股强债弱意味着什么？又有大肉签！12月8日珀莱、特纸转债打新申购
编辑按：本文转载至微信公众号“灰小财”，飞鲸投研经授发布 。
周二转债市场大幅调整，无论是高价还是低价转债，全部沦陷，仅有28只转债上涨。
其中130元以上的高价转债跌幅最大，平均高达3.57%。值得注意的一个现象是不少转债的跌幅大于正股，如天铁转债跌11%，正股跌4.74%。
正股大涨，除了淳中转债，其他转债表现依然很弱，有的甚至还收绿。
转债除了债性和股性外，还自带看涨期权，在市场强势时，溢价率会提升，具体表现就是正股小涨，转债大涨，或正股下跌，转债不跌，整个11月，转债整体就是如此，130元以上，30%+的转债比比皆是。
当市场转势时，溢价就会收敛，具体表现就是正股不跌，转债下跌，或正股小跌，转债大跌，即周二的走势，股强债弱。这意味着什么？
一、看空后市。市场风格可能向大金融、大消费、基建等转向，高位小盘股面临调整压力，市场担心去年底的调整重演，小盘正股居多的转债先行一步。
二、杀溢价，溢价回归。转债等权创出历史新高，转债比正股涨的还多，需要通过转债的调整使溢价回到合理区间。
每只转债的溢价差异很大，如何判断持有的转债的溢价是否合理呢？集思录中点击转债代码，可查看历史溢价率。以当前的价格，划一根线，看看历史上，同样的价格，溢价率是多少，是否差异很大。
上图是贝斯转债的历史溢价率，黄色曲线是溢价率。2020年11月，2021年的8月，转债价格在125元左右，溢价率均小于25%，8月时不足20%，而在2021年10月、11月时，转债价格突破130元，溢价率却超35%，远高于历史均值。
杀溢价对于高价转债杀伤力很大，如果正股走弱，回撤空间会非常大，而低价转债，即便溢价收敛，转债跌幅也有限，还有利率底、回售底、下修等工具可用。若投资者手中还持有高价（>140）、高溢价（>20%）的转债时，需注意风险。
周三有两只新股申购，主板的永安期货不用多说。创业板的风光股份主营高分子化学材料化学助剂，题材一般，不过好在价格低，估值也略低于行业平均，我会申购。
周三有两只新债申购，包括了首只化妆品转债，中签自然是大肉了。
一12月8日珀莱转债打新申购
珀莱雅可转债12月8日（周三）打新申购，沪市转债，若持有正股，可进行配售。
1
基本面
正股基本面较好，估值偏高。近年来业绩稳步增长，毛利率提升，现金流充裕。2021年三季报净利润同比增长23.63%。根据芝士财富数据，公司利润成长性和盈利能力强，受外资机构青睐，近6个月股东减持比例达6.56%。业绩评分一星。
正股主营精致护肤、彩妆、高功效护肤等美妆产品的研发、生产和销售，旗下品牌包括“珀莱雅”、“悦芙媞”、“彩棠”、“INSBAHA”、“CORRECTORS”，定位于大众精致护肤品牌，客户群体覆盖年轻白领女性、学生、小镇青年女性等。
公司是国货化妆品的龙头企业，以消费者需求为导向，顺应渠道变革潮流市场规模持续增长。随着消费者经济实力与消费观念改变，化妆品消费已趋近刚需，行业景气度高，电商渠道特别是抖音带货的崛起，有望助力国货品牌销量增长。行业地位评分一星。
2
转债条款
债券评级中性，到期年化收益率3.15%，下修条款适中（85%），PB14.93，下修空间很大，有回售条款。评级条款评分半星。
3
转债估值
目前转债小幅折价，公司业绩稳健且有一定成长性，行业景气度高，化妆品转债稀缺，受市场追捧，预计给的溢价非常高，医美、化妆品消费、电子商务概念。题材评分一星。主观评分一星。
医美类转债比较：
4
申购策略
综合评分四星半，申购长持该转债。无网下申购，发行规模较小，预计中签率很低。
二12月8日特纸转债打新申购
五洲特纸可转债12月8日（周三）打新申购，沪市转债，若持有正股，可进行配售。
1
基本面
正股基本面较好，估值略偏高。近年来业绩稳步增长，毛利率提升，现金流充裕。2021年三季报净利润同比增长27.66%。根据芝士财富数据，公司利高ROE，应收账款占比高，有一定坏账风险，固定资产占比高，资产折旧率高。业绩评分一星。
正股主营特种纸的研发、生产和销售，产品包括食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸五大系列，在接触类食品包装、餐饮服务、描图上有广泛应用。
公司是国内生产特种纸规模居前的企业，具有生产成本低、产能规模大的优势。在国家限塑政策的宏观背景下，以纸代塑的需求不断加大，下游市场如咖啡、奶茶、快餐等的快速发展将驱动公司业绩保持较高的增长。行业地位评分半星。
2
转债条款
债券评级中性，到期年化收益率2.71%，下修条款适中（85%），PB3.93，下修空间较大，有回售条款。评级条款评分半星。
3
转债估值
目前转债小幅折价，公司业绩稳健，高ROE，行业发展前景较好，同类转债市场较为偏好、食品包装、特种纸概念。题材评分半星。主观评分一星。
造纸印刷类转债比较：
4
申购策略
综合评分三星半，申购该转债。无网下申购，发行规模较小，预计中签率很低。
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