦灼。

经济数据不太好看，行情也很低迷，一直寄予厚望的活跃资本市场政策迟迟未出，但又有点犹抱琵琶半遮面的态势。都说朦朦胧胧的爱最让人心神不定，这话还真奏效。

试问各位投资者，是不是只要一天还没有落地，你都会在去和留中不断摇摆？

现在能够激起市场情绪的，除了小作文还是小作文。

但是，市场上涨不能老是依靠小作文，只有痛下改革决心，才能真正做好资本市场。

01 市场化改革

股市是经济的晴雨表，这话没毛病，但要等到经济好转，股市才好转，又是一件很耗时耗力的事情。

因为经济本身是一个系统性工程，且极具周期性。在上升期，你让它冷却，它偏不，你觉得它已经很夸张，它还可以再血脉喷张。反过来，如果进入了下行期，哪怕你三跪九叩，它都可以头也不回地往下走。

刚公布的经济数据，并不怎么好看，外贸、工业、消费、信贷，除了不及预期还是不及预期。有人说是刺激不够，还要继续刺激，这话也没毛病。

但你有没有想过，单纯地印钱，政府牵头启动各种大项目，或者说刺激消费，真的有用吗？

难道靠刺激就可以成功对抗经济周期吗？

我没这么大的信心。

回过头，再去看看中国过去30多年的经济表现，应该说基本没有遇到过大波折。即使内外环境不好，国家每一次都能够转危为安。

就拿1997年金融危机来说，刚刚融入世界的外贸业，羽翼未丰，突然遭遇重创，加上次年的自然灾害，国企职工下岗，以及银行业坏账等问题，形势确实比较糟糕。

再如2008年金融危机，那个时候我们的经济已经深深纳入全球供应链，并且是公认的世界工厂，那个时候讲起咱们的经济模式，必提5个字：外贸导向型。金融危机的冲击，最明显的就是外贸订单没了，这跟今天的产业转移没啥关系，那个时候的发达国家居民，都被债务杠杆压得“无家可归”，确实没有啥购买力了，是真的穷。

这两次的任何一次，对国家经济造成的冲击并不比1980年代末差，比起今天，有过之而无不及，企业倒闭，员工失业，税收锐减，银行坏账频发，跟其他国家一样，其实也没什么新鲜事。

但为何国家最终都能够转危为安？

我想还是用5个字来概括：市场化改革。

97年那一次，用的是让商品房市场化，以及后来加入世贸组织，既扩大了内需，又收获了全球产业链转移的红利，如果加上差不多同时期进行的高校扩招、西部大开发等等，经济就重新循环了起来。

08年那一次，用的是基建+房地产，其实也是扩大内需，加上后来的移动互联网热潮，经济也一下子重新活跃了起来。

在2001年到2008年金融危机爆发之前，中国的GDP增速经常可以去到双位数，靠的其实是两条腿走路，一个是外贸红利，另一个是国内需求红利。

通过一系列的市场化改革，中国获得了举世瞩目的经济成就。

危机其实并不可怕，关键是有办法应对。这两次，不管是加入世贸也好，住房商品化也罢，所做的都是市场化改革。

如果没有市场化改革，老美是肯定不会让咱们加入世贸，后来的世贸红利也就无从谈起；如果没有把住房商品化，也不会有后来的房地产热潮，不会有如此大的GDP增量。

02 啃点硬骨头吧

现在，是个股民都知道经济预期不好，对于未来的市场预期也是不好的。只有扭转预期，才有可能真正止住下滑的趋势。

但是，究竟要如何扭转预期？

我觉得深层次的东西，还是要依靠市场化改革。也只有这样，才能释放更多的增长动力。

从资金面上看，老百姓的消费能力、投资能力是有的，万亿级别的存款还躺在银行里，不少企业的资金储备也相当丰富，关键是如何把这些资金真正通过投资和消费，运转到整个经济系统里面去。

可惜的是，到目前为止，各种政策的效果仍然相对有限。企业家没有看到市场化改革，自然也不敢贸贸然扩展生意；民众没有看到市场化改革，自然也不敢投资，更不用说加杠杆，至于消费，单靠吃吃喝喝，能拉动多少GDP？

所以他们宁愿躺平，选择提前还贷，也不愿意花钱。

现在说资金不充裕，肯定是假的，不断地降准降息，银行的放贷经理就差没跪在各位老板面前，求大家笑纳了，但同时，资金空转，无法更好地用于生产和消费，也是真的。

很尴尬，确实很尴尬。说白了，还是预期问题，是信心问题。

市场化改革不仅仅对于经济，对于股市也是一样的。

跟外国成熟市场相比，我们的市场化程度确实不够高，做空机制不完善，退市机制不完善，监管和处罚的力度太轻，很多金融工具都没有，这才是造成经济总量10年里已经翻一倍，但A股10年前是3000点，现在还是3000点。

没有市场化改革，A股就不可能有良好的新陈代谢系统，更不可能高效地运转，让老百姓赚钱只能成为美好愿望。

其实，市场化改革措施大家都懂，比如放开退市，做不好的公司就滚蛋，你看看还有多少公司不好好干的？加大处罚力度，弄虚作假的，坐庄的，罚他个倾家荡产，情节严重的甚至要蹲牢房，你看看还有多少公司高管，多少机构敢乱来的?

