电池茅宁德时代无法绕开的上游供应商，究竟有多大潜力？

大家好，我是未来投研派的刘轰轰。

今天我找了一位小伙伴，给大家带来一篇关于一家电池茅宁德时代无法绕开的上游供应商的研究。

大家应该都听说过一句话，叫做站在风口上，猪都能飞起来；

咱们今天要聊的这家企业，就和“风”有关，不过这次的风叫“新能源”；

新能源这两年有多火，我想不用我多介绍，大家也都知道了，尤其是最近还叠加了，咱们老大说的“2060年实现碳中和”；

因此2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和，绝不是一句空话，而要做到这一切，新能源和碳消纳就是必走的两条道路；

有一家企业，它的主营业务是：基本有机化工产品的生产、销售。

这样看上去，它就是一家普通的基础化工企业；

可它家有一款产品，叫做DMC（碳酸二甲酯）！大家记住这个名字，接着往下看：

所谓的新能源，无非就是光伏、风能、水电、还有生物质发电等；

说简单点：发展新能源，是为了人类能有一个美好的生活环境；

说复杂点：各国为了实现能源自给，不再受制于人，不得不发展新能源；

而要实现上述产业的发展，就要合理的分配和使用电力，完成电力消纳的布局！

说到电力消纳，就离不开市场，离不开应用。而应用又以新能源车为代表，大家自己，到大街上去观察就知道了，绿牌车和混动车，越来越多。而新能源车替换传统燃油车，这才刚刚开始，后期新能车的爆发力十足；

我们作为投资人，寻找的是什么？是寻找尽可能大的确定性，在新能源车的大替代浪潮中，作为一家企业，谁将成为国民级品牌，我们不知道；

我们目前唯一知道的，或者说具有确定性的受益者，那就是站在产业链上游的企业！

新能车说的再好，分析的在透，它也是车，而作为出行工具，它就要有动力系统；

而新能车的动力系统就是电池；

在新能车的替代浪潮中，无论车企是亏损还是盈利，作为生产电池、以及电池组件和电解液的企业如：宁德时代，天赐材料等，这些企业是百分百的受益者；

说起电池咱们无法绕开电解液，而说起电解液咱们更是无法绕开电解液溶剂；

锂电池电解液的成份一般由锂盐和有机溶剂组成。这里的有机溶剂就是指的电解液溶剂；

而电解液溶剂又分为好多种类，咱们这里只提常见常用的五种类型：

DMC（碳酸二甲酯）

PC（碳酸丙烯酯）

EMC（碳酸甲乙酯）

DEC（碳酸二乙酯）

EC（碳酸乙烯酯）

在这五种电解液溶剂中，又以DMC为首，原因是DMC是目前正在放量的LFP（磷酸铁锂电池）的重要组成部分，具有工作电压高、能量密度大、循环寿命长、安全性能好、自放电率小、无记忆效应的优点；

就单单循环寿命长和安全性能好这两大优点，目前看，足以把该类型电池的缺点掩盖，因而LFP在市场中的装机规模也是逐年上升的，它在动力电池出货量上虽然占比仅仅达到40%，不如三元电池占比高，但从这两年看，它的同比和环比增幅都远远高出三元电池；

LFP中的电解液溶剂恰恰就是DMC，我这里并不是说三元电池中不使用DMC，恰恰相反，三元电池也使用DMC，但是在单电池DMC用量方面，远远不如磷酸铁锂电池用量高；

因此随着磷酸铁锂电池的放量，以及全市场新能车装机的放量，石大胜华，在守住原本属于碳酸二甲酯大本营的情况下，随着LFP装机占比的提升，碳酸二甲酯的市场将进一步扩大；

石大胜华作为电解液溶剂领域的龙头，尤其是作为碳酸二甲酯领域的绝对龙头,其市占率超过40%，在行业的上升期叠加货币经济高景气周期，碳酸二甲酯的销售额以及利润将会继续高增长;

石大胜华2017年碳酸二甲酯系列产品营收17.4亿元,营收占比36.47%；

石大胜华2018年碳酸二甲酯系列产品营收20.78亿元,营收占比38.98%；

石大胜华2020年碳酸二甲酯系列产品营收23亿元,营收占比51.4%；

碳酸二甲酯营收占比

（数据来源：公司公告）

石大胜华2020年碳酸二甲酯的营收占比虽然仅仅只有51.4%，刚过一半，但是利润率贡献占比达到了惊人的97.18%，碳酸二甲酯的毛利率也是所有在销产品中最高的，达到了33%；

由此可见，无论是新能源“风口”下的碳酸二甲酯市占率，还是公司主营产品销售收入的占比，都在不断提升，有望持续的增厚其业绩；

而且上面的这些还只是冰山一角，公司碳酸酯系列产品主要包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯、碳酸乙烯酯；

