A股已极度亢奋，投资者应更理性看待市场

编辑按：本文转载至微信公众号 “市值观察”,贝壳投研经授发布

上周K12教育公司遭到“双减“政策爆捶之后，潜在的政策压力仍然是本周市场最担心的因素。

带来恐慌的，并不是监管层，而是官方媒体的一系列重磅文章。

周二，经济参考报发表一篇名为《“精神鸦片”网络游戏竟长成数千亿产业》的文章，让市场担心针对游戏行业的监管政策将会出台。

虽然这篇文章后来被修改成了《网络游戏长成数千亿产业》，并对文章内容中提到“鸦片”“毒品”内容进行删改，但投资者恐慌情绪并没有消失。游戏行业指数随后几天持续走低，在美股和港股上市的腾讯和网易也出现了短期的暴跌。

周三，舆论风暴导致的政策压力进一步增大。

科技部网站刊文表示，饮酒是全球癌症的主要原因；接着新华社火力全开，先是狂怼电子烟，呼吁警惕电子烟流向未成年人；然后狠批增高针，揭露所谓的“增高针“就是注射生长激素而已，可能给使用者带来内分泌紊乱、脊柱侧弯等健康风险。

随后两日，白酒和电子板块连续下跌，千亿市值的生长激素龙头长春高新更是出现放量跌停。

市场一片哀鸣之际，利好政策出现了。周三，国务院印发《全民健身计划（2021-2025年）》，体育板块随即应声上涨。

到这里，逻辑似乎就比较清楚完整了：从打击课外培训，到狠批网络游戏、电子烟和生长激素，到最后再发布全民健身计划，这可能是国家下的一盘大棋。

一切都是为了鼓励大家多生娃，说明人口问题确实比较严峻了

效果有多大，还有待观察。从资本市场来看，三胎概念包括奶粉、婴儿用品、辅助生殖之类的行业，市场反应并不强烈。这说明投资者目前对生育问题仍持观望态度，未来仍然任重道远，你们年轻人要多努力啊！

▲来源：三胎指数月线图  来源：wind

真正被投资者追捧，又受到政策鼓励的行业，还是当下最热的科技行业，包括新能源、半导体、军工等，市场情绪已经到了极度亢奋的状态。机构对科技行业的抱团，似乎比春节前对消费类核心资产的抱团更夸张。

▲来源：锂电池指数月线图  来源：wind

甚至有券商分析师也来蹭热点，对宁德时代未来60年后的业绩进行预测，让人大开天眼。最后得出的结论是：储能业务将继动力电池后成为宁德第二条增长曲线，60年后的营收将达到1714亿，大概是现在的88倍，储能业务的市值空间将达到4285亿。

其实，我们姑且不讨论这个报告的严谨性，即使预言成真，60年后的储能业务带来的市值，还不到当下宁德时代市值的40%，这是否说明了目前动力电池业务被高估了呢?

对于政策和情绪带来的市场分化和过度炒作，我觉得还是需要保持清醒认识。

首先，对于一个行业的发展来讲，政策当然非常重要，但并不是唯一的决定因素。

行业自身的供求关系、生命周期、技术成熟度等内在因素，也是核心因素。

比如，2012年中央出台八项规定，严厉禁止公款送礼、奢侈浪费等不正之风，当时对高端白酒行业的冲击无疑是极大的，因为这个行业的需求曾经很大部分都是来自于政务消费。

但是这些年过去了，高端白酒不管从业绩还是市值增长来看，还是A股表现最好的行业之一。因为在经济发展和消费升级的背景下，日益增长的商务消费乃至群众的日常消费，完全填补了政务消费的下降，支撑着行业的向前发展。

