当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

脱水研报 | 发布于2021-02-24

概要

2021年,在宏观逻辑的强一致预期下,权益资产在全球范围内的表现继续受到相对看好。而在这之中,自2020年末以来,我们同时观察到近年以来持续跑输主要市场的港股开始启动较为强势的涨幅,吸引国内、海外投资者的关注,港股配置,成为当前全球投资组合当中的关键一环。我们认为,稀缺性、性价比、避风港,是当前港股市场配置的三大关键逻辑。我们需要在这三点逻辑之中,精准把握港股配置的方向和时机。

详述

一、稀缺性:信息技术、生物科技、新消费等新经济“核心资产”寄身之所

在中国结构升级、港交所上市制度改革、中概股回归浪潮之中,港股市场结构近年来发生革新,

其中一批优质的新经济龙头标的相继选择登陆香港市场,在后危机时代吸引了国内和海外资本投资的目光,这赋予港股市场在当前宏观和投资环境下第一重投资价值。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

事实上,这一轮南下资金加速流入港股市场的趋势早于港股市场的行情启动。2019年下半年开始,南下资金在港股市场的净买入就已经加速。 普通股票型和偏股基金港股持仓比例稳步提升,截至2020年底,已经提升至5.05%。另一方面,港股通买卖成交占港股成交比重,截至2021年1月底,已经上升至30%。行业方面,南下资金对消费、医疗和信息技术的配置在近两年出现显著提升截至2020年,可选消费、电信服务、信息技术、日常消费分别为持仓前四的板块。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

二、性价比:经济复苏中的消费和制造性价比之选

一方面,中国经济是港股上市公司盈利基本盘:2021年中国宏观经济恢复将助力港股上市公司盈利上升;另一方面,随着全球疫情新增病例的下降,疫苗研发进度的提升,2021年全球经济大幅反弹的概率相对较高,对于全球各地上市公司集聚的港股来说,2021年具备盈利修复的全球经济基础。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

进入此轮复苏周期,港股相对A股可比标的更具投资性价比:客观来看,港股的确具备较大的估值优势。恒生指数的绝对市盈率水平截至2020年底仅为15.48倍。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

港股和A股横向比较来看,可比行业中,A股估值高于港股的行业占比高达80%。估值差较大的行业主要包括:消费者服务、航空航天与国防、软件、医疗保健服务和制药、个人用品、汽车、商业服务等。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

三、避风港:国内海外政策岔路口中的相对机遇期

2021年,国内、海外政策变奏的方向分化,也让港股市场在这个特定的时间节点上获得了相对的投资机会。从历史复盘来看,当中国与海外美、欧等主要经济体宏调政策方向分化,或演化节奏产生差异时,容易触发A股、港股行情相对强弱的转换。2018年开始,港股指数已经在较长时间中跑输A股,而在防疫成效、经济基本面表现的分化之下,国内宏调政策容易领先回归正常化,这可能助推港股重新进入相对的投资机遇期。

当我们投资港股,我们究竟在投资什么?

风险提示:宏观经济回升不及预期,从而影响港股公司盈利修复全球央行货币政策出现超预期收紧,股票等风险类资产估值出现明显下跌

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