咱们上面只是介绍了碳酸二甲酯，下面咱们来简单看一下这五大溶剂的市场情况；

以上五大溶剂统称为碳酸酯类溶剂，锂电池级溶剂行业格局优异，与偏大宗的工业级溶剂不同，电池级溶剂由于催化剂要求高、提纯难度大，国内能做的企业偏少。从成长空间来看，每GWh电池需要电解液1100吨，溶剂占到83%，预计到2025年对溶剂需求将达86万吨，是目前市场规模的3倍（20年28.5万吨），长期成长空间大。

公司对外透露：目前公司碳酸酯类产品、六氟磷酸锂等产品一直保持着较高的市场份额，其中电池级产品能够准确、有效地满足客户较高层次的需要，市场份额在同行中更是遥遥领先，处于行业首位。下一步对五种碳酸酯类电池级产品的产能做好整体布局和规划，发展的重点是进一步提高电池级产品的产能比例，减少工业级产品的比例。 

据其公告，公司是目前国内唯一双基地碳酸二甲酯生产供应商（东营、济宁），在2019年公告东营港第二基地DMC新项目、中化泉州石化有限公司合资建设44万吨/年新能源材料项目、波兰锂电池溶剂2万吨/年碳酸乙烯酯项目等。并且预计2021年4月投产泉州项目，该项目产能为2万吨EC和10万吨电池级DMC。未来投产的10万吨，加上现有7.5万吨产能，满产后产能将翻倍，合计占电池级DMC产能近90%。

市场存量有效产能严重不足、新进入者难以解决技术和认证难题，化工行业多为重资产行业，重资产行业，本身就意味着高壁垒；

各大机构预计未来三年内溶剂行业供给紧张格局较难打破。

随着新产能的投产，作为龙头的石大胜华5年内绝对垄断地位难以打破；

客户方面，更是全球顶级电解液厂商，作为全球溶剂龙头，石大胜华国内电解液客户主要为天赐材料、国泰华荣等，海外以三菱化学、中央硝子和Enchem为主，这些全球电解液龙头企业下游涵盖了松下、LG化学、CATL、三星等锂电池龙厂；

公司与中国石油大学（华东）、厦门大学开展产研结合的技术开发合作，依托中国石油大学（华东）和厦门大学科研优势，公司拥有小试、中试、量产平台，技术研发优势明显。凭借强大的技术储备和客户协同能力，石大胜华业务拓展至添加剂领域，目前已具备大规模量产六氟磷酸锂、添加剂等电解液重要原料的能力；

石大胜华是目前国内唯一能够同时提供锂电池电解液五大溶剂及锂盐添加剂的公司，是电解液溶剂的绝对龙头。而随着溶质和添加剂产品的投产，公司将成为电解液溶剂、溶质和添加剂完整配套的龙头厂家；

石大胜华2020年全年净利润2.60亿，而2021年一季度的净利润就达到了2.32亿，去年的减值让石大胜华今年得以轻装上阵，一季度的净利几乎追平了去年全年的净利；

如果说，哪家企业可以在新能源产业链上，拥有绝对的话语权，那石大胜华大概率是其中之一；

无论从宏观上分析，还是从，公司本身的质地上分析，石大胜华完全让自己站在了“新能源的风口上”；

截至2021-05-05，6个月以内共有 5 家机构对石大胜华的2021年度业绩作出预测；

预测2021年每股收益 2.86 元，较去年同比增长 123.44%， 预测2021年净利润 5.79 亿元，较去年同比增长 122.94%；

这5家机构中，评级为买入的油有家，分别是：

华西证券：业绩符合预期，LFP返潮助推电池级DMC价格    2020-11-02

东北证券：减值拖累业绩，新能源溶剂龙头轻装出发        2020-11-02

华西证券：四季度业绩大超预期，添加剂布局未来可期      2021-01-17

中泰证券：溶剂龙头，受益于高镍化+LFP趋势              2021-04-22

咱们看中泰和华西的分析，其中都提到了LFP电池，可是时间上却差了有小半年；这个时间差的意义我们应该重视，因为它在华西给出评级后，股价随着年初的所谓报团票的暴跌，石大胜华，也走出了一波跌幅，但是华西证券依然给出了买入评级，随后股价创出新高；

咱们主要看一下时间点最近的机构评级：

高镍电池渗透加深将拉动EMC需求增长：

LFP电池已进入增长周期，DMC需求提升。20年，中国动力电池装机量62.85GWh，其中磷酸铁锂电池装机量达22.4Gwh，yoy+12%；装机量占比达36%，同比提升21pct，主要系1）成本下降+能量密度提升；2）车企推出搭载LFP电池的低端车型，对标五菱宏光miniEV，抢占A00级市场空间；3）5G基站等储能应用场景需求增长。和三元电池相比，铁锂电池对DMC需求更多。LFP电池占比提升，将带动DMC产品需求增长。 