再比如，新能源行业扶持了这么多年，但是直到最近两年才开始出现业绩和股价的大爆发，核心原因也是由于技术成熟和价格下降，使其能够在和传统能源的竞争中逐渐胜出。

其次，当下政策对白酒、游戏、电子烟等行业的整顿，我觉得跟K12校外培训行业不可同日而语。前者只是规范行业的发展，后者却几乎相当于对行业的封杀。

政策重压下，K12校外培训这个行业可能就消失了，至少在市场规模上会极大压缩，龙头公司也必须全面转型，而白酒、游戏、电子烟等却可能成为促使中小公司大量退出的契机，龙头公司长期反而会获得更好的发展机会。

第三，对于当前大热赛道过于一致的预期带来的泡沫和风险，也需要保持警惕。

像新能源行业，虽然未来成长的确定性非常高，但是这种高成长科技赛道竞争极其激烈，技术上也是日新月异，谁成为行业内最终的王者，谁又会从领先者位置迅速滑落，并没有定数。

至于当下机构对核心科技公司的抱团，其实持续时间并不算太长，子弹可能还会再飞一会儿。天下没有不散的筵席，极致繁华之后，就会迎来漫长的落寞。春节后消费类核心资产的走势，就是最近的借鉴。

正如王菲在“红豆“中所唱

有时候，有时候，我会相信一切有尽头，相聚离开，总有时候，没有什么是永垂不朽!

医疗器械龙头迈瑞医疗最近两周连续出现放量大跌，市值从高位蒸发了1000亿，市场观点普遍认为，迈瑞医疗近期股价走低与医疗设备集采的猜想有关。姥爷如何看待集采对迈瑞医疗的影响？

市场担心集采对迈瑞医疗产生影响，并非没有道理。

记得去年医疗器械领域的第一轮全国集采时，平均降价都在50%以上，冠脉支架从均价1.3万元左右/个降至700元左右/个，相关公司例如乐普医疗的股价随后出现了大幅下跌。

而更早前进行的医药领域的集采，更是让整个医药行业的估值逻辑出现了重大变化，因为降价导致利润变薄，仿制药公司甚至被市场当成了化工公司来看待。即便是创新药龙头，受到的影响也非常大。

迈瑞之前受到的集采冲击相对很小，因为国家医保局推动的集采重点，是针对药品和高值耗材领域，而公司的三大业务领域包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像，产品主要是监护仪、除颤仪、麻醉机等大型医疗设备，骨科类高值耗材等其他类产品2020年营收只有1.33亿元收入，营收占比仅0.63%。

▲迈瑞医疗营收结构  来源：同花顺

但是现在情况开始发生变化。

8月3日，市场传出消息称，安徽省医保局近日发布通知，开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作。这意味着国内首个大型医疗设备带量采购正式启动，这个消息也成为迈瑞医疗隔日大跌的主要原因。

其实，安徽此次集采范围大多为大型放射设备，与迈瑞医疗的主营业务关联度不大，但当下的投资者情绪，对政策的打压显然极度敏感和恐慌。

市场担心的是，随着大型医疗器械的集采逐渐成为趋势，会有更多产品被纳入其中。

就在一周前，深圳也出台了类似政策，集采的项目包括MRI、CT、DR、B超、呼吸机、麻醉机、腔镜、监护仪八类医疗设备，与迈瑞医疗主营业务线有部分重合，这可能是最近2周迈瑞大放量大跌的更重要原因。

即便如此，我还是认为集采对迈瑞的影响不是特别大，甚至可能帮助其继续做大

首先，医疗设备很难进行同类比较和一致化评价，售后还会面临培训、维修等服务，因此产家的议价权会更大。所以迈瑞的产品今后即使纳入集采，降价的幅度应该也会远小于药品和高值耗材，对公司业绩影响也会小得多。

其次，医疗器械比创新药的技术壁垒更高，因为它是迭代创新的行业，很难像Biontech（注：和复星医药合作疫苗的德国公司）这种创新药公司那样，通过单品上的颠覆性创新迅速跑出来，因此需要极大的研发投入和长期的技术积累。

如果医疗器械大规模进入集采，行业利润下降，以后更难有小公司弯道超车。而迈瑞作为行业龙头，既有国产替代的广阔空间，又能抢占国内同行的市场份额，长期发展会更好。