“千亿农牧龙头”巨亏34.5亿，债务负担加重风险积聚

 编辑按：本文转载至微信公众号 “小债看市”，贝壳投研经授发布

随着国内生猪价格回落，生猪养殖企业的盈利情况也出现大幅缩水，号称“农牧食品行业领导者”的新希望业绩爆雷。

01 巨亏

7月15日，新希望（000876.SZ）公告称，上半年预计经营业绩为亏损，报告期内归属于上市公司股东的净利润预亏29.5亿-34.5亿元，比上年同期下降193.24%- 209.04%。

2021年半年度业绩预告

面对上述经营业绩情况，新希望表示生猪销售价格大幅下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。

另外，由于市场猪价较年初发生较大幅度下跌，新希望对目前存栏的消耗性生物资产做了减值测试，计提了10亿元左右的存货跌价准备。

值得注意的是，这是新希望首次出现半年报预告亏损。

受此消息影响，7月15日午后新希望股价直线跳水，盘中一度下探至8%，最终报收于12.95元/股，跌幅为6.09%，创下2019年初以来的新低。

新希望股价分时走势

当日收盘后，新希望再发布一则公告称，2021年上半年累计新增借款金额208.13亿元，占上年末净资产的40.52%。

在新希望新增借款中，银行贷款188.13亿元，企业债券、公司债券、金融债券、非金融企业债务融资工具合计20亿元。

值得注意的是，过去两年间新希望连续投入百亿资金到猪场建设，今年上半年新发行两只债券，融资30亿元。

《小债看市》统计，目前新希望存续债券4只，存续规模59.5亿元，其中将有10亿债券于一年内到期。

存续债券到期分布

在信用评级方面，目前新希望主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望“稳定”。

02 780亿负债压顶

据官网介绍，新希望创立于1998年，1998年在深交所上市，业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资、商贸等。

新希望获农业产业化国家重点龙头企业、全国食品放心企业、中国畜牧饲料行业十大时代企业等荣誉称号。

新希望官网

从股权结构看，新希望集团直接持有新希望25.07%股权，通过南方希望间接持有29.49%股份，为公司控股股东，刘永好为新希望实控人。

截至2020年末股权结构图

近两年，由于猪产业和饲料业务规模扩大，新希望营收和业绩大幅增长。

2020年，新希望实现营收1098.25亿元，同比增长33.85%；实现归母净利润49.44亿元，经营性现金流净额为56.58亿元。

今年以来，在猪价下行、饲料上涨以及非洲疫情影响下，新希望业绩出现大幅下滑，一季度归母净利润降幅达91.59%，经营性现金流净流出34.26亿元。

盈利能力

截至今年一季末，新希望总资产为1293.65亿元，总负债783.41亿元，净资产510.24亿元，资产负债率60.56%。

近年来，新希望债务负担持续加重，财务杠杆一路高涨，已高于行业平均水平，存在一定杠杆风险。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，新希望主要以非流动负债为主，占总债务的52%。

截至同报告期，新希望非流动负债有406.33亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计354.33亿元。

值得注意的是，近两年来新希望的长期借款规模迅速增长，由2019年末不足50亿翻了6倍增长至306.23亿，债务负担持续加重。

长期借款

除此之外，新希望还有377.08亿流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有199.44亿元。

短债规模持续攀升，新希望流动性已吃紧，其账上货币资金仅有116.75亿元，不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2020年末，新希望银行授信总额有788.79亿元，未使用授信额度为419.97亿元，可见其财务弹性尚可。

银行授信

由于流动负债持续增长，2017年以来新希望的流动资产无法覆盖流动负债，其流动比率和速动比率持续走低，短期偿债能力指标恶化。

整体来看，新希望刚性债务有573.73亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务率为73%。

有息负债高企，新希望利息支出增加，2020年其财务费用为9亿元，为历年来最高，再加上高额的管理费用，期间费用对公司利润形成严重侵蚀。

近年来，为加大猪场建设，新希望长短期借款规模上升，除了发债和借款，其还通过股权、股权质押、信托等方式融资。

从现金流上看，新希望筹资流入资金持续增长，筹资活动现金流量净额波动下降，未来还存在较大对外融资需求。

截至2021年一季末，新希望在建工程合计141.6亿元，未来尚需投资33.35亿元，主要拟建项目需投资55.47亿元，面临一定资金支出压力。

在资产质量方面，新希望存货高达201.2亿元，较2020年末增长22%，占流动资产比例过半，主要为消耗性生物资产，不仅对资金形成较大占用，随着猪肉降价还存在一定跌价风险。

存货高企

总得来看，今年上半年新希望业绩巨亏，经营性现金流净流出，对债务和利息的保障能力恶化；由于加大猪场建设投入，其债务负担持续加重，在手资金已无法覆盖短债，短期偿债压力加大。

03  刘氏四兄弟创业

新希望集团的前身是南方希望集团，是刘永言、刘永行、刘永美、刘永好四兄弟创建的大型民营企业“希望集团”的四个分支之一。

在南方希望资产的基础上，刘永好组建了“新希望”集团。

早年间，刘永好毕业后被分配到了一所小学当教师，但他并不甘心每个月拿着38.5元工资，在得到兄弟们的支持后，他毅然辞掉工作下海创业。

1982年，刘家四兄弟变卖手表、自行车等家产筹集1000元，在成都新津县成立培育良种鸡的良种厂，开启了创业之路。

刘氏四兄弟创业初期照片

创业初期充满艰辛，刘家四兄弟从养鸡摸索到养鹌鹑，由于他们都是大学生出身，专业各有所长，在技术方面用电子计算机分配饲料和育种选样，并且探究出一条经济适用的生态循环鹌鹑饲养法。

后来，新津县成了全国甚至全世界最大的鹌鹑养殖基地，刘家四兄弟也成了“鹌鹑大王”，掘得了人生第一桶金。

1986年，鹌鹑养殖达到瓶颈，并受泰国正大猪饲料启发，刘永好和几位兄长商量起了新的产业规划，放弃养鹌鹑而转产饲料。

次年，刘家四兄弟先后投资了800万元研发和建饲料厂，两年后“希望牌”饲料推向市场，三个月后销量竟追上当时国内饲料霸主泰国正大。

最终，泰国正大败走，饲料江湖格局就此改变，“希望牌”饲料当上了中国饲料业老大。

1992年，兄弟四人因为经营理念不同，将财产一分为四每人各占25%，从此刘永好的南方希望集团开始独立发展。

一年后，刘永好在政协会议发出提案，由工商联牵头民营企业出资办一个民营银行，这个建议得到了大力支持。

1996年，中国民生银行成立，刘永好成为了第一批股东，并被选为副董事长。

2010年，刘永好以250亿元财富问鼎川渝首富；2020年4月刘永好家族以1050亿元财富名列《胡润全球百强企业家》第70位。