理性投资，如何理解资产配置,炒股的天堂就在第十九层地狱

理性投资，如何理解资产配置

1.资产配置的意义　　

大卫史文森在《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功》中阐述的资产配置理念在理论和实践上都取得了巨大的成功。他的核心思想可以概括为：资产配置+指数化+被动再平衡。　　

理解这个思想大致包括几个方面：　　

1).理解各个大类资产的长期收益水平和价格波动特点；　　

2).理解择时和证券选择的困难，以及它们对总收益的贡献很低，理解配置决定收益；　　

3).结合自身的资金性质、心理特点等，有一个合理的收益预期；　　

4).设定各个大类资产的配置比例，并用指数化投资的方式构建投资组合来实现收益预期；　　

5).在持有过程中，由于价格波动使得大类资产的比例偏离一定程度时，进行交易使之恢复到既定的比例。　　

资产配置+指数化+被动再平衡的意义在于一旦理解并按此操作，那么你在投资方面不需要做更多的研究，只需要注意管理好心理情绪，做到知行合一，就能达到比较不错的收益水平。　　

另一个意义在于，这个思想提供了一个思考的和处理投资的框架，也是一个实践的起点。我们可以先采取“资产配置+指数化+被动再平衡”的投资策略进入市场，如果不愿意深入研究，那么就这样效果也不错；如果确信在此基础上可以优化，就一步步前进。　　

2.择时之难　　

在资产配置框架里，择时的意思是主动调整大类资产的配置比例。史文森用股票基金申购赎回的统计数据来衡量投资者整体的择时能力。申购基金相当于投资者整体上增加了股票配置比例；而赎回则表示减少了股票配置比例，以此来衡量投资者整体的择时能力。统计结果显而易见，投资者整体上在做高买低卖，择时对收益的贡献为负的。　　

但是，投资者整体不可能跑赢市场，另一方面，股票投资本来就是少数人赚钱。所以上述统计只能说明择时之难，而不能说择时无效。　　

根据技术指标来择时是很难的。但是如果锚定一些基本面指标，比如某类指数的PB、PE、股息收益率等，据此设定投入股票的比例，则非常可能做到成功的择时。这种择时保证了低估时股票仓位相对较大，高估是股票仓位相对较小，真正做到了大级别上的高抛低吸。　　

3.证券选择之难　　

在资产配置框架里，证券选择是指偏离指数化而进行主动选择股票来购建组合。史文森主要通过主动型基金与指数基金的业绩对比并没有明显优势，说明了证券选择之难。我对此毫不意外，如果统计的是“格雷厄姆部落”的那些价值投资者的业绩，结果又是另一番景象，他们个个都是证券选择的高手。　　

证券选择确实很难，从收益来源分解来看，在统计主动证券选择的收益时，只有超越指数收益的那部分才算作证券选择贡献的收益。这个定义本身就对证券选择提出了很高的要求。　　

4.为什么说配置决定收益　　

为什么说配置决定收益，为什么说统计表明资产配置贡献了90%以上的收益？　　

正如刚才提到如何计算证券选择的收益贡献那样，超过指数收益的那部分才会算作证券选择的贡献。对于择时来讲也类似，以既定的股票比例为基准，择时（调整股票比例）的结果超出基准收益的那部分才算作择时的收益贡献。　　

再考虑到投资七亏三平一赚的残酷现实，那么大量样本的统计结果出现“资产配置贡献了90%以上的收益”也就不难理解了。　　这告诉我们，择时和证券选择很难，靠资产配置就能取得投资成功。　　

5.择时和证券选择的意义　　

尽管如此，择时和证券选择对于积极投资者仍然是有意义的。一般地，从风险和收益来衡量，择时或证券选择可能带来的好处是：　　

1).在风险水平差不多的情况下提高了收益；　　

2).在收益水平差不多的情况下降低了风险；　　

3).降低风险的同时提高了收益。　　

其实不仅这些，只要能带来足够的好处就是值得的，可能还包括：　　

4).在风险和收益差不多的情况下缩短了投资期限，适用于到期后仍能有较好的再投资选择，提高了周转率；　　

5).在风险和收益差不多的情况下换到了期限更长的证券，前提是这个收益率很满意愿意长期持有，避免到期再做决策的麻烦；　　

6).在风险和收益差不多的情况下降低了波动幅度，有利于心态稳定；　　

7).在风险和收益差不多的情况下构建的组合是自己更熟悉和善于把握的。　　

8)......　　

6.择时vs.证券选择：积极投资者的努力方向　　

在我看来，从基本的资产配置框架出发，择时比证券选择更容易掌握和操作。就如前面提到的用指数的PB作为锚进行股票比例的主动调整，涉及的知识不多，主要是理解和实践。但证券选择涉及的知识就太多了，没达到一定的水平前只会适得其反。　　

正如这个系列的其它文章提到过的，从资产配置框架出发，积极投资者的努力方向首推择时，即根据估值水平调整股票比例；另一个可选方向是研究各类风险套利机会，以及类似网格交易等系统化的操作策略；最难的是主动选股。　　

炒股的天堂就在第十九层地狱

掌握交易，才能远离市场、简单交易

让不少交易者困惑的是，到底与市场保持一个怎样的距离适合？近吧，交易成瘾，频繁交易，劣质操作；远吧，市场陌生，反应迟钝，错过行情。市场就像一个女子与小人，“近之则不逊，远之则怨”，远近皆不对。

这与另一个问题——交易是复杂还是简单的一样，在你没有真正掌握交易之前， 左右都不对。

人们喜欢远离市场交易，喜欢简单交易，这样省事、舒服啊。

让人仰望的大师们，的确也是这样做的：巴菲特一直住在奥马哈小镇，克罗在海上的游艇上办公，索罗斯大部分时间在度假，他们远离市场的喧嚣和浮躁，在神仙般的惬意中，赚得盆满钵满。

