爱美客:号称“医美小茅台”,爱美客为何这么强?

脱水研报 | 发布于2021-02-23

医美行业近几年维展现出高景气度,获得了资本市场的青睐,相关数据显示,目前我国已有4万家医美相关企业,年注册量连续3年突破8000家,但在A股上市的医美概念股仍然屈指可数。

2020年9月份,号称“医美小茅台”的爱美客登录创业板,自上市以来便一路创新高,现价较IPO价格已累涨超500%,直接超过了昔日医美第一股华熙生物的市值,到达了900亿市值。

截至2021年1月底,爱美客的动态市盈率已达到了240倍,贝壳投研(ID:Beiketouyan)不禁在想这个爱美客到底有何能耐?

颜值经济大热的当下,人们在美丽上的消费呈现爆发式增长,以年轻女性为代表的爱美女士不惜节衣缩食,也要在美容项目上“富养”自己。根据《2020医美行业白皮书》显示,2020年30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%。

爱美客:号称“医美小茅台”,爱美客为何这么强?

作为医美行业的主角,“玻尿酸”需求水涨船高。玻尿酸又称为透明质酸,在人体皮肤中天然存在,并作为表皮及真皮的主要基质成分之一,然而,人体皮肤中的透明质酸会随着年龄的增长而流失,导致皮肤保湿能力下降,失去弹性与光泽,并出现皱纹等衰老现象。因此,玻尿酸被广泛应用于医美领域。

爱美客的主营产品便是玻尿酸产品,截至目前,公司已拥有5款获国家药监局批准的III类注射用透明质酸钠系列产品,为获得国家药监局批准的同类产品最多的企业。

在这里需要强调的是,玻尿酸属于生物医用修复材料,是III类医疗器械产品,有着较高的技术壁垒,这也就是为何玻尿酸生产厂商较为稀缺。截至2018年,在中国医疗美容透明质酸领域,爱美客已成为市场占有率第一的国内品牌,而大部分的市场仍然被国外品牌所占据。

爱美客成立于2004年,在玻尿酸生产领域树立了先发优势。公司通过自主研发,相继推出了针对面部、颈部褶皱皮肤修复的国内首款复合注射材料(逸美)、国内首款含PVA微球的注射材料(宝尼达)、国内首款含利多卡因的注射材料(爱芙莱、爱美飞)、国内首款应用于颈纹修复的注射材料(嗨体)及新型复合注射材料(逸美一加一)以及国内首款面部埋植线(紧恋)...

2019年,仅嗨体一款产品(2016年上市)便为企业贡献了43.5%的营收,而企业当年收入同比增长率达到了73.73%,维持超高速增长。

爱美客股票(300896)之所以维持高速增长与医美高景气度相关是一方面,而另一方面是消费者会对玻尿酸注射产生依赖性,导致消费者复购率极高。这是由产品性质决定的,大多数的玻尿酸一支维持时间可能在一年左右,随时间的流逝会被人体吸收,要想获得美容的效果需要不断注射。

令人惊叹的是爱美客的毛利率,号称“医美小茅台”真是名不虚传。数据显示,爱美客的毛利率基本均维持在90%左右,一瓶小小的玻尿酸竟然有这么高的利润空间。

事实上,结合爱美客的产品销量和销售收入计算得知,平均一支玻尿酸的成本不到40元,而企业每支玻尿酸平均能卖到400元。当然,企业在售的一款宝尼达玻尿酸因多添加了PVA微球(能刺激皮下胶原蛋白再生),维持时间较长,便可以卖到2500元。

爱美客股票(300896)作为医美产业链的上游生产商,对上游下游均无压力,可想而知,90%的毛利润能为企业留存多高的净收益。这样的企业又怎么会出现增收不增利的现象?

值得一提的是,爱美客采用的是“直销为主、经销为辅”的销售模式,可见公司拓展客户能力较强,且并没有因为“两票制”影响产生销售压力。

因此,目前来看,对于爱美客来说,最值得关注的一个点便是产品技术,这便要说到企业的研发情况。从数据的绝对值来看,爱美客的研发投入并不算高,但从占比来看,企业对研发的重视程度还是较高的,而企业现在正拿着更多的钱投向更多的研发项目。

总的来看,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为爱美客备受追捧并不是偶然,不仅是因为它的下游需求景气,还得益于企业自身建立的竞争壁垒,俗话说,一个萝卜一个坑,爱美客用了十几年的时间在掌握了玻尿酸领域的核心技术,现在便来到了爱美客的时代。

爱美客是个有投资价值的企业,但表观高位,仍要注意投资风险。

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