欲分拆化妆品板块上市，片仔癀能否做大“颜值经济”？

编辑按：本文转载至微信公众号 “山东财经头条”，贝壳投研经授发布 

今年，有“药中茅台”之称的漳州片仔癀药业股份有限公司（SH.600436）赚足了市场的眼球。继经历了产品价格及股价的大起大落之后，片仔癀日前披露的一则成立化妆品子公司的公告，又将市场关注点吸引到其拆分化妆品板块上市的计划中。

2020年年报显示，日用品化妆品作为片仔癀主营业务板块之一，营收增速位居各业务之首。近日，山东商报·速豹新闻网记者走访片仔癀线下门店，发现其主推的多种中药成分化妆品，市场认可度距离明星产品“锭剂”尚需火候，此外，片仔癀化妆品销售或存在价格体系不够明朗的问题。 

济南一家片仔癀体验店 

1.5亿成立化妆品商贸公司

近期，大起大落的产品价格和股价使片仔癀数次成为关注热点。今年6月，指导价格590元一粒的片仔癀锭剂被炒到1600元仍一粒难求，股价随之一飞冲天，公司市值一度达3000亿元左右。然而，随着片仔癀7月21日公布的一纸控股股东减持公告，公司市值一天便蒸发掉了296亿。

值得一提的是，与股东减持的公告同日发布的，还有一则公告披露“福建片仔癀化妆品商贸有限公司成立”。公告显示，该公司注册资本1.5亿人民币，由福建片仔癀化妆品有限公司100%持股，经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售，品牌管理等。　　

片仔癀在化妆品板块再成立一家子公司，唤起了业界对其分拆化妆品板块上市计划的回忆。去年10月22日，片仔癀董事会审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》。公告披露，为发挥资本市场优化资源配置的作用，实现不同业务模块的均衡发展，董事会拟授权公司及控股子公司片仔癀化妆品经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。　　

本次成立福建片仔癀化妆品商贸有限公司，是否意味着片仔癀在逐步推进化妆品板块分拆上市的计划？对此，山东商报·速豹新闻网记者发函至片仔癀咨询，并多次拨打片仔癀办公室、市场部、证券部电话，截至发稿未收到回复。　　

对此，业界有分析称，片仔癀化妆品公司分拆上市，也许可以享受“颜值经济”的高估值。中国食品产业分析师朱丹蓬曾在接受媒体采访时表示，片仔癀谋求分拆上市，是希望做到“1加1大于2”，但事实上能否如愿还有待观察。

化妆品带动业绩增长

公开资料显示，1999年12月片仔癀正式改制成立，其前身为成立于1956年的原漳州制药厂。2003年6月，该公司在上交所挂牌上市交易。

据片仔癀2020年年报，片仔癀系列产品为公司核心产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片等。2020年，该公司实现营业收入65.11亿元，其中片仔癀系列产品实现收入25.39亿元，毛利率达81.95%，约占总营收的39%。

片仔癀近日发布的2021年半年度业绩快报显示，化妆品板块已经成为带动公司业绩增长的主要因素之一。今年上半年，公司营业利润同比增长30.23%。公司指出，业绩增长的主要原因系公司核心产品片仔癀系列产品及控股子公司福建片仔癀化妆品公司的销售增加导致营业利润增长所致。

近年来，片仔癀化妆品的业绩逐年提升。2017-2019年，化妆品营业收入分别为1.75亿元、2.74亿元和4.3亿元，同期净利润分别为2102万元、4246万元和8094万元。2020年化妆品公司实现营收6.11亿元，同比增长42.01%，净利润1.14亿元，同比增长41.23%。

公开资料显示，片仔癀化妆品公司成立于2002年3月1日，片仔癀和漳州市国有资产投资经营有限公司分别持股90.19%和9.81%，片仔癀为控股股东，漳州市国资委为实际控制人。片仔癀化妆品公司主要从事化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有“片仔癀”“皇后”等品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列。

