2月经营数据出炉，猪企还在痛苦磨底

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

近日，各大猪企的1-2月经营数据相继出炉。

主打自繁自养模式的牧原股份，2022年1-2月份，公司销售生猪783.1万头（其中仔猪销售28.2万头），商品猪销售均价12.38元/公斤，环比2021年12月份下降16.07%，当期销售收入101.62亿元。

牧原股份近期经营数据，来源：公司公告

“公司+农户”模式的猪企龙头温氏股份除了鸡产品销售情况外，还披露了猪产品2月销售情况。公告显示，2022年2月温氏股份销售肉猪106.90万头（含毛猪和鲜品），收入15.75亿元，毛猪销售均价12.55元/公斤，环比变动分别为-29.02%、-36.26%、-10.93%，同比变动分别为114.36%、-6.19%、-55.87%。据公司解释，收入出现环比下滑是由于2月销售天数较少以及国内生猪市场行情变化的影响。

01 拐点何时到来？

一叶知秋，龙头猪企的经营数据很大程度上代表了行业的现状，整体来看，商品猪的价格出现下滑趋势。而猪周期一般遵循如下的循环轨迹：猪肉价格上涨、能繁母猪存栏量增加、生猪供应增加、猪肉价格下跌、能繁母猪产能去化、生猪供应减少、猪肉价格新一轮上涨。

最新一轮的猪周期，从2018年持续至今。受非洲猪瘟的影响，2019年，我国生猪产能大幅锐减，全国生猪存栏3.1亿头，同比下降27.5%，出栏5.4亿头，同比下降21.6%。生猪出栏量锐减，由此推高了猪肉价格，带来了一轮上行猪周期。2019年猪肉价格一度高达56元/公斤，与2018年猪周期开始时相比，大涨220%，并带动牧原、新希望、温氏等猪企的股价上涨。

与此同时，猪肉价格上涨还带动越来越多公司进行产能扩充，增加能繁母猪存栏量。2019年9月后，国内猪场二元母猪的存栏量陡然上升，增速一度高达22%，甚至出现了二元母猪存栏量高于发生非洲猪瘟前的情况。供过于求下，猪肉价格开始下跌。

显然，目前我国还处于猪肉价格下跌的阶段。但是2021年年底开始市场中出现“猪周期拐点将至”的声音，众多分析认为，国内猪肉价格已触底，并且很多猪企开始对母猪存栏量进行去化，也就是我们常说的去产能，猪肉的供需关系似乎开始出现改善。

2021年11月-12月，在收储政策施行、年底消费需求提前等因素的影响下，猪肉的价格确实有所上升，而2月猪价出现明显回落，主要是因为春节后是猪肉消费的传统需求淡季，叠加供应端猪企过剩的出栏计划。

02 痛苦磨底

不少券商认为，能繁母猪存栏量已经开始下降，并不能够简单地佐证周期拐点到来。因为能繁母猪存栏与生猪出栏尚有10个月的时间差，加之猪价上涨，不少猪企开始增加冷冻肉的库存，可以说供给目前来看仍然过剩。春节后，居民对猪肉的需求回落，能繁母猪将进一步去化，猪周期的拐点将会在今年年中到来。

但现在，猪企们还在痛苦的磨底过程中，疫情以来，全球供应链紧张，大宗商品价格飞涨，猪饲料也不例外，特别是在俄乌冲突爆发，全球地缘政治兴起的背景下，大宗农产品价格强势上涨，很大程度的提高了猪企的养殖成本，越来越高的成本和走低的猪价，两头挤压下许多猪企都出现了大幅的亏损。

过年前，牧原股份曾发布过2021年业绩预告，净利大减七成，预计2021年归母净利润在65亿元至80亿元之间，比去年同期下降70.86%至76.32%；扣除非经常性损益后的净利润在70亿元至85亿元之间，比上年同期下降71.90% 至76.86%。财报显示，牧原股份2021年三季度归母净利润为87.04亿元，按业绩预告推算，牧原股份2021年四季度归母净利润将亏损7.04亿元至22.04亿元。

温氏股份近日也发布了2021年业绩快报，2021年温氏股份实现营业总收入为 649.63 亿元，利润总额 -130.83 亿元，归属于上市公司股东的净利润为-133.37 亿元。公司归属于上市公司股东的净利润同比下降 279.61%。业绩下跌的情况比牧原股份有过之而无不及。

两大龙头都如此，更别提其他规模较小的养殖猪企了。

03 结语

在猪周期下行的寒冬中，各家猪企都做出了不同的发展规划。

由于生猪的养殖周期较长，再加上我国猪肉养殖行业比较分散，规模化程度远不及欧美发达国家，各地养殖户都希望能减少猪价波动带来的负面影响，所以在下行周期中，大多数的猪企都选择顺应市场规律，去化产能。

但也有猪企反其道而行，以“自繁自养”模式闻名的牧原股份在下行周期中，逆势扩张。从牧原股份的在建工程就可窥得公司的野心，2021年猪价显著下滑，但牧原股份2021年前三季度的在建规模高达146.93亿元，远超往年同期。

不可否认，牧原股份在养殖成本和养殖模式上较其他猪企具备一定的优势，能让公司的毛利率和对猪瘟的控制能力高于其他猪企，让牧原更有底气扩张，如果牧原能熬过如今的寒冬，待拐点到来后，业绩有望得到释放，但是，猪价拐点出现的时间具有不确定性，若拐点比预期来的晚，对牧原来说将是巨大的考验，近期针对牧原财务问题的质疑并不罕见。

高回报必然伴随着高风险，牧原逆势扩张和其他猪企的随波逐流孰优孰劣还有待时间的考验。