因此无论是哪个机构给出的买入评级，石大胜华作为新能源溶剂龙头的地位从未动摇；

按照机构的预测，以及我们对该票的分析，即使新能源装机出现行业不可预测的事态，近3年石大胜华的业绩保守估计，也能实现年均复合增长20%以上；

技术面分析

说完它的基本面情况，咱们再看一下它的技术面；我们拉长看一下它的K线，该公司自2019年0201日，股价站上120日均线后，除了疫情期间短暂跌破，其他时间股价均运行在其上方，到现在2年多有余；因此我们可以判定，机构是依据120日均线在持股；

图中红色箭头就是120日均线

另外我截取了年初抱团暴跌时，石大胜华的K线图，图中有很多天是跌停的；

说到跌停，只要你不是拿短线的票，遇到跌停就不必恐慌，只要仔细分析自己的买入逻辑就好了，只要买入逻辑不改变，就可以持有，只有这样，我们的投资才能形成闭环；

具体到上面这张图上，它的股价在2020.09.21/2020.11.27/2020.11.30  2021.01.11  2021.02.04  这些日子上出现跌停；

我们可以看跌停当天，市场给出的原因以及大盘的情况：

（2020-09-18） 石大胜华10:48分，该股跌10%，跌停原因，获利盘的资金出逃；当天大盘+2%以上；

（2020-11-27） 石大胜华10:59分，该股跌10%，跌停原因，获利盘的资金出逃；当天大盘+1.14%；

（2020-11-30） 石大胜华13:48分，该股跌10%，跌停原因，获利盘的资金出逃；当天大盘-0.49%；

（2020-01-11） 石大胜华11:02分，该股跌10%，跌停原因，市场情绪较差；当天大盘-1.08%；

当时公告显示，截止2020年9月30日，中欧基金旗下3只基金与百亿私募高毅资产旗下基金等现身石大胜华的前十大流通股股东；

公告数据赶上白马崩盘，获利盘自然恐慌，只能先跌为敬；

（2020-02-04） 石大胜华13:25分，该股跌10%，跌停原因，获利盘的资金出逃；当天大盘-0.44%；

我们仔细看，上图中下方柱状图（代表当天交易量），遇到跌停的时候，根本没有过多的量能放出，只要不是无量跌停，均量左右的跌停都不可怕。

所以我判断是有短线获利盘出逃而已，而主力又不想买盘过多，造成成本过高，因此，出现了资金接力问题，造成跌停；

随着跌停造成的恐惧，短线获利盘，不得不出局止盈，而短线恐慌盘不得不割肉出局，在股价跌到机构持仓线120日线处，再用等量的交易量，就可以把股价拉回来了，这样就不必主力投入大量资金，间接的降低了成本，还增加了持仓，或者说主力做了个T；

除了红色日期标识处，其他日期的跌停，大家可以自己看，基本都是打出了新高，才出现的跌停，既然没有放量跌停，说明机构不想离场，仅仅是借势让获利盘出局，便于控盘；（声明：这里的主力，可不是指庄家，指的是所有的看好这只票的人，并不是所有票都有大家认为的“庄”的，大多数票还是好的，是没庄的）

2021.01.11，当天大盘-1.08%，大盘实在不咋滴，它的获利盘（或者短线套牢盘）就借机逃跑了，这是低位跌停的原因，这波调整中，石大胜华仅仅是提前了一下；

截止到0430日，股价刚刚创了历史新高，短期内肯定不是一个好的买点，短线面临回调压力，这个时候买，就有可能遇到跌停；

我们既然看好这头“风口上的猪”，不妨待其回落至60日均线处在建仓，以缩短持仓时间成本和其在高位的不确定性；

总结：我们和机构的看法是一致的，甚至要比机构更加看好石大胜华；但短期石大胜华股价刚刚创了新高，想上车的，不放让股价等一等它的均线，待其股价回落至120日均线附近时买入，这样确定性也会更高一些；又或者有人等不了了，担心错过，可以分步建仓！不过我们认为，既然是长牛票，就不会直接上去，否则，它就该到头了，所以不妨等一等，如果是我的话，最起码让它的股价回落到60日线处，我才考虑买进；

风险

可控风险：目前短期估值，略微偏高，股价刚创了新高，涨幅过大；

不可控风险：化工行业易燃、和泄漏，以及全球不可控事态的发展；

文章转载至公众号 未来投研派