医药生物版块里面，一个长坡厚雪的赛道！
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布。
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
行业深度专题系列之：未来的生产方式合成生物学
研究背景：合成生物学一个长坡厚雪的赛道，在未来的天工开物
它有望成为人类实现可持续发展的必要工具。合成生物学的本质是使细胞产生人类工作所需的物质。与传统化学合成相比，合成生物学具有小型化、可循环利用、安全性高等特点；与传统的发酵工程相比，合成生物学对细胞的干预具有方向性。2000年以来，合成生物学基础研究领域发展迅速；2011年以来，合成生物技术专利布局进入加速期，相关专利申请量快速增长；2015年以来，合成生物产业投资加快。
据McKinsey统计，生物制品可以覆盖化学制品的70%，并不断扩大边界。全球合成生物学预计将快速增长：1）McKinsey数据显示，到2025年，合成生物学和生物制造业的经济影响将达到1000亿美元；2） 透明市场研究数据显示，2018年全球合成生物市场空间已达49.6亿美元，预计到2027年将超过400亿美元（2600亿元人民币），复合年增长率（CAGR）为26.3%；3） 根据Data Bridge Market Research数据桥市场研究，到2027年，合成生物的市场规模将达到303亿美元，复合年增长率为23.6%；4） 根据BCC Research数据研究，2017年至2022年，合成生物学的复合年增长率（CAGR）为26.0%。
王牌解读：合成生物学开始发力，百家争鸣
观察一个行业的发展阶段有一个角度，即行业内大多数企业的融资方式。如果所有企业都通过一级市场融资，则行业处于导入期；如果一些企业开始陆续上市，在二级市场融资，就意味着行业已经进入了成长期；如果大量上市公司相继涌现，行业已经进入快速增长期。例如，电动汽车行业的发展主要依靠特斯拉的上市和2018年单季度利润的正转，随后整个行业出现两次大爆发。与合成生物行业相比，全球主要有5家上市公司，去年有4家上市公司，分别是凯赛生物、华恒生物、Zymergen、Ginkgo Bioworks。华安化工认为，合成生物学领域多家公司集中上市代表这一领域已进入成长期。
从产业链布局来看，合成生物公司可分为两类：一类是从基因编辑到产品落地的全产业链公司，既有合成生物的技术储备，又有市场化产品落地；另一类是为基因编辑和细胞工厂提供服务的研发公司。他们的业务主要是为合成生物提供技术支持，产品主要在工厂生产。从盈利模式来看，具有全产业链布局的企业有望通过替代化学方法在中短期内实现较快的盈利；生态合成生物产业建立后，服务型的研发企业将受益于为大量OEM企业提供更高效、更专业的服务。到目前为止，在合成生物学领域有近500家国外公司，在相关领域有几十家国内公司。
赛道细分：合成生物学是绿色制造的核心 在“碳中和”的政策背景下，有望得到政策的倾斜，撬动合成生物学的政策杠杆
1）在原料方面，生化工业主要以可再生资源为原料，符合可持续发展的理念。在某些产品领域，缩短了产业链长度，降低了原材料成本和产品周期属性的比重；2）工艺方面，对于某些特定的化学品，生物法的反应步骤大多在微生物或酶的作用下进行，反应条件较温和，工艺简单，碳排放较少；3）在后处理端，一方面通过合成生物学的转化，微生物可以参与更多的废物处理；另一方面，生物基材料由于具有热塑性，易于回收利用，减轻了环境负担。
合成生物学是化学合成的一种互补的生产方式，而不是一种替代关系。合成生物学不能形成完整的产业链。一般来说，合成生物学更适合生产小分子，因为大分子不适合与细胞质、营养液等分子量相近的物质分离。如果进一步生产或改性聚合物还需要更高精度的化学合成方法。完整的产业链包括基因工程、菌种培育、发酵过程、分离纯化、改性合成、开发应用这 6 个环节。
机遇与挑战并存。合成生物学是人类生产工业产品的新途径。在巨大机遇面前，我们也要面对潜在的风险和挑战。特别是它涉及到基因改造、生物循环等比传统化学工业更为未知的领域。合成生物学作为未来主要的辅助制造手段，可能仍面临以下挑战：1）原料来源有待扩大；2） 基本分子不清楚；3） 市场推广和标准制定；4） 生物安全与伦理；5） 对公司综合能力要求高。综合考虑收入体量、上市地区、技术平台、成长性等关注：
凯赛生物、华恒生物、Ginkgo Bioworks、Zymergen。
风险提示
产业化进程不及预期的风险；菌种及配方泄露的风险；法律诉讼的风险；生物安全的风险；道德伦理的风险；下游认证不及预期的风险。
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