商誉近10亿，布局盐湖提锂，科达制造扳回一城！

公司以陶瓷机械装备业务起家，并投资蓝科锂业布局锂电材料业务，实施双主业发展战略。科达制造股份有限公司前身为科达五金机械厂，于1992年建立，2002年改制为科达机电并于上交所上市。

据国金证券研报显示，锂资源自主可控逻辑继续发酵，国内盐湖资源的价值有待重估，蓝科锂业产量和价格上升，公司碳酸锂业务即将进入收获期。

一、除旧布新，处置亏损板块轻装上阵

处置亏损业务，资产减值风险降低。近年来，公司不断剥离亏损项目及相关子公司。2018年，公司一次性对三家亏损子公司进行了固定资产减值和商誉计提，其中沈阳科达固定资产计提减值4.5亿，导致公司利润为负。截至2020年，公司共计提11.8亿资产减值，亏损资产处置接近尾声，资产质量逐步改善。

截至2020年，公司商誉为9.72亿，账面原值13.07亿，减值准备3.35亿，其中对长沙埃尔压缩机和江苏科行环保两家公司的商誉计提至0。如未来被收购的子公司出现业绩大幅下滑，公司仍存在计提商誉减值的风险。 

二、战略投资蓝科锂业，布局盐湖提锂

锂是一种银白色的轻金属，是自然界最轻的金属元素，具备了重量轻、质地软、比热大、负电位高、电化当量大等一系列优良特性。锂产品的用途广泛。由于锂具有特殊的物理和化学性质，既可用作催化剂、引发剂和添加剂等，又可以用于直接合成新型材料以改善产品性能；又由于锂具有各种元素中最高的标准氧化电势，因而是电池和电源领域应用效果最好的元素。锂产品广泛用于玻璃、陶瓷、润滑脂、铸造、医药等传统工业领域和锂电池等动力电池领域。

目前，动力电池对锂的需求占锂总需求的70%左右。锂电池拥有开路电压高，比能量高，工作温度范围宽，放电平衡，自放电子等优点，在新能源汽车动力电池和储能领域具有长期需求刚性和需求前景。 

目前新能源汽车的动力电池主要分为三元电池和磷酸铁锂（LFP）电池两大技术路线，动力电池的正极材料和电解液材料均对锂化合物提出大量需求。2020年全球动力电池装机量158.2GWh，动力电池对锂需求19万吨（折LCE）。根据国金新能源组预测，2021年全球新能源汽车产量613万辆。动力电池对锂需求35万吨（折LCE），对锂总需求55万吨（折LCE）。新能源汽车行业的快速发展拉动锂需求持续提升，预计2025年，对锂总需求将达到142万吨（CAGR=29.49%）。

从2020年下半年开始，下游动力电池需求较为旺盛，对锂盐的需求有较强确定性，锂盐价格预计2021年都将保持高位运行。2020年第三季度末，国内电池级碳酸锂的平均价为4万元/吨，2020年底价格上涨至5.15万元/吨，涨幅为28.75%，截至2021年第一季度末，电池级碳酸锂上涨至8.90万元/吨，涨幅122.5%。氢氧化锂价格跟随碳酸锂价格上涨。

国内进口锂矿大部分来自澳大利亚，锂精矿来源单一且来源地高度集中。澳洲锂矿资源因行业盈利问题带来的停复产以及其他不稳定（中澳关系等）因素，都可能导致锂矿供应的低于预期。我们认为，围绕资源端供应紧张的问题或在未来长期存在，中长期锂盐价格中枢或维持在8-10万元/吨。

锂资源自主可控重要性凸显，中国本土优质锂资源将迎来价值重估。拥有本土锂资源供应的企业不仅能够实现成本可控，同时供应稳定性更高。国内锂资源竞争优势开始显现，在资源价格上涨下利润弹性可期。

三、重新聚焦陶瓷机械业务，加快海外布局

公司墙材机械业务受益于装配式建筑发展，目前已跻身业内一流企业。产品包含加气混凝土板材/砌块生产线、蒸压砖生产线、加气混凝土砌块/蒸压砖混线、墙体砖自动化液压砖机系列，以及浇注搅拌机、升降式浇注头、空翻脱模机等核心设备。墙材机械方面，钢结构住宅作为装配式建筑的重要组成部分，配合加气混凝土板材进行装配化施工，能够大大降低施工现场的水电消耗、减少垃圾排放和扬尘污染，节能效果显著。2020年以来，我国多地部门在装配式建筑政策方面持续加码，鼓励工厂化制造、装配化施工以促进资源综合利用，目前发展工业化绿色建筑和生态文明建设，促进装配式建筑产业现代化发展，已逐步走向主流，成为国内建筑行业发展大势。

经过多年市场拓展，公司建材机械产品遍布全球，业务覆盖印度、孟加拉国、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲、南北美洲等60多个国家和地区。自2016年开始随着公司国际化战略的推进，公司在海外向下游建筑陶瓷行业进一步延伸，布局发展中国家的瓷砖市场，陆续与战略合作伙伴在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔4国合资建设并运营陶瓷厂，截至2020年底，实现了0到近7000万㎡年产能的飞跃式突破，并出口至东非乌干达、卢旺达、马拉维、津巴布韦等，西非多哥、贝宁、布基纳法索、科特迪瓦等多个国家。（国金证券）

总结：

公司目前聚焦传统业务陶机和海外建筑陶瓷，并持股蓝科锂业43%股权布局锂电材料业务享受投资收益，实施双主业发展战略。公司亏损资产处置已经接近尾声，资产减值风险降低