“千亿民企”被舆论裹挟,什么是泛海的解局之钥?

贝壳号 | 发布于2021-07-16

 编辑按:本文转载至微信公众号 “小债看市”,贝壳投研经授发布

随着债务问题隐约浮现,泛海被舆论裹挟,这家千亿民企的围墙有没有倒下?

01“绝不逃废债”

今年以来,泛海控股000046.SZ)屡被推上舆论的风口浪尖,董事长被列为被执行人、股权被司法拍卖等消息满天飞。

 实际上,泛海控股一直以出售资产和股权的方式,回笼资金偿还债务,缓解公司流动性压力。

今年6月,泛海控股控股子公司武汉中央商务区,拟向融创转让其持有的浙江泛海建设投资剥离资产后的100%股权。

同时,泛海集团还与美国黑石集团签署最终协议,以13亿美元的企业价值出售旗下美国国际数据集团(IDG)。

近日,泛海创业中心大厦再作价9亿卖给长江证券,以及被誉为“长安街的宝石”的民生金融中心也被摆上货架,泛海可以说是卯足劲头化解流动性风险。

据消息人士透露,面对债务问题的相关工作和重要决策,卢志强都在一线参与指挥、协调、沟通,无论对于公司内部还是外部,都十分坚决地表达了“决不逃废债”的态度。

据统计,目前泛海控股存续境内债10只,存续规模76.57亿元,其中将有26.57亿债券于一年内到期。

存续债券到期分布

除此之外,泛海控股还存续一只美元债,当前余额2.1亿美元,将于今年10月31日到期。

02 卖资产还债

据官网介绍,泛海控股成立于1989年,1994年在深交所挂牌上市,主营金融和房地产开发业务。

在金融业务领域,泛海控股已拥有民生证券、民生信托、亚太财险等核心金融平台。

泛海控股官网

从股权结构上来看,泛海控股的控股股东为中国泛海,目前持股比例为65.09%,公司实控人为卢志强。

截至2021年3月末股权结构图

2014年,为摆脱单纯依赖房地产业务的发展模式,泛海控股开始大力发展金融、战略投资等业务板块。

其后,泛海控股从一家房地产公司变身为金融为主业的综合性公司,其业绩出现明显增长。

2014年-2016年,泛海控股实现营业收入呈翻倍式增长,净利润增速分别为24.13%、29.73%和37.96%。

盈利能力

然而,近年来由于地产、金融政策不断收紧,过度依赖资本,自身造血能力不足等问题显现,泛海控股资金出现问题,营收与利润接连下滑。

2019年,泛海出售位于北京和上海的项目后,其项目布局主要集中于武汉及美国,但新冠疫情对其开发进度及结转形成一定负面影响。

去年,泛海控股实现营业总收入140.57亿元,同比增长12.17%;实现归属母公司净利润-46.22亿元,迎来首次亏损。

为缓解公司债务压力,泛海控股不仅加大地产项目优化处置力度,还积极推进民生证券等金融子公司引战。

然而,泛海迎来的不是外界对其化解流动性问题决心的肯定,而是断臂求生、卖子解难、饮鸩止渴等流言的臆断。

 那么,卖资产真的是一件丢人的事儿吗?

2019年8月,华谊兄弟业绩出现了困难,资金压力巨大,为了救公司王中军不得不忍痛割爱,卖掉自己的收藏,解决公司资金的流动性问题。

 在面对质疑的时候,王中军在2019亚布力论坛夏季高峰会上表示:卖画,不丢人。

 判别卖资产对错的标准,从来不是什么时候卖,而是到底卖赚了还是卖亏了。就像当年的王健林,被曝出4000亿的负债问题后,便开启了甩卖资产的模式。

 最终,王健林不仅一年还债2千亿,还大赚了314亿。所以卖资产从来不是一件丢人的事儿,尤其是当资产卖赚了的时候。

 从这个角度来看,泛海每一件摆上货架的资产,都早已实现投资增值。

例如,近期受到“武汉金融城”定位利好辐射的武汉中央商务区,按照最新土拍价格水平测算的话,其剩余可开发土地货值保守就接近500亿。

 不仅如此,泛海美国地产项目同样价值飙升,据美国商务部数据显示,美国市场上新房销售的中位价在4月份为37.24万美元,约合人民币238.75万元,与去年同期相比高出了20.1%。

 据悉,未来泛海将采取项目融资、合作开发、股权合作、资产/股权转让等多种灵活方式,常态化、切实可行地推进资产优化处置及引战工作,以有效盘活资产并增加流动性。

03 解局之钥

无论是从处理流动性问题的态度来看,还是优质资产的想象空间来说,泛海这家被誉为千亿巨舰的民企,正在用自己的方式缓缓驶出风暴中心。

 一位债券发行方人士表示:“在处理债务兑付问题时,作为债权方,我们会十分看中公司实际控制人的态度。我们把这个叫做老板’增信’。”

 众所周知,泛海老板卢志强,在中国企业界地位甚高。

在常年的商业合作中,卢志强与其他新老企业家都建立了良好的相互信任关系,并为很多企业的重大经营行为,提供了极大的帮助和支持,这也为其和泛海在中国商界赢得了良好的口碑。

“千亿民企”被舆论裹挟,什么是泛海的解局之钥?

泛海控股实控人卢志强

一位长期跟踪泛海的券商分析师称,在研究泛海化债问题时,除去技术性的因素和内容外,更重要的因素,用通俗的话来讲就是“有谁来帮忙”。

这一方面,取决于商业价值的考量,另一方面与企业、企业家过往的商业口碑,甚至是情谊等有着非常直接的关联。

 这种“相互支持”在此前就已有“上演”:在联想股权改革时,泛海通过接盘部分股份的方式,支持了联想的发展,从股权结构上,形成了有利于联想发展的局面。

而在2020年,泛海出售在美国的房地产业务时,溢价接手的便是联想背景的买方

 “卢志强在很多其他大企业的关键阶段,提供过实质性支持和帮助,我认为这是泛海化债很有利的一个条件,这也是我十分关注,卢志强本人是否在一线处理化债问题的原因,他有决心,也有足够的动员能力,这是很关键的。”这位券商分析师说。

 中国当前很多企业都处在债务的兑付危机当中,在判断前景的时候,悲观者往往沉陷于“微观视角”当中,越微观看待,越觉得没有办法。

相反,那些能够看到希望的人,往往以更加“中宏观”的视角作为研究工具,以产业发展结构和全球范围内的经济周期的视角来审视。

 

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