材料为核，研发驱动，再生科技有望多点开花！

公司为我国“干净空气”领域领军企业，主要产品包括上游材料——微纤维玻璃棉，中游产品——玻纤滤纸、熔喷滤料、PTFE滤膜等滤料，VIP芯材、AGM隔板等玻璃棉制品以及下游空气过滤净化设备。

据国盛证券研报分析，受益于产品下游应用的持续增长以及公司积极外延扩张，公司近五年营业收入、归母净利润复合增速分别为52%、41%。公司控股股东和实际控制人为郭茂先生，持股36.94%。

一、我国“干净空气”领军企业

公司致力于“干净空气”这一愿景目标，“高效节能”板块为干净空气事前服务，以材料为基石，以团队建设和创新为动力，依托“国家企业技术中心”和重庆纤维研究设计院股份有限公司、重庆造纸工业研究设计院有限责任公司两大研究院的基础研究成果。公司目前已经实现了产业链一体化布局，主要产品包括上游材料——微纤维玻璃棉，中游产品——玻璃纤维滤纸、低阻熔喷滤料、PTFE滤膜三大主流滤料，真空绝热板芯材（“VIP芯材”）、高比表面积电池隔膜（“AGM隔板”）以及下游空气净化设备。

受益于产品下游应用的持续增长以及公司外延扩张，公司近年来业绩维持较快增长。公司近五年营业收入、归母净利润复合增速分别为52%、48%。2020年全年与2021年一季度公司分别实现营收18.84亿元、4.52亿元，同比分别增长50.47%和40.78%，分别实现归母净利润3.60亿元和0.80亿元，同比分别增长110.41%和25.13%。

公司2020年海外收入占比为30%。公司海外收入占比相对较高的原因为其玻纤滤纸等产品外销比例相对较高，因此近年来随着过滤设备收入体量增长的稀释，全公司海外收入比重有所下降。

公司控股股东和实际控制人为郭茂先生，截至2021年一季报的持股比例为36.94%。第二大股东为上海广岑投资中心（有限合伙），截至2021年一季报持有公司6.24%的股份，为公司前身再升发展2010年增资所引入的股东。第三大股东为香港中央结算有限公司，持股4.07%，为2018年6月控股股东郭茂将其所持部分股份协议转让，所引入江苏国资背景的战略投资者。此外，董事会成员及高管刘秀琴、陶伟、秦大江、周凌娅、于阳明和谢佳此前通过二级市场增持、股权激励等方式持有公司股票，截至2020年年底分别持有公司0.03%、0.01%、0.02%、0.02%、0.02%和0.01%的股票。

2020年12月9日，公司收到郭茂先生《关于减持再升科技股份结果暨提前终止减持股份计划的告知函》，截止公告披露日，郭茂先生通过集中竞价交易方式累计减持公司5,877,660股，占公司总股本的0.82%，减持计划提前终止，未完成减持的股份在减持期间不再减持。此轮减持结束后，郭茂先生持有公司股份26575.8863万股，占公司总股本的36.94%。

二、材料为核、研发驱动，有望多点开花结果

经过多年发展和积极的产业链布局，公司已经形成了基于核心技术研发平台，从材料制造到制品、设备再到终端用户服务的产业链一体化布局。打通上下游的产业链一体化布局标志着公司能凭借自主研发的各种高性能材料，为干净空气和高效节能领域提供专业的材料配搭方案，同时整合行业优势资源，配套高端应用装配，以强大的科研平台、规模化的生产基地、充足的资本来源，通过开放平台、资源共享、产业互动实现产业互联，为终端用户提供“干净空气”、“高效节能”服务。

公司上市以来大力整合技术、人才资源，不断强化研发优势，在玻璃棉制品及其他过滤材料的研发、应用上不断取得突破。

反映在数据上，公司近年来技术员工和本科以上高学历员工人数和在员工总数中的比重快速增长，反映公司研发团队的实力不断增强。期间公司研发支出持续增长，反映公司对于研发端的投入力度也在加大。此外，公司也建立了一套较为完善的体制机制，实现了研发、生产、销售部门的良好联动，通过项目激励、考核等多元形式对研发部门实施激励。截至2020年年底，公司共获得专利148项，其中发明专利66项，实用新型专利74项，外观设计专利8项。

公司加速布局潜在市场需求巨大的民用空气过滤市场，室内公共空间、汽车等领域高效空气过滤的应用拓展带来新增量。公司自2015年IPO以来先后实施了一轮非公开发行股票融资以及一轮可转债融资，实际募集资金规模达到8.71亿元，增强了公司的资本实力，加速了公司在全产业链环节的规模扩张。

此外，公司2019年首次实施股权激励（股票期权），覆盖公司董事、中层管理人员及核心业务、技术骨干共计171人，占公司员工总数的14.0%。较大的覆盖面实现对核心团队以及业务、技术骨干的深度绑定，也将大大提升核心员工的积极性，优化公司治理和经营管理效率。（国盛证券）

总结：

我们预计公司业绩有望开启新一轮高增长。一方面得益于传统工业需求高景气，畜牧业等新兴专业需求持续扩张，建筑、汽车等民用新风、高端市场替代等增量多点开花。另一方面，公司产能持续扩张，市场份额有望稳步提升。