了解香港的"华尔街"——中环以及香港联合交易所

要了解香港联合交易所，首先得了解香港股市的发展沿革。香港的股市发展大至经历了三个阶段∶·

1.早期发展阶段（1866—1969年）。香港的股票买卖，最早见于1866年，虽尚无正式组织，但已有股票交易。1891年2月3日，香港第一个正式证券市场——香港股票经纪协会成立俗称香港会），当时会员才20人，而且全部都是外国人。

2.四会时代（1969--1986年）。1969年12月17日，由李福兆及当时多位财经名人合作筹组成立了"远东交易所有限公司"（俗称远东会）。开业一年后（1970年）的远东会成交额就高达29亿港元，占当时股市总成交额的49%1971年3月15日，由金

银业贸易经理监事倡议成立的"金银证券交易所有限公司"（俗称金银会）正式开业。1972年1月5日，九龙证券交易所有限公司（俗称九龙会）正式开业。这样，形成了香港股票市场的"四足鼎立"的势态。在香港的四家证券交易所中，香港会历史最长，规模居第三位。远东会规模最大，金银会居第二，九龙会最小。

1973年1月，四会协议统一每天交易时间，由1月8日起实施生效。同月，香港政府宣布成立"证券事务咨询委员会"。1973年2月，港府公布通过《1973年证券交易所管制条例》。1970年至1973年的4年中，是香港股票市场的全盛时期。证券交易所由1家增加到4家，新上市的股票达249种，比1969年的73种增加了3.4倍，股票成交额大增，1973年比1969年增加了19.3倍。同时，股价指数也节节上升，恒指从1971年底收市的341.4攀升到1973年3月9日的1774.96的高峰，升幅达5.3倍，每月复合增长达13%之多。

由于4个交易所在具体管理和规定上存在差异，加上四会竞争导致上市公司的素质下降等问题，终于由发现假股票事件成为导火线，导致了1973年、1974年间股市的崩溃。股市由1973年3月9日1774.96 点的高峰，在短短一个月内滑落至4月底的

816.39水平，再跌至 1973年底的433.7点，到1974年，股市继续下跌，1974年12 月10日跌到1970-年以来的新低点150.11点。至1974年底，也不过171.1点，也是1970年以来的年底收市指数的最低点。随着香港在国际金融业中地位的提高，四会分立的局面已不适应形势发展的需要。加上四会的并存，使政府在执行监管中，遇到很多困难。所以，港府一直有意促成四会合并。

1977年5月7日在当时任证券监理专员施伟贤大力促成下，四会各派出三人，组成合并工作小组，进一步讨论和议定四会合并之事。至1980年6月，经多方商议及综合意见，合并工作渐见端倪。

1980年7月7日，"香港联合交易所有限公司"正式注册成立，合并方案亦于同年呈交立法局，随后获得通过成为法例，并于1981年2月正式生效，原四会会员也依法成为联合交易所会员。

3.联交所时代（1986年迄今）。1986年，是香港证券业踏进新纪元的一年，3月27日收市后，香港、远东、金银及九龙四会宣布正式停业，由他们合并组成的联合交易所随即于4月2日正式开业，自此成为香港唯一认可的证券交易所。1986年9月22

日，联交所正式被接纳为国际证券交易所联合会员。

为了使香港联合交易所成为国际最先进证券市场之 一，根据调整，香港联合交易所决定在香港中环兴建"交易广场"，一个可以容纳3000个交易座位，有现代化电脑、电视设备的股票市场出现在香港。

香港联合交易所本身为一间有限公司，其最高权力来自全体会员（股东）组成的会员大会。会员分为个人会员及公司会员两类，至1988年3月止，有个人会员669名，公司会员96名。联交所在行政机构上最高的决策机关为委员会，拥有管理交易所的绝对权力，委员会每年由全体会员投票选出，成员人数最少12名，最多21名。按规定，只有个人会员才有资格被入选，公司会员是不得入选的。为了简要起见，把联合交易所的组织机构用图示意（图2-3）。

（1）电脑发展;电脑操作;系统保养及通讯咨询;交易管理;交易支援及行政;总务维修;印刷等。

（2）上市工作的全过程运作。

（3）会计交收资料研究。

（4）联会内部行政会计、人事及公司秘书等事务。

（5）公关事务。

（6）对会员财政、纪律、法规，及交易活动中行为的监督和调查。

香港的股市和其他股市一样，都是由股票经纪人扮演重要角色，非交易所属下的股票经纪代表，不能直接在交易所进行交易。香港股市异常活跃，主要靠"炒家"的"炒"，"炒家"又有"大"、"小"之分。"大炒家"是财力雄厚的资本集团，他们利用自己的实力，利用"内幕"和社会消息，可以操纵股市的股价涨落，以图暴利。"小炒家"大凡是些中小散户，在各方面都无法与"大炒家"相匹，只能做上"跟风客"。

到1992年底止，香港上市公司共有413家，其中香港本地公司386家，外国公司 27家。全年总成交金额达7005亿港元，以全年250个交易日推算，每日平均交易额为 28亿港元。在香港股市上，成交额最大的20种股票，几乎全部为地产、金融和综合企业类，工业类难于脐身。这 20家股票的成交额占总成交额的56.43%其中成交额占第一位的汇丰银行就占9.73%到1992年，香港联交所共有会员630个，其中，个人会员423个，公司会员197个。1992年1月15 日，在新一届香港联交所理事会首次会议上，李业广当选为联交所主席。

题外话∶在笔者执笔期间，我国大陆在香港招股上市的有2家。一家是青岛啤酒股份有限公司，另一家是上海石油化工股份有限公司。1993年6月29 日，中国内地第一家国有企业——青岛啤酒股份有限公司正式在香港招股上市。青岛啤酒发行3.176亿股新H股（即只供香港及海外投资者以港币认购及买卖的人民币特种股票），每股面值为人民币一元;新股发行价为每股人民币3.836元。上海石油化工股份有限公司是中国最大的石化联合企业，该公司从1993年7月6日9时在香港招股上市，在该公司共发行的票面价值为56.8亿元人民币的股本中，中国石化总公司占有70.42%股份，其余的29.58%只供香港及海外投资者认购及买卖的 H股。与青岛啤酒公司仅在香港发售股票不同，上海石化的股票采取国际发售形式，在香港、美国、欧洲及全球发售。