在市场化和强监管之下，根本不可能存在什么金融大鳄，因为它一旦成为大鳄，就注定面临猎人的枪，死路一条，即使今天侥幸能逃脱，明天一样要挨子弹。

如果这两项改革能够推行，将会是全体A股投资者的福音。如果还有更多更大的改革措施，那A股的尴尬局面，就有希望改变了。

03 印花税是绝招吗？

现在，很多人都在热议降印花税，好像印花税一降，就能完全扭转股市低迷的现状。

当然，从过去降印花税来看，短期确实可以刺激一波上涨行情。

2000年后，国家对印花税的大调整一共四次，涉及的是税率高低和征收方式。这四次印花税率调降之后，上证综指成交量在当周最高上升分别是71%、98%、114%、139%。犹以2008年“4.24”印花税行情为例，前一晚交易印花税税率由千分之三调整为千分之一后，次日股市暴涨超9%，千股涨停。

理论上讲，印花税下降有助于降低投资者成本，促进市场成交规模走高，这个是业界共识。当指数全靠成分股拉动、其他个股大面积低迷的市场出现时，下调印花税往往能刺激新资金入市。这一次如果真的落地，来一波大涨是没有问题的，如果再加上T+0，预计交易量还会更猛一点。

当然，交易量增加，也可能会导致股市的波动更为剧烈。于是一些清醒人士，就明确指出短期刺激后市场仍会沉寂，因为交易成本并不足以改变交易情绪。还是以2008年那一次降印花税为例，短暂反弹后A股继续探底，底部耗时3-5个月才最终确立，见底时，指数已经从3500点跌到了1664点，几乎腰斩。要知道，那个时候，全球金融危机已经是山雨欲来，单单靠印花税调整，显然无力对抗这个大趋势。

所以说，降印花税充其量只能算一个短暂刺激因素，还真不是“万能药”，更不能解决股市长牛的制度问题。

目前，A股印花税的税率是0.1%，也就是一万元的交易，需要交10块钱印花税。如果税率下降到0.05%的话，等于降低一半的印花税费用。这对于大资金而言，确实能够省下不少费用，如1个亿，能够省下5万元，而对于小资金量来说，意义就相对有限了，特别是广大的小散户。

不过，在其他的改革难度较大的情况下，能够实施，同时也能够见效的，恐怕也确实只有降印花税了。

从国家财政的角度，降印花税也确实有可行性，2022年我国证券交易印花税2759亿元，仅占全年公共财政收入的1.35%，同年我国新增减税降费及退税缓税缓费合计超过4.2万亿元，远超证券交易印花税税费规模。

换句话说，国家即使少收点印花税，对财政也没有什么大影响。另外，2021年6月第十三届全国人民代表大会会议通过《中华人民共和国印花税法》，税率调整权限从人民代表大会下放至国务院，税率调整的灵活度大大提升。

实际上，股票印花税在很多国际成熟股市是没有的，如果趁这个时间点，国家最终做出下降甚至取消股市印花税的决策，其实是在和世界接轨，是市场化改革中走出的关键一步。

现在前戏已经做足，媒体放风，专家发话，企业建议，我们就期待会有真正落地的一天吧。

04 结语

行情低迷，确实在消磨着广大投资者的信心。

实际上，股市的增长动力，从大的方向上看，就两个，一个是经济持续向好，上市公司持续赚钱，另一个就是市场化的制度设计。

要真正破除A股十年前是3000点，现在还是3000点的魔咒，只能靠市场化的改革，降印花税、T+0等增加交易活跃度的措施是一个，但如果继续深入，放开退市、加大监管，甚至增加更多的市场化金融工具，协同效应会更加明显。

相反，如果不痛下决心，大刀阔斧地进行市场化改革，单纯降个印花税，省下那点钱，说实话都不够被人割一把韭菜。再说，对于大多数股民而言，真不缺那点钱。

从大的方面讲，A股其实还有不少市场化改革红利待释放，只要有壮士断腕的决心，打破利益格局，真正推行并且执行到位，那才是真的让老百姓从股市赚到钱，然后再去消费，带动经济重上增长通道。

现在，真的是时候啃一下改革硬骨头了。

2023年，全球金融市场波涛汹涌，A股经受多方面挑战，指数几经震荡方向依然未定。

很多行业大起大落，概念浪潮起伏，投资者想要在股市赚到钱，也越来越难。

这几个月，我们遇见了房地产、新能源、大健康、大消费等行业的艰难考验，也见证了中字头、机器人、大金融等概板块的强势崛起。

尽管市场风云变幻难预料，但我们依旧坚定前行。

疾风知劲草，恣意等风来。

越是在最迷茫的时刻，越是要做最清醒的投资。