两只基金任职回报超200%，聊聊这位打造“第二增长曲线”的基金经理

本文转载至微信公众号“理财老娘舅”，贝壳投研经授发布。    

企业如何在激荡起伏的市场环境中存活下来？“欧洲最伟大的管理思想大师”查尔斯·汉迪给出的答案是：持续打造你的第二增长曲线。

所谓第二增长曲线，实质是指企业面对新变化时，通过持续不断的改革，创造出的新生命周期。在投资领域，第二增长曲线同样适用。

为了在波动的市场中创造超额收益，基金经理需要持续打造自己的第二增长曲线，提升自身的投资能力。广发基金苗宇就是这样一位在投资体系上持续进化的基金经理。他不仅从“第二增长曲线”的维度去寻找值得投资的公司，更以“第二增长曲线”严格要求自己，不断拓展自己的能力圈。

成绩单：两只产品任职回报超200%，大幅跑赢市场苗宇是复旦大学的数学博士，投研经验13年，基金经理年限约6.5年。2008年入行，在广发基金研究发展部担任周期研究员，2015年开始担任基金经理至今，在管基金规模约102亿。

苗宇管理的第一只基金是广发竞争优势，2015年2月17日上任。彼时，移动互联网的浪潮如火如荼，苗宇采用“跟着产业趋势做投资”的策略构建组合，大幅跑赢市场。据招商证券研究统计，自2015年2月17日至6月5日，广发竞争优势获得110%的累计收益，相对同期沪深300的超额收益达62%。但随后，A股出现系统性的回调，基金净值回撤较大。2015年，苗宇的任期收益为36%，超额收益为29%。

相比2016年三季度末，广发竞争优势在2016年四季度的前三大重仓股变动幅度不小，不仅行业更加分散，还先于行情启动前布局了食品饮料等行业的龙头企业。自此之后，广发竞争优势持续获得了优异的超额回报。截至2021年6月30日，苗宇所管理的广发竞争优势任职回报高达228.66%，相对业绩比较基准的超额收益率为187.29%，而同期沪深300指数区间涨幅仅为37.48%。

在投资框架全面升级之后，苗宇于2018年11月5日开始管理他的另一只产品——广发大盘成长，这只产品在苗宇任职两年多期间，任职回报达到204.24%，超额收益为157.33%，年化回报高达52.05%。（数据来源：wind，2018.11.5-2021.6.30）

持续跑赢市场的业绩，让这两只基金获得海通证券的三年期、五年期双五星评价。

包括以上两只代表作在内，苗宇目前任职管理超半年的产品共有4只，截止2021年6月30日，这四只产品全部取得了相对比较基准的超额回报，且任职两年以上的两只基金净值增长率均超200%。截止2021年6月30日，基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎过去6年，A股市场历经两轮牛熊周期，但苗宇所管理的产品均大幅跑赢同期市场。这表明，其投资策略的有效性，得到了市场的验证。投资不仅是艺术，更讲科学老娘舅写过不少长期业绩出众，投研能力突出的基金经理，发现他们普遍有一个共同点：持股集中度较高、换手率低，苗宇的投资中也体现出这一特质。

依然以广发竞争优势为例，自苗宇担任基金经理以来，过去五年（2016——2020年）广发竞争优势前10大重仓股占比在65%左右，持股集中度较高。2016年蜕变后，换手率逐渐降低。

对此，苗宇曾在公开采访中谈到：市场中真正符合投资框架的好标的是相对稀缺的。如果企业基本面没有发生明显变化，我们更倾向于陪伴企业长期成长。数学博士出身的苗宇，认为投资不仅是艺术，更讲科学。他关注行业的竞争格局，注重企业商业本质的分析。这些理念体现在研究工作中，就是他更重逻辑而非感性。结合苗宇的持仓和公开采访来看，苗宇的投资理念可以用12个字来归纳——长期主义、估值保护、适度多元。

“长期主义”有两层含义，一是用长期视角理解生意本质，找到“时间友好型公司”。这类公司能不断为社会创造价值，有护城河，有第二增长曲线。二是长期持有，近几年均维持相对较低的换手率。“估值保护”是用合适的价格买入优秀公司。苗宇会通过以下定量指标评估公司：较高的ROE（净资产收益率）和ROIC（资本回报率），较高的年复合增长率，财务结构稳健，估值比较合理。另外，与市场上普遍估值方法不同的是，苗宇并不执着于数字本身，他对于优秀公司的估值容忍度更高。

“适度多元”是做到行业分散，按照“核心+卫星”的策略构建行业组合。核心仓位是消费升级赛道的子行业，例如，白酒、调味品、医药等。苗宇对于消费升级有很深刻的理解，尤其看好有价和量逻辑支撑的品牌消费品。卫星仓位是沿着产业升级方向寻找高成长的细分行业，例如，服务赛道的医疗服务、医美等；创新赛道的CXO、新能源车等。

持续进化，增加组合的“新鲜血液”从过去几年的持仓看，苗宇的组合主要聚焦三大板块：消费、医药、TMT，在上述细分行业中优选核心竞争力强的优秀公司。除此以外，他也在不断拓展自己的能力圈，在组合中加入新鲜血液。例如，2021年二季报中，苗宇提到，在核心仓位不变的前提下，结合行业景气度配置了一部分先进制造业。为什么如此看重行业景气度，苗宇给出了自己的判断。

以2016年为分水岭，在此之前的市场波动，某种程度上与货币政策有直接的关系；但之后的市场波动，则更多是受行业景气度和企业发展周期影响而带来的波动。比如2016年以后工程机械表现很好，本质上是机器的替换周期和机械替代人工周期带来的机会；再比如医药在2017年后走强，本质上是迎来了中国创新药周期。基于此，苗宇在持仓选股中加入景气度元素。

根据招商证券研究，2019年以来，广发竞争优势前三大重仓股长期为茅台、五粮液和泸州老窖，但基金TOP4-TOP10的重仓股每期均有变化。这表明，苗宇的组合始终有新鲜血液，在不同阶段都保持着持仓的高景气度。

Stay hungry, stay foolish（求知若渴，虚心若愚）。面对复杂多变的市场，苗宇一直保持敬畏之心，勤奋探知，不断打造自己的第二增长曲线。

这种勤奋与敬畏，与他专研数学领域的经历有莫大关系。这种勤奋敬畏是对“未知数”的严谨，而这种习惯延续至投资领域，也是对基金持有人的责任与担当。拟由苗宇管理的新基金——广发消费领先混合（A类：012690，C类：012691）将于8月9日至8月20日在工商银行、广发基金直销等渠道发行。资料表明，新基金是偏股混合型基金，股票资产占基金净资产的比例为60%-90%。其中，投资于消费领先主题相关资产的比例不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。