有个人非得让我分析治近视眼de欧普康视

脱水研报 | 发布于2021-08-02

编者按:本文转载至微信公众号“小北读财报”,贝壳投研经授发布。

有个粉丝最近天天留言让我分析欧普康视

欧普康视原来关注过,再加上最近视力下降明显,欧普康视生产的OK镜就叫人有些跃跃欲试了。OK镜其实是角膜塑形镜,只在晚上带,白天摘下来后视力就会有提升,它可以使600度以下的近视在一周左右达到1.0以上的视力。听起来还不错的样子。

但是财务分析不是感性的认知,定性分析的最终落脚点都在三张报表上;离开财务报表谈企业分析,我们的研究将会大而空。

欧普康视的年报中对公司情况有多方面的介绍,我们不妨从供给端入手、从拆解营业收入的角度分析欧普康视这家公司。 

下图是从供给端分析欧普康视的思维导图。

如蓝字所示,母子公司的收入构成,与不同区域的收入构成是本文将重点介绍的内容。通过分析我们得知,子公司的业绩增长为公司的业绩增长做出了重要贡献;但是,欧普康视的收入扩张模式是什么,公司收入增长的关键驱动因素到底是什么,我们尚未知道。

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01、激增的商誉与参控股子公司数量 浏览欧普康视的三张报表,大致有下面三点认识。 

第一,欧普康视不缺钱。

货币资金金额和交易性金融资产的金额;以及现金流量表中的数值极少出现负数;并且2020年欧普康视收回投资收到的现金为22.82亿元,远超过销售商品、提供劳务收到的现金9.29亿元。

这都表明欧普康视不缺钱。 

第二,欧普康视做的生意很赚钱。

2020年,欧普康视营业收入8.71亿元,营业成本1.87亿元,营业总成本仅为4.49亿元,产品毛利率为78.54%,公司净利率为50.99%。 

第三,公司做了一些并购。

2020年欧普康视的报表上多了1亿多元的商誉,商誉金额达到了1.72亿元;但是2020年欧普康视的总资产只有22个亿。公司规模并不大,却有约10%的资产是以商誉的形式存在的。对此,我们不得不加以关注。 

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下图是从“同花顺iFinD”中截取的欧普康视商誉明细的截图。

2020年欧普康视有公开数据记录的新增子公司就有数十家。实际上2020年欧普康视参控股公司数量为205家,2019年该数量为121,2018年该数量仅为65。 

一家总资产22亿、收入规模不到9个亿的公司,旗下的公司数量达到了205家,这一现象叫人不禁猜测很多,比如,这些子公司的数量增长与公司的营业收入之间,是否存在某种关联。 

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02、母公司收入下滑,子公司是收入增长主力 

下图是2016—2020年欧普康视母子公司的收入数据。

2020年,公司合并报表上的营业收入的增长额为2.24亿元,但是母公司报表上的收入增长额仅为0.91亿元;换句话说,2020年欧普康视的收入增长主要是由激增的子公司贡献的。

实际上,欧普康视子公司贡献的业绩呈现出逐年上涨的趋势。

2018年,子公司业绩增长额为0.53亿元,公司有65家子公司;

2019年,子公司业绩增长额为0.87亿元,公司有121家子公司;

2020年,子公司业绩增长额为1.33亿元,公司有205家子公司。

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从收入构成的区域构成看:

欧普康视的销售收入主要来自于华东地区、华中地区和西南地区,2020年为欧普康视贡献了大量商誉的子公司也是来自这三个区域。

欧普康视在经营计划中提到:

公司将通过自建和投资入股等方式,拓展不低于70家自营(包括子、孙公司经营)视光终端;

公司将推进投资新产品和其他健康服务产业。

按照公司发展战略,今年将启动对视光以外的其他医疗服务行业的投资。 

欧普康视在立志做大规模。

然而,我当前最关心的是,欧普康视在参控股子公司后,是如何理顺这上百家公司的经营情况的?

这上百家子公司中哪些盈利了、哪些尚未盈利?

欧普康视这样做是否类似通策医疗的模式,那么,欧普康视通过并购的方式增收增利的模式跑通了吗?

可惜,这些子公司的盈利数据,欧普康视并未披露。

有个人非得让我分析治近视眼de欧普康视03、分析欧普康视,还有太多的未知情况

欧普康视的生产模式和销售模式,我们尚未完全得知; 

欧普康视通过参控股公司、增设子公司的模式增收增利的具体操作模式,我们尚未得知; 

欧普康视声称正在研究替代材料,减少对美国原材料供应商的依赖程度。

那么,原材料的质量在多大程度上影响着公司产品的质量,如果美国这家公司停止供货,欧普康视将受到多大的影响。对此,我们尚未得知。 

欧普康视声称公司正在扩大产能,以满足市场对公司产品的增量需求。

那么,当前中国近视眼人数是多少,预计未来5年的近视眼人数是多少,近视眼人群中选择使用OK镜的人数占比多少,影响大家选购OK镜的因素有哪些。这些问题的答案,我们尚未得知。 

最重要的是,只分析年报还不够,我们最好亲身体验下OK镜对近视眼的治疗效果,将实践与分析公司的理论相结合。 

举例来说,有个说法叫选好牛奶要看奶源。

昨天逛街的时候在佳宝专卖店里买了瓶红豆酸奶,吃了两口就直接扔了,简直太难吃了,乱七八糟的味道。自从在家门口发现新疆牛奶的专卖店、以及在京东买到青海的牛奶之后,我就没喝过佳宝的酸奶。再喝的时候果然很失望。 

下面是昨天逛京东的时候无意看到的青海牦牛奶。

包装很简单。口感也很纯净很简单。 

奶源不一样,做出来的牛奶口感差别十万八千里。

因此,分析乳制品企业的时候,我们一定要看奶源。 

总是,投资研究不是纸上谈兵,投资研究也是生活的一部分。

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