产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

脱水研报 | 发布于2021-07-01

晶晨股份(英文简称“Amlogic”)是专注于 IC 设计的 Fabless,自 1995 年于美国加州成立以来(公司前身为“AMTEK”),一直致力于音视频多媒体解码、 显示处理、人工智能、内容安全保护、系统 IP 等核心技术开发,提供多媒体 SoC 芯片和系统级解决方案。公司 SoC 产品目前广泛应用于智能机顶盒、智能电视、 AI 音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。

德邦证券研报分析,我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展,多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力,为公司带来丰厚的利润和现金流。

一、多媒体SoC 芯片解决方案引领者,客户结构遍布全球

公司充分参与并积极推动了音频至视频,视频至超高清视频的多媒体时代变革,是多媒体整体解决方案的引领者之一。除了在机顶盒领域做到市占率第一,公司还积极丰富编解码SoC芯片产品线, 以满足市场各类多媒体应用需求。公司的 SoC 芯片产品线主要分为 S 系列、T 系 列、A 系列、C 系列,主要对应于智能机顶盒、智能电视、智能音箱、智能影像 的下游应用,部分产品还可以用于智能商显、智慧教育等解决方案,丰富的产品条线带来广阔的下游应用场景。

智能电视芯片相比机顶盒芯片,在需要实现的功能上较为相近,但往往需要额外增加画质增强、分区背光等功能。公司凭借在多媒体音视频领域积累的丰富经验,掌握了高规格超高清解码,高动态画面处理、画质处理引

擎等在智能电视中最核心的技术。公司开发的智能电视芯片和完整解决方案已在小米、海尔、TCL、创维、海尔等知名企业进行大批量生产和销售。

产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

晶晨股份营业收入呈现快速增长态势,从2016 年的 11.5 亿元增长到 2020 年的 27.4 亿元,CAGR 达 24.2%。2020 上半年公司业绩受到疫情的影响,下半年国内市场需求回暖以及海外市场需求进一步提升,公司经营业绩持续向好,连续两个季度营业收入创历史新高,20Q3,20Q4 收入同比分别增长 41.95%、49.44%。其中,Q4 实现营收 97,348.59 万元,20 年全年同比增长 16.1%。

产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

公司第二大股东为TCL 王牌,小米通过 People Better 入股 3.16%,创维通过创投基金入股 1.83%。这三家都是国内电视行业头部品牌,都进入 20 年国内市场份额的前 4 名,20 年这三家品牌商占国内总出货量的 45%。从全球市场来看,三家品牌商出货占比为 20%。华域汽车通过全资子公司持有 4.9%的股份,华域汽车是领先的汽车零部件系统集成供应商,为上汽集团的子公司。这些企业对公司的投资不仅是带来了稳定的客户关系,也为公司提供了产业链垂向的协同发展,有利于公司对行业发展趋势的把握。

产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

二、卡位多媒体智能终端核心芯片,向多品类芯片拓展

SoC 芯片作为智 能多媒体终端中的核心组件,如果能够配套提供 Wi-Fi 蓝牙芯片,一步到位的满足客户终端产品的功能要求,会降低下游客户采购、组装以及后端技术维护等的成本,提升客户使用的便捷性。目前主流的 SoC 厂商华为、高通、联发科等通常都在自己的 SoC 芯片中集成了更多的功能模块:AI 加速引擎、Wi-Fi 蓝牙芯片、通信基带等等,以满足日益增长的智能化和物联网需求。

随着物联网的快速发展,在手机、平板电脑、笔记本电脑等消费级电子终端出货量逐步下滑的背景下,智能家居、智能终端、可穿戴设备将成为Wi-Fi 和蓝牙芯片需求的主要增长点。根据IoT Analytics 数据,预计 2022 年全球物联网市场规模将达到 568 亿美元,20-25 年复合增长率超过 40%。万物互联时代将创造巨大的连接需求,根据 IC Insights 预计,25 年物联网连接数将达到 64.5 亿个。公司目前和海外客户合作布局智能家居生态链,考虑到 SoC 芯片的卡位效应,公司 WiFi 蓝牙连接芯片的未来市场前景十分广阔。

产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

三、掌握编解码技术本质,由消费电子向汽车电子拓展

汽车电子可以分为电子控制系统和车载电子装置两大类。电子控制系统主要涉及汽车的整车性能、安全性和舒适性;车载电子装置主要是通过提高智能化、信息化和娱乐化程度来增加汽车附加值,一般不直接影响汽车的运行性能。在汽车电动化和智能化的趋势下,汽车对MCU、MEMS、SoC 自动驾驶芯片以及功率半导体需求提升,汽车电子占整车成本的比例逐渐上升。

网络化和智能化已经成为汽车技术的重要发展方向,汽车驾驶舱的功能愈加丰富,需要兼具移动办公、移动家居、娱乐休闲、数字消费、公共服务等功能。车载娱乐系统作为汽车智能化进程中较为成熟的部分,已经在高端车型上率先普及,在往中低端市场逐步渗透。汽车市场空间广阔,乘用车销量较为平稳,在7500-8000 万台左右,我们假设车载娱乐系统在乘用车的渗透率最终将达到 90%以上,单车车载娱乐芯片的价格超过 100 元,估算整个车载娱乐芯片市场空间将超过 70 亿元。

产品多元化拓展,晶晨股份格局向好

车载娱乐芯片的功能模块与公司目前产品最为接近,公司凭借在音视频技术领域有多年的研发经验和积累,率先切入车载娱乐领域。公司目前在于海外高端高价值客户进行深度合作,产品的代表类型为V 系列产品,主要应用于车载信息娱乐系统,采用业内领先12 纳米制程工艺,内置神经网络处理器,支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,有望在接下来几年带来新的业务增量。

作为未来几年的重要成长型赛道,汽车辅助驾驶芯片的市场竞争将会非常激烈。华为、小米等纷纷公开造车计划,Intel、Nvidia、Google 等公司也早在几年前就开始布局智能驾驶软硬件的赛道。公司的 竞争对手还包括瑞萨、恩智浦等老牌汽车电子厂商。车规级芯片本身还具有稳定性要求高,认证周期长,成本花销大等等难点。公司做出进军汽车赛道的决策,显示出公司对自身实力的信心与长远发展的雄心。德邦证券

总结:

我们认为公司在智能机顶盒、智能电视领域国内市场份额领先,依托头部终端客户,海外业务有望快速放量,取得较高市场份额。智能家居布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升。

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