子公司利润大起大落！汤臣倍健的报表是否有猫腻？

每次读汤臣倍健的年报，都有走错片场的感觉。今年的董事长致股东信依旧是文采斐然。比如说：

身处变革的时代，我们需要提出问题和解决问题这两类人，事事纠结“谁对谁错”的第三类人，不稀缺，更不稀罕。（有被内涵到~好怕自己不被社会稀罕~）

我们这哪里是在读年报，我们是在上语文课呢。不过接下来我们就得来上数学了。说实话，汤臣倍健的财务报表我看不太懂，因为它的财务数据起伏很大、但是公司不会给出太多解释。比如说：

公司的毛利率提高了，原因是什么~抱歉我没找到答案。

公司收入增长了21.93%，并且2022年公司的经营目标是收入增长20%，那么，公司收入增长的驱动因素是什么呢？我也没找到答案。

最后，我只能打算分析母子公司的业绩入手，看下汤臣倍健的财务数据里是否有水分~不禁流下了没有技术含量的泪水。

一、汤臣倍健子公司的作用，不容忽视！

从“同花顺iFinD”中可以提取出汤臣倍健近10年来的合并报表与母公司报表数据。如下图所示，我们可以得出三点信息：

①从收入的增长来源看：

2021年母公司收入略有增长，但是合并报表收入从2020年的60.95亿元增至2021年的74.31亿元，说明子公司对公司收入增长贡献很大。

②从净利润的增长来源看：

2021年汤臣倍健合并报表净利润17.66亿元，低于母公司报表净利润18.20亿元；这是否说明2021年汤臣倍健的子公司亏钱了？奇怪的是，2013年、2014年、2016年、2018年和2019年汤臣倍健都出现过这种情况，难道这些年份汤臣倍健的子公司都盈利不佳？这个波动幅度是不是有点大了，汤臣倍健的子公司盈利能力还不稳定么？

③从销售商品、提供劳务收到的现金看：

2021年汤臣倍健母公司销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时合并报表收到的现金是增加的。

我们是否可以这样来做个小结：

2021年汤臣倍健的子公司主要起到了增加收入、增加经营现金流的作用，但是盈利效果并不好？

二、子公司汤臣倍健药业的净利润，

为什么会“大起大落”？

根据年报中的信息我们可以整理出汤臣倍健主要子公司的盈利数据。汤臣倍健主要有三家子公司，其中：

汤臣倍健药业有限公司负责“汤臣倍健”品牌的销售；

广东佰嘉药业有限公司负责“健力多”、“健安适”、“舒百宁”等品牌的销售等；

广州汤臣佰盛有限公司间接控股LSG的境内特殊目的公司。

这些公司的营业收入增长并没有大起大落，但是净利润的走势却叫人看不懂。以收入规模超过30亿元的汤臣倍健药业有限公司来说：

2015年公司收入18亿，净利润1.2亿，净利率6.81%；但是到了2016年，公司净利润突然亏损6190万元。

2019年该子公司净利润亏损2681万元，2020年扭亏实现盈利296万元，到了2021年该子公司的净利润突然增至1.49亿元。相比于2020年，2021年该公司的营业收入只增长了2.5亿元，它的净利润究竟是如何实现1.5亿元的增长的？一个业务稳定的子公司，其净利润会走出这样的步伐吗？

三、香港佰瑞这家子公司，究竟有何用处？

2020年香港佰瑞这家子公司2020年实现营业收入478.09万元，同时它的净利润竟然达到了3.65亿元，净利润竟然是公司收入的70多倍，这叫我百思不得其解。我以为自己看错了，于是就打开2020年年报找证据，果然，如下图所示，2020年汤臣倍健子公司香港佰瑞总资产7.68亿元，营业收入478万元，净利润3.65亿元。在做的看官们，您觉得这样合理吗？

遗憾的是，关于香港佰瑞的业务数据，汤臣倍健在其他年份并没有披露。这个时候我们就得到公司公告里找答案了。

我能搜索到的关于“香港佰瑞”的公告最早出现在2014年7月29日，那则公告指出，公司根据发展需要以自有资金出资在香港注册设立子公司“香港佰瑞有限公司”该子公司的设立有利于公司境外业务洽谈及资源整合。

公司在2017年年报中指出：

公司在香港设立的全资子公司香港佰瑞有限公司主要从事公司品牌的营销推广，记账本位币为美元。

很想在2020年报中找到香港佰瑞2020年业绩如此优秀的原因，可惜公司还是没有披露。不过从2020年年报中可以发现另一个信息——母公司跟香港佰瑞之间存在关联交易，该笔款项金额为5.3亿元，账龄在0-4年之间；到了2021年，该笔款项的金额变成了5.27亿元，账龄变成了0-5年。

通过下面的截图我们可以发现，汤臣倍健大部分其他应收款的账期都很长，这跟其他公司其他应收款的账龄集中在1年以内明显不同。或许我们可以理解：

这5亿元款项，是汤臣倍健的母公司的长期放在香港佰瑞这家子公司的，所以账龄的上限变成了5年。这笔钱到底是做什么用的？这跟香港佰瑞2020年突然实现净利润3.65亿元究竟有没有关系？这里我们就不敢胡说了。

四、汤臣倍健的年报，读起来有些难

虽然2021年年报开篇的《董事长致股东信》读起来的确语言优美，但是这跟汤臣倍健的年报读起来很吃力完全是两码事。

我在反思我的问题出在哪里。最主要的原因是，汤臣倍健的年报洋洋洒洒说了很多，但是对于关键的信息它并没有披露，可悲的是我本人并不能从中把有价值的信息挖出来。换言之，你看了遍年报却并没有获得有价值的可供分析的资料。这真是个悲伤的故事。

本文前面从年报中挖出来的三条信息，我没法证实，也没法证伪。因此，本文仅做学习讨论使用，不涉及到任何投资建议。

或许，你可以从本文学习如何分析母子公司的收入？也可以学习如何在年报中掘地三尺找出相互印证的数据？这样的话就最好啦~投资本来就是件很独立的事情。

其实汤臣倍健还有个关于商誉的问题，今天没时间讲啦~不过勤劳可爱的小北老师录了条【如何分析企业商誉】的音频，大家只要点击“在看”并发送“商誉”到小北读财报的微信后台，就可以收到这条音频啦。

不要谢我，我叫雷锋。