真正的科技龙头企业
汽车已经进入智能化时代，受特斯拉的带动，现在传统燃油汽车也在加速智能化，既然是智能化，那就需要更多的芯片。
最近因为新能源汽车销售火爆的原因，全球晶圆厂都已满产，广汽、大众、丰田等头部企业因为没芯片的原因，还发布了减产计划。
晶圆厂的订单做不过来，为什么晶圆厂不扩产能呢？解答这个问题之前，咱们先说说晶圆厂。
在芯片制造环节里，涉及到的上下游的流程非常多，但主要的流程分为设计芯片、生产芯片、封装测试三部分。
晶圆制造就是第二步，将设计好的图纸做成芯片。这个环节也是整个生产流程中投资最大，技术要求最高的环节。
这个行业的集中度非常高，前十家企业全球的市占率就已经高达92%，台积电自己要占55.5%的市场份额。
台积电是这个行业的龙头企业，客户包括苹果、高通、华为海思、英特尔、联发科等国际知名芯片设计厂商。
台积电之所以能拿下这些顶级的厂商，原因是公司的技术全球最先进，目前可以代工5nm芯片，此外是公司的产能够大。
晶圆行业最大的两项开支就是先进的制程研发和盖工厂。
盖一个12寸的晶圆厂需要投资上百亿资金，研发先进的制程又需要投入几十亿以上的资金，所以产能扩建不是一朝一夕的事情。
盈利能力开始加速
中芯国际可以说是国产芯片制造的希望，公司从40nm升级到28nm用了4年时间，从28nm升级到14nm又用了4年时间，公司目前是大陆晶圆代工技术最高的厂家，全球第五。
中芯国际真正意义上的赚钱应该是2020年，过去几年虽然净利润是盈利的，但是扣非后就是亏损的。
2020年赚钱的最主要原因是公司在2019年开始量产14nm芯片，技术上的升级以及良品率的提高是盈利的关键。
2020年前三季度公司营业收入208亿元，同比增长30.23%，净利润30.80亿元，同比增长168.63%。
2020年三季度三季度营业收入76.38亿元，同比增长31.71%，净利润16.94亿元，同比增长105.54%。
如果按照单季度净利润100%增长来计算的话，2020年全年的净利润预计会超过40亿元。
高研发支出
中芯国际有这样的成绩，梁博士是非常关键的人物，前段时间梁博士要辞职搞的中芯股价大跌，最近又对外宣称不辞职了。
梁博士是1992年加入台积电，2003年带领台积电在130nm铜制研发上战胜IBM，2011年加入三星，带领三星从28nm升级到14nm制程。
2017年加入中芯国际，2019年中芯国际开始量产14nm芯片，7nm的研发正在进行中。
公司研发投入占营收占比一直较高，2014年研发占比只有10%左右，近年来已经提高至20%左右。2019年研发费用为47亿元，在晶圆代工行业仅低于台积电的211亿元，远高于其他竞争对手。
AH股估值问题
中芯国际的市值一直争议很大，同花顺软件显示的是科创板总市值5000多亿，港股总市值2100多亿港币。
这个显示其实是错误的，以Wind的为准，A股总市值是2580亿元人民币，港股总市值是3087亿元港币。
显示错误的原因是中芯国际的70多亿总股本里有A股的16.86亿股和港股的57.30亿股。
总之这个问题比较复杂，就不细聊了，市场会一直把中芯国际按照5000多亿市值来看，而且估值也是按照5000多亿的市值来计算。
按照当前AH股的价格来计算，明显H股更具备低估值优势，所以近期南下资金不断的在买港股中芯国际。
现在按照5000多亿的市值来计算，科创板中芯国际的估值是122倍，如果按照2020年预测性净利润40亿元来计算的话，中芯国际的估值依然是122倍，港股的估值50倍左右。
以上是正常的情况下，但是中芯国际目前处在高速增长期，高速增长期的股票通常给予的估值都比较高，例如白酒行业的汾酒估值106，美团估值186倍。
按照100%的增长价格不变来计算，中芯国际2020年的净利润40亿，估值122倍，2021年就是80亿，估值就会降低至60倍，2022年净利润就要过百亿，估值就会降到50倍，港股的估值会更低。
当然以上的算法是预测性收入，万一2021年没有翻倍的增速，那情况就另说了。
这个行业最确定性的就是未来的市场增量空间。首先是汽车智能化的趋势肯定是挡不住的，接着就是人工智能AI，物联网，大数据中心建设等，5G时代也就意味着更智能化的时代，下游的需求是确定性的。
最关键的因素是中芯目前是技术最好的一家，而且这行业技术护城河比较深，一般的厂家不具备这样的生产能力。
本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助。
本文转载至陆家嘴财报公众号
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