醋业龙头的估值贵不贵
白酒行业最出名的是茅台，酱油行业最出名的是海天，榨菜行业最出名的是重庆涪陵，醋行业最出名的是恒顺。
最近的股市，只要是日常生活中比较常见的消费品牌几乎都在大涨，行业品牌越出名的股价涨的就越好。
机构抱团买入消费股的逻辑只有一个：太赚钱。
作为日常消费的刚需品，消费品的未来前景是可以估算的。一般行业龙头公司都具备业绩稳健、毛利率高、负债低这几个特性。对比比较鲜明的是科技公司需要投入大量的研发，且毛利率低，负债率高。
调味品行业以海天为首的酱油目前已经炒到114倍估值，这样的估值不亚于科技股，中炬高新和千和也都是以酱油为主，醋业的公司中只有恒顺醋业上市。
百年老字号醋业龙头
中国有四大名醋，分别是镇江名醋、山西老陈醋、永春老醋和四川保宁老醋，均为区域性强势品牌，由于各自酿造工艺不同，四大名醋的产品都各具特色。
镇江名醋就是恒顺醋业下面的品牌，公司作为中华老字号企业，创立于1840年清朝道光年间，作为四大名醋之首的镇江香醋代表，公司目前也是全国规模最大的醋业。
根据2019年调味品协会公布的数据统计，中国调味品著名品牌企业100强统计的食醋企业有37家，食醋生产总量为170.53万吨，同比增长5.72%。其中镇江香醋的市场占有率为10%。
恒顺作为知名品牌，目前行业的市占率只有10%，行业集中度不高，未来行业增长空间还有很大。
参考海天味业，2016年以前的行业市占率还不足20%，这几年已经增长至33%。
公司的业务很简单，79.75%的营收是卖醋，2020年前三季度卖醋营收9.6亿元，20.25%的营收是卖料酒，2020年前三季度卖料酒营收2.44亿元。
公司华东地区的营收占比是51.48%，华中大区、华南大区、西部大区、华北大区的营收占比分别为17.21%、16.49%、8.73%、6.09%。
公司也是唯一一家打破区域性将品牌卖向全国各地的品牌。
在国内有30个办事处和50万个区域网点，在海外，公司的产品已经卖向全球60多个国家和地区，当然海外业务目前占比不高。
增速放缓业绩稳健
恒顺作为行业龙头型企业，营收增长率一直是个位数，这并非公司经营不善而是整个行业增速已经过了高速增长期。
很多行业龙头发展到一定阶段增速都会慢下来，比如茅台，比如海康等。
2017年-2019年百强企业产量增长率为9.4%、7.5%、10.1%，预收收入增长率分别为9.5%、10.8%和10.7%。
公司近五年来业绩整体比较稳健，2020年前三季度营收增长7.51%，净利润下滑8.85%，扣非净利润增长12.32%。
公司未来有几个关注点：
1）涨价。
随着人民生活水平不断提高，消费品涨价是挡不住的趋势，追求高品质生活会成为必然。根据协会统计，2017年-2019年百强企业销售均价分别为6577元/吨、7098元/吨、7356元/吨，整体涨价比较明显。
其实除了醋以外，酱油、料酒等调味品几乎都在涨价，涉及到生活必需品类的所有产品几乎都在涨价。
公司在半年报中写到，继续加强与新华社民族品牌工程、央视央广、高铁媒体的合作，加大文化内涵深挖，打造旗舰店，"实现"恒顺味道，小康生活"远景。说白了就是提高品牌知名度，加深品牌护城河。
2）扩产
围绕"做深醋业、做高酒业、做宽酱业"三大主线，做强渠道，通过深耕传统渠道，精耕商超渠道，强攻电商渠道。
公司目前已经开工两大项目，一是香醋扩产项目预计2022年6月份开始投入使用；二是料酒扩展，预计2022年初投入使用，建成后将加快实现料酒产能翻番目标。
公司目前料酒营收只占总营收的20.25%，不考虑涨价的情况下，1年后如果销量翻番，那么对应的收入应该超过6亿元。
负债低，现金流充沛
消费品类的公司负债通常都比较低，公司2020年前三季度，资产负债率为22.23%，账上现金1.96亿元，短期借款5252万元。
公司产品毛利率常年维持41%左右，现金流回款也比较及时，前三季度经营活动产生的现金流净额2.84亿元。
费用支出中，公司最大的支出是销售费用，2020年前三季度销售费用高达1.94亿元，管理费用8312万元，研发费用4414万元。
让我比较意外的是，恒顺居然每年的研发费用要花几千万，五粮液也才9000多万。
整体来看，公司财务基本面都比较健康，在A股属于优质生。
醋业这个行业集中度较低，未来增长空间够大。
恒顺在行业内的品牌知名度最高，不管是未来拼涨价还是拼规模，公司都具备绝对的优势。
话说回来，消费之所以强，是因为消费几乎不受周期影响，不管是疫情还是战争，吃饭总是要的。
本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助。
本文转载至陆家嘴财报公众号
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