公司有巨大的在建工程即将完工分析

公司有巨大的在建工程即将完工，意味着公司的产品将有大幅度的增加。只要市场对产品的需求旺盛，在建工程的完工就等于利润即将大幅度增长。这种情况在石化行业（精细化工除外）和电力行业的表现特别明显。这些行业中的企业生产装置一旦建成投产，产品的供给量在一段时间内就不会有大的变化，挖潜革新增幅也有限，但一旦有新的在建工程完工投产，就会发生跳跃性的变化。只要市场需求跟得上，其效益就能一下子达到最大值，相应股价也会大幅度上扬，到达今后几年很难再达到的最高点，这时也往往是沽出这类股票的最好时机。从1996年开始，市场人士对在建工程这一项非常重视，报刊上、各类股票投资手册上，都单独把上市公司的在建工程列出来，供投资者参考。投资者在选择股票时，也往往从在建工程的多寡、完工时间的长短来推测上市公司未来的业绩情况，这表明投资者开始成熟起来。

但是由于市场经济的发展变化很快和上市公司本身的预测能力及一些不可预测的因素，使即将完工的在建工程能否带来预期的利润成为疑问，所以有条件的投资者，对于投资对象即将完工的巨大的在建工程最好还是结合当时的产品供需状况到实地去调查一下，才能做到心中有数，放心投资。"武汉商场"位于"九省通衡"的武汉市汉口中心区，巨大的人口流量和购买力使汉口商业一直非常繁荣。"武汉商场"以其2万平方米的营业面积多年排在全国五大商场之列，其单位营业面积的营业额和利润均居全国领先地位。但公司面临的问题是营业面积已充分利用，只能通过内部挖潜来提高利润水平，增长难度较大。因此从1994年开始，公司即投入巨资兴建武汉广场购物中心。然而，适逢宏观调控银根紧缩，利率上升致使公司几年来利息负担较重，但公司仍全力以赴抓武汉广场的建设。

至 1995年底，年报公布其"武汉广场全体工程已达到32 层，公寓楼 27 层临近封顶"，"武汉广场购物中心招商筹备、人员的组织和电脑的设计等基本到位，月前已进人内部装修阶段，预计1996年8月开业;武汉国际批发中心的桩基工程已全部完工，1995年6月已经进人基础开挖，计划1996年开业。"公司并预测1996年力争实现销售收入23亿元、利润1.5亿元，比1995年有大幅增长。显然，1996 年新项目能否顺利投入使用将对公司的经营状况产生巨大的影响。一机构投资者对它进行了实地调查。在调查中得知，该公司投资的武汉广场房地产利润已基本反映在前几年的业绩中，尚有约2万元的成本差异有待结转，因此，房地产利润已不多。

但是，武汉广场购物中心前期进行的招商工作非常火爆，出现了托人求租的现象，购物中心的1一8层将在 1996年9月投入使用，预计年销售收入 20亿元，利润近1亿元。该机构投资者随后测览了武汉三镇的商业情况，走访了汉阳商场（包括其在汉口新收购的汉口商业城）和武昌的中南商场，感觉到武汉商场的地理位置和商誉是最好的，它面对的不仅是武汉三镇的客户，更重要的是湖北省特殊的城市分布格局，即除了武汉这个中心城市外，周边的中小城市尚欠发达，许多周边地区的商场和个体户必然从武汉进货，消费者在购买大件消费品或到武汉旅游时购物首选武汉商场，因此，武汉广场购物中心的投入使用将使公司经营上一个新的台阶。经过仔细的测算，预计"武商"1996年每股收益可达D.35元左有，比1995年有小幅增长，但 1997年将有大幅增长。

鉴于当时"武商"的股价在6元附近，市盈率20倍，而当时市场平均市盈率在25-30倍之间，且当时市场崇尚高增长概念，因此，该机构投资者在6元附近大量建仓。后来该股在强庄介入下最高冲到19元。武汉商场的在建工程最终投产情况基本上与初算相吻合，投资者在它的在建工程即将完工时介人均获利甚丰。这是一个成功的例子，但上市公司中也有很多不成功的例子，投资者据此买入会上大当，如"湖北华新"的在建工程。"湖北华新"是一家具有 50多年生产历史的老字号水泥生产厂家，其"华新窑"一直为国内各水泥厂效仿，在国内水泥行业的地位一直很重要，尤其在高标号水泥、大桥特种水泥技术方面在国内一直居领先地位，1994年公司的水泥生产能力为90万吨。为了扩大生产能力，公司投巨资从1994年开始建设四号窑。

同时公司考虑到长期以来，由于南京长江大桥的存在，每年长江水位高时，大吨位的散装水泥船不能过桥，枯水期大船吃水不够，因此公司水泥只能以袋装形式销往以上海为龙头的长江三角洲。公司原拟与外商合作投资在南通建粉磨站，届时将水泥熟料运到南通，而熟料的运输难度要远小于散装水泥的运输难度。1995年公司的四号窑主体投产并生产熟料达标达产，但由于通胀及其他种种因素，该工程总投资超过预算两倍，而且配套的运输隧道工程也大量超支。

更为严重的是由于外商资金不到位致使南通粉磨站未能按计划投产，故公司虽然熟料生产能力大幅提高，比 1994年增长 27.61%1996 年的熟料产量再度增长27%，但公司的水泥产量停滞不前，只能卖熟料给其他水泥.厂、其在水泥市场的占有率不断降低。更为不利的是四号窑的关键设备是进口件，但皮带等一些配件为了省钱选用国产品。一些乡镇企业的产品质量不可靠，使用寿命极短，对工作效率带来很大的不利影响。整个耗资近6亿元的工程带来的效益极其有限，反而由于市场疲软等综合因素的作用，公司的利润节节滑坡，它的股价表现在这几年中也不尽人意，一直在一个箱型徘徊。