半导体材料里的龙头公司
硅片是芯片制造过程中最重要的半导体材料之一，晶圆光刻就是把设计好的芯片电路刻到硅片上，所以硅片在半导体制造材料中的占比是最高的。
2019年，全球硅片市场约在112亿美元。半导体材料中光刻胶、硅片、湿电子化学品、电子气体、CMP抛光材料以及靶材等，其中硅片材料占比高达37%。
在全球市场中，硅片材料的行业集中度非常高。全球前五大厂家的市占率高达93%，其中日本信越化学和SUMCO两个厂家占了全球55%的市场份额，其他几个厂家分别是环球晶圆和SK。
硅片下游主要的客户是晶圆厂，包括台积电、中芯国际、华虹半导体等。只要技术过硬，后期一定躺着赚钱，关键是产品研发难度非常高，所以沪硅产业到现在还没有盈利。
硅片的生产工艺要经过拉晶→切割→打磨→抛光，每一个环节的技术要求都非常高，要实现盈利就必须要达到一定的良品率，沪硅的问题就是出在良品率上面。
在2020年上半年的财报中沪硅写到，上海新昇 300mm 硅片的毛利率受固定成本等的影响尚处于负毛利阶段，导致成本增加比例高于收入。说白了就是不良率太高导致毛利亏损。
扣非净利润连亏四年
因为良品率的问题，公司扣非后净利润连续亏损四年，2020年是公司扣非第五年亏损。
2020年前三季度公司营业收入增长22.12%，扣非净利润-2.07亿元，扣非净利润下滑31.81%，比上年同期多亏了近5000万。
从营收上来看，过去四年一直保持40%以上的营收增速，说明下游的市场需求空间还是比较大。
目前公司已经合作的客户有台积电、中芯国际、华虹宏力、华力微电子、长江存储、武汉新芯、华润微等芯片制造企业，客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。
公司目前国内营收占比仅占28.08，下游的客户主要是海外客户，占总营收占比71.92%，说明公司的产品已经得到了海外晶圆厂的认可。
全球的晶圆厂屈指可数，从台积电到三星再到内地的中芯国际，反正全球也就那几家晶圆厂，想要把产品卖给这些晶圆厂首先要质量达标其次是价格更好。
当然，公司也不是所有的产品都在亏损，200mm的硅片目前是盈利的，毛利率24.44%，300mm的毛利率是-47.90%。
200mm和300mm的区别
硅片尺寸越大在单片硅片上制造的芯片数量就越多，单位芯片的成本也就随之降低，同时尺寸越大硅片边缘的损失也就越小，对于晶圆厂来说有利于降低生产成本。
目前200mm主要应用到汽车电子、功率器件等产品；300mm主要应用到手机和PC等消费电子产品。
在300mm中，手机应用占比高达34%、PC/服务器占比达21%，主要包括存储芯片、图像处理器、通用处理器等。
200mm主要应用到工业方面，工业应用占比25%、手机占比19%，汽车占比18%。
汽车电子这一块的增量比较关键。我们都知道今年全球市场因为新能源汽车大卖的原因，上游的晶圆厂集体爆单，汽车芯片爆单，就会带动上游的硅片销量，沪硅200mm的产品毛利率24%左右。
沪硅最近正准备发定增募集50亿的资金大力研发300mm的硅片。
靠梦想支撑估值
公司承载的是硅片国产替代的梦想，目前国际上顶尖的300mm产品还没实现盈利，后期一旦实现盈利，替代的空间肯定很大。
目前沪硅300mm硅片产能为15万片/月，计划定增之后产能将增加至30万片/月。这是未来的预期。
目前二级市场市值915亿元，市盈率-2028，假设2020年公司实现盈利5000万元，那么对应现在36.91元的价格，估值是1845倍。
假设2021年公司实现3亿的净利润，那么对应现在915亿的市值，估值是307倍。
目前沪硅产业还没有实现盈利，以上的数据是按照盈利之后的利润算出的对应估值。
当然很多人会说科技公司不谈估值，只谈梦想，刺客想说的是现在无论是国内外机构，都比较重视公司的盈利能力和估值，太高估的公司只要炒起来就会有产业资本减持。
整体来看硅片是一个有前景的行业，但是沪硅的估值的确不低。
哪怕2020年沪硅实现了10个亿的净利润（不可能的数字），那么对应现在的股价估值是92倍。
这样的估值在半导体行业里也不算低的，港股的中芯国际才不到60倍估值。
本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助。
本文转载至陆家嘴财报公众号
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