在巴菲特“要战胜市场，就远离市场”的激励下，不少交易者模仿大师们决胜千里之外的风格，买入股票后不看盘，甚至删掉电脑上的股票软件。偶尔能爽上一把，整体上是离开盘面时爽，回到盘面时悲伤，比不模仿时更悲伤。

原因很简单，因为你不是大师，大师们掌握了交易，而你没有。大师们在可以离开的时候离开，离开后，市场在他们心中；而你在不可以离开的时候离开，离开后，对市场无感。

要获得远离大盘的爽，你得首先得掌握交易。

没真正掌握交易，远不远离市场，简不简单交易，都是亏。

真正掌握交易，则是一个炼狱般的过程。交易的天堂，在十九层地狱，在那里，可以远离市场交、简单交易。你想进入，先通过十八层地狱。绝大部分人会成为十八层地狱中某一层中的白骨。

想通过交易，直接简单、舒服、自由就赚到钱，不劳而获，完全找错地方了，送钱倒是找对了地方。

与盘面节奏共振但又不陷入盘面

当然，即使还没成为大师，在成长的路上，虽然不能远离市场交易，但与市场保持适当的距离，与盘面节奏共振但又不陷入盘面，是健康、顺利成长所必须的。

a、不能离市场太近或太远：贴市场太近，会失去自我意识，失去方向，被盘面吸进去；离市场太远，则会对盘面脱敏，失与去与盘面的节奏共振。

b、在太近和太远之间调节：贴太近时减少关注，减少心力投入，降低操作频率，拉开距离；离太远时，加强关注，增加心力投入，拉近距离。

c、流程控制是最好的调节器：流程控制中的亏损强制熔断、违规强制熔断、糖衣炮弹强制熔断、大亏立停、大盈立停等措施，天然就是对盘面距离最好的调节。严格流程控制，就是最好的盘面距离调节器，是交易安全和质量最坚实可靠的保障。

d、保持敏感而不失控的适当距离：通过流程控制的不断调节，努力保持在一个与盘面节奏共振但又不被吸动的、敏感而不失控的适当距离。

斩断交易瘾

a、从盘面的控制下夺回自我：交易瘾，即被盘面吸动，频繁交易，无力控制，交易成瘾。必须通过严格流程控制，通过专门的训练，培养系统、心、手一致，绝缘盘面吸动力，斩断交易瘾，从盘面的控制下夺回自我，是交易顺利进行的基础。

b、意识到失控立即强制停止交易：只要意识到行动可能或已经失控，意识到交易瘾可能或已经出现，立即严格按照流程控制，采取强制离开盘面等措施，强制停止交易，斩断交易瘾。

c、立即进入亏损、犯错后强制修复模式：停止交易后，严格按照流程控制，立即找出原因，强制修复。

d、修复休整后恢复交易：在交易上清醒认识并纠正之前导致交易瘾的错误，熟稔系统和执行上的相关规则，情绪上彻底摆脱交易瘾后，才能恢复交易。

杜绝侥幸

a、侥幸是交易毒品：交易瘾背后，一般站侥幸。交易瘾为何易犯，因为这些违规操作偶尔可能会成功，在贪婪的浇灌下，在可能的缝隙里，长出了侥幸的罂粟花，毒化着人性中破坏交易的天性，给幻想交易、冲动交易等系统外交易火上浇油，烧没理性，烧穿了流程控制的防火墙，烧掉系统，焚毁交易。任何一次亏损陷阱，都是侥幸一步步推动导致的。侥幸是交易毒品，偶尔的、短暂的快感，让交易者上瘾，不能自禁，最终连本带利全部收回。

b、通过流程控制杜绝侥幸：只有杜绝侥幸，才能杜绝交易瘾，才能杜绝系统外操作，才能远离亏损陷阱，交易才有成功的可能。否则，一切都是沙上建塔，一次次反复地被亏损陷阱推倒摧毁，最终必被消灭。只有通过严格流程控制，通过制定尽可能详尽的规则，通过巨量的艰苦的自我刻意训练，通过心性修炼强健心智，才能杜绝侥幸，走上坦途。

克服数钱毛病

a、数钱引发交易灾害：离市场太近，一刻不停地监视着一笔交易涨跌，及账户资金的波动，叫数钱。数钱就是在撩拨、沉淀、积累贪婪、恐惧和冲动，迟早、一定会把自己“数”进去，导致违背系统的勉强交易、冲动交易，引发交易瘾、亏损陷阱、利诱违规等交易灾害。

b、把目光和心力剥离盘面：必须与盘面保持适当的距离，把目光和心力从时刻的涨跌，从账户时刻的波动中剥离出来，放到对整体行情的监控，对系统和策略的执行上，才能摆脱贪婪和恐惧对交易的控制，回归理性和系统。

c、仓单交给止损、止盈单管理：对每一笔交易，设置两个保护性出场价格——止损单和止盈单，到了即平掉头寸。坚持这条原则，交易者把每一笔交易的命运放在交易策略上，交给系统运行来决定，而不是放在自己的贪婪或恐惧上。

d、不固定单品种日内页面：除非关键时刻，不固定、长时打开一个品种（包括持仓品种在内）的日内走势页面，关注大盘、所有品种集纳页面行情，不定时滚动轮看所有品种日内走势。

e、接预警再关注：盘前或盘中，按系统提前设好预警，接预警再重点关注。

f、不关注账户波动：盘中不允许频繁打开交易页面，关注账户资金波动。