股价一个月大涨50%！说一家业绩超预期的黑马公司！

盐津铺子《一年翻三倍！这个黄金赛道的逆袭黑马！》是我比较看好的一支标的，2月中旬分享的时候，它还处于下跌底部，不过很快就触底反弹了。

主要原因还是过去两年业绩增长迅猛，再加上公司的股权激励政策坚定了市场的走向，因此这波股价涨幅还算坚挺，目前在我看来还是以持有为主，以下具体看看公司的年报都透露了哪些信息。

一、基本的营收情况：

2020 年公司实现营业收入19.6亿元,同比增长 39.99%；归属于上市公司股东净利润 2.42亿元，同比增长88.83 %。

这个成绩到底好不好呢？我们可以先和2019年的的营收情况做个对比 :

显然无论是营业收入增长率还是归母净利润增长率，2020年度的业绩增长都是好过2019年度的业绩增长。

我们再看看2018年度的情况又是什么样子的呢？

2018 年公司实现营业收入11.1亿元,同比增长 46.81%；归属于上市公司股东净利润 0.71亿元，同比增长7.27 %。

2019年度业绩增长相较于2018年度业绩增长可谓是奔跑式前进。往往这种爆发式的增长，市场最为担忧的问题就是这种业绩是否具有持续性。

显然这次盐津铺子交了一份让市场满意的答卷，特别是考虑2020年度疫情的情况下，这份成绩更是难能可贵。

二、收入构成分析：

从表中我们可以看到休闲烘焙点心类所占的营收比重为34.75%，相较2019年营收比重略有提升，为公司的最大的销售品类，同时休闲烘焙点心类营收增长高达66%，符合我在盐津铺子个股点评里的观点，烘焙糕点已成为公司的第二成长曲线。

同时盐津铺子的其他产品品类也是十分丰富，其中果干产品和休闲素食虽然营收占比都很低，但是创收的贡献却最为亮眼。剩下的诸如休闲深海零食、休闲肉鱼产品市场表现也都还比较能打，这点得益于公司一直比较注重产品的研发。

从三费表现里我们也能找到佐证：

在研发费用上，2020年相较2019年同比增长高达91.45%。公司对此的解释是为进一步打磨产品力，公司在产品研发方面加大投入，导致研发费用增加。

当然休闲零食这个赛道肯定是以产品力为核心竞争力，所以加大投入也无可厚非。同时公司在管理上也取得了不错的进展，财务费用相较于2019年同比减少了55.7%。

三、渠道方面：

盐津铺子近年在渠道方面的变化很明显，经销商所占的比例越来越重，2020年经销商渠道营收占比已经高达62.24%，目前为公司销售的主要渠道。

其次公司在年报里说的很清楚，公司对经销商的销售为买断模式，信用政策为款到发货；不得在渠道外进行产品销售，不得同时代理同行业相似产品或竞品。就这点来看公司对于经销商渠道的把控严格且强势。

我们再来看一下营收的分布情况：

2020年度公司在华东地区、西南地区、西北地区市场的拓展取得了不错的进步，营业收入同比增长都高达60%以上，这点也基本符合经销商数量变化的分布情况。

不过公司在线上的布局还是没有太大的变化：

2017 年、2018 年、2019 年、2020 年，公司电商渠道营业收入分别为 4,947.43 万元、10,218.58 万元、7,019.50 万元、10,921.77 万元，占营业收入的比例分别为 6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。

该批评的还是要批评，就这点来看，盐津铺子在线上渠道的布局还是远远落后于同业竞争者。

四、其他

从盈利能力来看：

在盐津铺子的个股分析里我有重点提到这是一家一直坚持自主研发的休闲零食品公司，因此毛利率高于行业内很多竞争对手。

2020年毛利率同比增长0.96%，公司在盈利能力上略微有所提升，主要还是来自于第二成长曲线休闲烘焙点心类的贡献，而休闲深海零食类产品对公司整体毛利率略微有所拖累。

从公司的周转率以及偿债能力来看：

应收账款及存货周转天数有所下降，公司的营运能力有所改进。但是2020年度资产负债率高达57.19%，相较2019年53.04%的资产负债率还有所上升，盐津铺子在偿债能力上急需完善。

本次年报最大的亮点莫过于股权激励方面，盐津铺子的股权激励一直做的比较充分。股权激励计划也强有力的推动着公司的业绩高速增长。

为了进一步调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展，公司实施了股票回购计划，用于进一步的股权激励。

截至 2021 年 02 月 03 日，公司累计回购股份数量为223万股，占公司截至2021年02月03日总股本的1.73%，成交总金额为2.5亿元。本次回购计划也彰显了公司对于长期发展的信心。

最后我们来看一下公司近三年的分红情况：

公司在分红上面算得上慷慨了，由2019年的每股派0.5元提升到2020年的每股派1元，公司赚得多，给股东发的也多，值得表扬。

写在最后：考虑到休闲零食品目前处于高速发展的阶段，市场的天花板还远远没有到来，是一个值得关注的方向。而盐津铺子就成长力来说，在行业内是极具竞争力的。目前总市值不到180亿，算是一家小而美的公司， 可以继续持有！

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