最会赚钱的公募基金经理，也赔了

编辑按：本文转载至微信公众号“市值观察”，飞鲸投研经授发布 。

公募“四冠王”赵诣，也没能逃过冠军魔咒。

“失算”

2022年从农银离职加盟泉果（个人公募）后，赵诣首发的三年封闭期混合基金两天之内就募资近百亿。

但与火爆认购不同的是，其基金净值完全没有了昔日的凌厉。

据天天基金网数据，截至7月18日，泉果旭源三年持有期混合A今年以来下跌了6.47%，跑输了沪深300的-0.43%及同类-2.88%涨幅。在同类的3487只基金中排名第2289位，位居中下游。

赵诣作为曾经的农银汇理“四冠王”，为何一换“东家”业绩就不犀利了？

2020年，赵诣一战成名，凭借布局新能源成为当年最会赚钱的公募基金经理，旗下4只基金，包括农银工业4.0、农银新能源主题、农银研究精选和农银汇理海棠三年定开包揽了公募权益型基金前四名，分别录得166.57%、163.49%、154.88%、137.53%收益率。

如此业绩也是继2019年刘格菘“三冠王”之后，再次创出了公募基金排名新纪录。

与此同时，赵诣旗下基金总规模也如火箭般飙升。从2019年的不足10亿增长到225.5亿，短短1年之间增长超过了20倍。

即便到赵诣离任前，基金业绩仍然不俗。任职时间最长的农银研究精选，任期回报达219.54%；另外农银新能源主题、农银工业4.0、农银汇理海棠三年定开回报率更高，分别达328.17%、253.33%、144.14%，并位居同类排名前十。

而造成当下赵诣泉果基金业绩不振的原因，也是重仓了新能源。从农银汇理到泉果，赵诣前十大持仓中与新能源相关的就多达6只。剩下的分别为消费电子、互联网等，这几类自年初以来的走势也谈不上强劲。

另外，赵诣重仓股的建仓成本也没有优势。尽管他建仓时整体市场水位相对较低，但建仓后不少新能源个股仍处在杀跌状态。

例如旭源三年持有期混合A的第二、第三大重仓股的应流股份和恩捷股份，在2022年第四季度建仓完成后，截至7月19日收盘，2023年年内又跌了19.46%和30.01%。

而之所以赵诣在泉果仍然青睐新能源类，与他的研究方向和操作风格转变密不可分。

从追热点到“押”赛道

赵诣的封神，有押宝的影子。

作为农银汇理的老将，赵诣的基金经理生涯并不长，自2014年入职后先后担任研究员、基金经理助理，到2017年3月被提拔为基金经理，至今仅6年时间。

赵诣的基金经理生涯也不是一帆风顺，投资风格经历了从分散到集中，从追热点到赛道投资的过程。

2017-2018年赵诣还处在风格探索期，整体持仓较为散乱，没有任何章法可循，且频繁调仓换股，更像一个短线客，业绩也不尽人意。

以赵诣最早操盘的农银研究精选为例，早在2017年第二季度的重仓股就配置了军工、医药、建筑甚至银行等多个行业；在随后的第三季度又对重仓股整体进行了一次大调仓，调入了大量券商股，在前十大持仓中占了4只之多；在第四季度又将券商股全部调换，开始重仓“中字头”股票，以医药军工、保险等为主。

频繁调仓并没有带来多大赢面。2017年全年赵诣该基金收益率只有3.19%，远远跑输沪深300的21.78%涨幅。

到了2018年一季度，赵诣的配置思路又转变为追逐市场热点，以白酒家电等各类“消费茅”和军工行业为主。但碰上了市场调整，当季收益率下跌超10%。

此后，赵诣的配置方向再次转变，开始向军工转移，赵诣本是机械科班出身，试图通过聚焦自己的优势领域取得超额收益。到2018年第四季度前十大重仓股中军工相关个股就多达8家，但业绩的颓势并没得到改善。2018年其基金净值下跌了36.61%，远远跑输大盘。

面对接连下挫的净值，赵诣决定在配置上做减法，逐步向新能源等制造业靠拢，风格由此前的短线博弈到“押赛道”转变。

2020年，赵诣重仓股超半数都配置了新能源，甚至另一只基金农银工业4.0，前十大重仓股有8只都是新能源。这一次，赵诣终于“押”对了，一战封神摘得公募“四冠王”。

但在赵诣离任时，由于没能及时对重仓股减仓导致净值出现大幅回撤。彼时前十大持仓占比为62.36%，远高于同类平均的35.83%，2022年一季度农银研究精选净值下跌了16.66%，招牌的新能源主题基金A也跌了15.57%，均跑输了沪深300。

此外，旗下基金重仓股甚至出现了同一只个股加减仓不一致的情况。针对重仓股宁德时代，2021年第二季度农银研究精选减仓近20万股，相反新能源主题基金却加仓了超过10万股，如此操作也让人捉摸不透。

能否复刻神话？

到泉果后，与之前农银汇理时期犀利的操作风格不同，赵诣更稳健了。

整体仓位上，2023年一季度旭源三年持有期混合A前十大重仓股市值占比仅为50%，与农银汇理时期动辄超60%明显下降。

在具体持仓上，虽然一季度没有公布全部持仓，但从2022年第四季度的持仓也能看出风格变化的蛛丝马迹。

赵诣不仅有新能源类，还拿了白酒、消费电子、软件服务等股票，其中消费电子龙头立讯精密是第四大重仓股，占比达5.13%；白酒的贵州茅台和山西汾酒虽在前十大持仓之外，但二者占比之和也接近5%；此外还持有中国中免、东方财富分别占2.11%和2.44%的仓位。

可以看出，赵诣采取的是新能源+“行业茅”的分散投资策略，全部持仓中新能源类占比只有32.12%，以新能源为代表的制造业占比56.29%，配置更加均衡。

到2023年一季度，赵诣又对整体股票型仓位进行了加仓，股票型资产由上季度的67.24%提升至77.86%，制造业持仓也提升至64.79%。

有趣的是，一季度公募中高仓位的新能源类基金出现了大幅减仓行为。据国金证券统计，2022年在180只新能源类持仓超80%的主动权益类基金中，一季度对新能源平均配置比重下降了19.5%至66%。

而赵诣的“逆势”加仓，无疑是对新能源的看好。在泉果旭源三年持有期混合A的一季度报中，他表示，“随着产品价格的逐步企稳，更低的产品价格有望刺激需求进一步扩大，在全产业链库存较低且估值处于历史底部的情况下，对新能源行业越来越乐观。”

另外，在均衡配置下，更加考验基金经理的选股能力。这方面是赵诣的一大强项。

在赵诣的农银汇理生涯间，除新能源外，也挖掘出不少其他行业的牛股。例如重仓股振华科技在2020和2021年涨幅分别为269.2%和114.5%；应流股份在2018年1季度首次重仓到2021年第四季度成为第三大重仓股，按收盘价计算，期间涨幅翻倍。此外还有*ST红相和山东药玻等。

当前旭源三年持有期混合A第二重仓股三花智控，自建仓以来涨幅也超过了30%。

赵诣作为新生代公募一哥，是典型的进攻型选手。但进入泉果后仍侧重新能源，错过了年初以来TMT行情。

据Wind数据显示，5月份公募基金新发行份额创出近8年来新低，想要获取超额收益确实有难度。赵诣如果想再次“惊艳”市场，必须做出点改变了。