大幅下跌，增长放缓，为何Twitter仍值得期待？
编辑按：本文转载至微信公众号“美股研究社”，飞鲸投研经授发布 。
近期，Twitter（纽约证券交易所代码：TWTR）的股票受到科技行业持续抛售的拖累。尽管广告业务正在复苏，这家社交媒体公司的商业增长已下跌，股价处于1年内低点。TWTR已超卖，与整个科技板块一样，反弹的时机或许即将到来。
01Twitter将继续在国际市场快速增长
作为仅次于脸书的社交媒体公司，推特拥有庞大且不断增长的用户群，这对于希望将其产品或消息放在Twitter上的广告商来说具有很大的价值。第三季度，Twitter的平均可货币化每日活跃使用量mDAU同比增长13% 至2.11亿。与第二季度相比，mDAU的增长甚至加速，这一非常重要的平台指标仅增长了11%。在大流行期间，Twitter为其微博生态系统增加了5900万个mDAU。
在美国面临饱和点的Twitter在美国以外的市场增长最快。国际市场在第三季度为公司的平台增加了2200万个新的mDAU，这表明在美国以外可以挖掘巨大的货币化机会。在美国，Twitter去年仅增加了100万个新的mDAU，这也是它被低估的原因。
在2020年下半年，Twitter的mDAU环比增长接近30%，这种增长目前开始放缓。展望未来，Twitter仍然可能会继续为其平台增加大量新用户，尤其是在国际市场，但Twitter的高速增长期可能已经结束。
由于广告业务的大幅反弹，第三季度Twitter创造了12.8亿美元的收入，同比增长37%。其中约58%的收入（7.42 亿美元）来自最重要的美国市场，收入同比增长45%。国际市场贡献了Twitter 21年第三季度收入的42%（5.42 亿美元），同比增长28%。在国际市场上，日本公司是第三季度Twitter平台上最大的广告支出者，收入份额为12%（1.59亿美元）。
02自由现金流量将增加
2022财年Twitter的自由现金流可能会出现实质性改善，这在很大程度上是因为广告商愿意在 Twitter 广告上花更多的钱。疫情开始时的不确定性推动了美国和国际广告预算的巨大调整。Twitter的美国广告收入在20年第一季度和第二季度分别下降了25%和26%，而国际广告收入环比下降了20%和7%。
广告支出的下降也导致Twitter 的自由现金流大幅减少，在2020年下降了83%，仅为1.287亿美元。但广告支出已经卷土重来，它可能会推动Twitter平台的自由现金流增长年。在21年第三季度，美国和国际广告支出（在Twitter上）同比增长51% 和 30%。2021财年的总自由现金流为2.964亿美元。我预计Twitter的自由现金流将在2022年翻一番，达到6亿美元以上，因为广告业务继续复苏并且该平台增加了更多用户。
03交易价接近1年内低点
根据Seeking Alpha的估计，这家社交媒体公司预计将在2021财年、2022财年和 2023财年产生50.8亿、61.4亿和74.5亿美元的收入，这意味着投资者可以期待看到37%的年度收入增长率，21% 和 21%。由于Twitter在2021年第四季度和 2022财年第一个月市值急剧下降，市场对Twitter增长前景的看法被扭曲了。Twitter股价处于1年低点，该公司的PS比率目前仅为3.8倍，自10月以来已折价超过50%。
YCharts提供的数据
04Twitter的风险
关键平台指标（例如平均可货币化每日活跃使用量、收入和自由现金流）的放缓将是Twitter面临的挑战。美国市场广告支出放缓可能会对Twitter的收入前景产生负面影响。然而，由于Twitter平台上的广告支出已经从疫情的低点反弹，我认为这对Twitter来说不是一个特别大的风险。从长远来看，随着公司在国际市场上达到饱和点，Twitter的收入增长将放缓，这可能会给Twitter增加压力。
05结语
市场目前并不理性，正在发生轮动，投资者用价值股替代成长股。对增长市场的这种对待是不公平的，Twitter的估值不应该被大幅下调，因为它的广告业务正在复苏。该公司的社交媒体平台将继续增长，尤其是在美国以外的市场，收入预测表明了重要的收入增长势头。随着收入的增长，Twitter的自由现金流也将改善。
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