全球销量第二的一家龙头
每次看到手里的5G手机就会想到，5G时代做基站的一定非常赚钱，因为全球能做的厂家一共也没几家，国内有华为和中兴通讯，海外有诺基亚和爱立信。
5G网络建设算是新基建，是国家重点支持发展的项目，也是全球主流的国家都非常重视的技术，截止2020年10月，国内已经开通超过70万座5G基站。
根据GSMA预测，全球5G网络在2025年有望达到25%的渗透率，即达到18亿连接数，所以未来5年5G增量空间是确定的。
手机业务爆发
中兴通讯的业务模式跟华为差不多，运营商业务的主要客户是三大电信服务商联通、电信和移动，政企业务主要是银行以及政务系统等，消费者业务主要是手机和路由器。
手机业务方面，国内市场第一的华为被禁后，中兴顺势发布了天机Axon20 5G手机，去年全球5G手机出货量2亿台，同比增长10倍以上。
基站业务去年成绩比较猛，根据Dell’Oro Group发布的2020年5G基站全球发货数量份额统计，中兴通讯行业排名居第二位。
营收结构方面，运营商业务营收740亿元，营收同比增长11.16%，毛利率33.79%，毛利率下滑8.82%。
政企业务营收112.7亿元，营收同比增长23.73%，毛利率下滑0.34%；消费者业务营收161.6亿元，同比增长7.75%，毛利率增长5.68%。
至于产品政企和运营商毛利率下滑的主要原因应该是两点:一是成本增长较大；二是下游竞争激烈。
运营商的基站几乎都是招标形式采购，根据去年3月份中国移动的一份标书来看，海外厂家报价比华为低，但运营商依然大份额采用了华为的基站，国内有华为这个竞争对手在，中兴的价格就很难提。
除中国以外，其他所有国家及地区的毛利率都在增长且毛利率较高，其中亚洲地区毛利率为43.32%，非洲地区毛利率为48.33%。说明中兴的产品在国际市场极具竞争力。
因众所周知的原因，公司在2017年曾遭受了较大的经营性打击，导致2018年净利润亏损69.84亿元，扣非亏损33.95亿元。
经过这两年的缓和后，2020年扣非净利润为2017年以来的新高，2021年第一季度扣非净利润也创下了2017年以来的新高。
巨额研发投入
在高科技领域向来是一流的企业做标准，二流企业做服务，三流企业做产品。
移动通信领域，在定制标准的过程中，企业都希望自己提交的技术提案能被标准制定组织接受成为标准，这样可以在产品研发效率和成本上获得优势。
在4G时代，华为、中兴、大唐在4G LTE 的专利数排名分别为第三、第七、第十位，经过过去这些年不断地积累研发，5G标准必要专利量超过1000件的企业有华为、诺基亚、中兴等，华为仍然是第一，中兴排名第六。
图数据来源：2020年财报
研发投入近几年一直在稳定增长，2020年研发投入147.97亿元，公司研发人员31747人，比上年同期增长12.18%，研发人员数量占集团员工人数比例为43.07%。
说到这的时候，再说中兴是一家有技术的公司，在座的各位应该都没啥异议了吧。
除此之外，公司旗下还有一家芯片设计公司-中兴微电子，是研发设计芯片的，类似于华为旗下的海思。
中兴微电子也是一家符合享受国家税收扶持的高新技术企业，企业所得税是15%，2020年营收91.74亿元。
基站和消费者业务先不计算，单90亿营收的芯片设计公司拿到A股来估值，市值起码也是800亿以上的企业。（参考兆易创新营收44.97亿市值800亿）
中兴通讯二级市场1300亿市值明显是低估了。
大存大贷现象
自从康美的造假事件爆发后，存贷双高就成为了财务造假的必修课，但凡有大存大贷的嫌疑都要值得注意。
并不是说大存大贷就一定是造假，而是这种操作通常都会增加企业的负担，要考虑企业这么做的必要性。
比如地产行业，几乎所有的公司都是大存大贷，但是要拼规模、要拿地，没办法不这么做，当然也有很多玩到最后玩脱手的。
还有一些农业类企业，借款本身有政策优惠，所以企业即便是账上有钱也会去借贷成本更低的钱，伊利的融资成本就已经低到央妈的价格了。
中兴作为科技型企业，每年要应付上百亿的研发支出，借款的意愿是有的，根据历年的借款成本来看，账上的利息收入可以覆盖掉大部分利息成本。
康美当年的情况是账上放着几百亿元的存款但是没有利息收入，而每年要支出巨额的利息支出，所以存贷双高不能一概而论。
编者按：本文来自微信公众号“ 陆家嘴财报 ”, 贝壳投研经授权发布 。
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