线下销售渠道仅依托体验店

虽然公司的化妆品销售业绩在逐年提升，但记者了解到，片仔癀化妆品的知名度距离其“一粒难求”的锭剂还有一定距离。记者随机采访了几位经常消费化妆品的女士，其中孙女士表示“片仔癀不是药企吗，还出化妆品吗？”冯女士则表示，在市面上没大见过片仔癀的化妆品，只见过牙膏，自己也没有购买过。　

哪里才能买到片仔癀化妆品？对此，记者走访了济南的大型综合类商超、化妆品连锁店、片仔癀线下门店、药店等，发现片仔癀化妆品仅在线下体验店有多品类铺货，在部分药店有珍珠霜、眼霜等个别品类售卖，而在化妆品连锁店或综合商超均无售卖。　　

“片仔癀化妆品的定位为年龄层比较成熟、具有一定购买力的群体。”朱丹蓬曾在接受采访时对媒体表示。记者在片仔癀线下门店了解到，其产品定位中高端保养类化妆品，单个产品定价基本在200元以上，包含水乳霜三种产品的礼盒定价在600元以上。　

在电商平台片仔癀官方旗舰店，则含平价及高端价位的多种化妆品。以珍珠膏为例，40克产品有138元和378元两种价位，前者月销近万，后者月销破千。从电商平台的销售情况来看，电商或成为片仔癀化妆品的主力销售渠道。　　

“虽然价格不低，但我们是中药妆，有些产品批号都是特殊的，安全性和有效性有保障。”一家片仔癀线下门店的店员告诉记者，近年来国妆品牌发展越来越好，片仔癀化妆品也是在这种国潮的大背景下逐渐“出圈”，收获了一批回头客。

线下体验店价格体系不透明

不过，记者在走访过程中注意到，片仔癀线下门店的产品价格比起电商平台价格高出不少。记者在门店看到，片仔癀的部分化妆品有标价，而礼盒类产品没有明显标价，均为店员口述告知消费者价格。　　

以“片仔癀雪肌精粹御白滋养套盒”为例，片仔癀电商平台旗舰店售价为576元，含四件产品。而在门店内，只含其中三件同款产品的礼盒售价为714元，店员表示打折后可以用500多元买到。此外，电商平台上其他号称国妆代购、片仔癀仓库等网店的价格则更为优惠。线下门店折后700多元的化妆品礼盒套装，在电商平台能以不到一半的价格买到。　　

对于片仔癀线下门店化妆品价格体系不够透明的问题，部分消费者也有所体会。刘女士告诉记者，近日，她去片仔癀门店咨询化妆品礼盒价格，因为价格较高没有购买。当晚，门店店员则通过微信告诉刘女士，“七夕活动”即将来临，可以为刘女士申请礼盒买一赠一。“店员说，如果购买数量较多，还可以买一赠二，在买一赠一的基础上加送小礼盒。”

据媒体报道，2015年1月，首家片仔癀体验馆在武夷山区开业。年报数据显示，截至2020年底，全国在营的片仔癀体验馆超过300家，全年新增100家左右。　　

至于体验馆与片仔癀的合作模式，西部证券分析师吴天昊曾在研报中介绍，片仔癀体验馆大部分前身为公司的经销商，基本以加盟店模式为主，并需要有药店资质。据保健时报报道，片仔癀体验馆“授权经营不合营”，业主自主经营，盈亏自负。

近两年，体验馆已发展成为片仔癀主要销售渠道。西南证券分析师杜向阳提到，2019年体验馆渠道占比已经超过30%。据广大证券近期研报，2021年一季度末，片仔癀体验馆收入占比估计已提升至40%。　

对于片仔癀线下体验店的价格体系及经营模式，山东商报·速豹新闻网记者发送采访函至片仔癀咨询，并多次拨打片仔癀办公室、市场部、证券部电话，但截至发稿，并未收到回复。