接近腰斩，屯筹码的机会来了！
编者按：本文来自微信公众号“豆豆投研圈”，作者：豆豆君，贝壳投研经授权发布。
2021年8月14日，长春高新发布了半年报，2021年上半年营业收入49.63亿元，同比去年增长26.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%。
这个业绩可以说是非常靓丽的，尤其是从长春高新的核心子公司金赛药业的表现来看，上半年金赛药业实现收入37.88亿元，同比增长49.42%；实现净利润18.59亿元，同比增长64.66%。
但是当我们对比长春高新的股价表现，显然就是一种冰火两重天的感觉，公司的股价自开年以来已下跌超过40%，几近腰斩！
一边是超预期的业绩表现，一边是萎靡不振的股价走势，而造成这样的矛盾最主要原因还是医疗行业近些年来最具杀伤力的集采问题。
那么长春高新现在到底是否具备了投资价值？我们今天就从最棘手的医疗集采问题来展开讨论。
一、生长激素本次确定不在集采范围内，并且由于存在集采的较多障碍，以后参与集采的可能性也较低。
之前引起长春高新大跌的集采问题，已经落地了。
2021年7月17日，广东省药品交易中心发布关于征求《阿莫西林等45个药品联盟地区集团带量采购文件》意见的通知，列出的集采品种均为即将到期的国家采购品种，
生长激素不在集采范围内。
其次最重要的一点是生长激素本身集采的可能性也较低，主要原因有以下几点：
①从生长激素的销售渠道来看，生长激素院外市场占比大，国内生长激素70%以上在院外销售，仅院内的报量作为集采远远无法满足市场需求。
②从竞争对手来看，长春高新市占率接近80%，龙头地位显现，国内生长激素其他厂商数量相对较少，且大多数还不具备大规模生产和销售的经验，目前处于弱势地位，没有以价换量的动力。
③从生长激素用药特点来看，由于产品本身属于非刚性需求的偏消费类产品，且消费者需要高频次用药，因此消费者更加注重产品的品牌效益。
④从生长激素的产品特点来看，由于生长激素剂量剂型复杂，主要厂商尚在剂型完善过程中，因此集采难度较大。
二、即使生长激素未来逃不过带量采购，对公司业绩的影响也相对有限
虽然从行业特点来看，生长激素参与集采的可能性相对较低，但是作为投资者来说，即使是再厉害的机构，也不敢拍着胸脯保证生长激素日后都不会参与集采。
所以作为长春高新最大的利空，我们应该把最悲观的情况也考虑清楚。如果此次集采顺利落地，或将覆盖20%的区域，集采的影响可分为两种情况：
第一种情况是只有粉针纳入集采，对龙头长春高新来说，其粉针销售占比不到 10%，粉针降价对其影响极小。
我们从降价幅度来考虑，由于生长激素作为消费属性的品种，即便被部分地区集采，价格受影响应该也是有限的。
参照既往全国集采平均降幅来推测，假设粉针价格降幅为50%，水针价格同样可能受到压制，假设降幅为20%，在不考虑增量的情况下长春高新生长激素销售额仅有2%的影响。
但是生长激素市场渗透率还在不断提升，增量空间还在上涨，粉针集采对生长激素市场的影响不足为惧。
第二种情况是水针同时集采，由于长春高新的水针竞争优势明显，集采也不会出现大幅降价的情况。
水针的剂型与注射模式跟粉针不同且价格相差较大，二者很难合并集采。如果假设合并集采，水针公司也可以选择撤出集采地区并只在集采区域销售粉针。
即使水针单独集采，目前国内水针厂商仅有3家，且长春高新市占率已经高达 90%，市场竞争不充分，安科生物的水针上市时间较短，水针集采也不会出现大幅降价。
综上所述，乐观的角度来看，从生长激素产品特性与市场竞争格局，可以预见开展带量采购难度较大、可行性不高；
从悲观的角度来看，即使部分地区开展对生长激素的带量采购，对行业格局与头部企业长春高新的影响也相对有限。
目前长春高新市盈率TTM 30倍多一点，正式进入低估值区间，已经具备不错的配置价值。并且公司的另一大看点，核心子公司百克生物也于6月24日成功于科创板上市。
百克生物目前重点研发项目18个，其中重组人生长激素注射液、冻干人用狂犬病疫苗和带状疱疹减毒活疫苗等项目均已进入临床Ⅲ期，未来随着收获期的到来，公司的业绩推动都是值得期待的。
不过最近的医疗行业可谓是处处有惊喜，同样跌出机会的标的不在少数。
当机会都来的时候，确实很难抉择，毕竟大多数人子弹有限，所以这个时候有一个标的倒是不错的选择：医疗女神葛兰的中欧医疗。
从二季度十大持仓来看，中欧医疗把最近跌出机会的爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、当然也包括长春高新全都一网打尽，碎银子不太够的时候，我也会选择慢慢屯一点。
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