自由现金流量的意义与作用是什么？有哪些注意事项？

自由现金流量

意义与作用

1.自由现金流量是评估公司价值的一个重要测量工具。它是公司支付所有现金开支以及运营投资后所持有的剩余资金、是股东和债权人等投资者能够获得的回报体现。自由现金流量还是预测企业未来价值的重要依据，在评估企业未来价值的现金流量折现模型中，自由现金流量是重要的组成部分，这一点将在后面的关键指标"现金流量折现值"里具体阐述。

2.自由现金流量可以透露经营者对公司未来前景的看法。自由现金流量是公司可以支配的剩余资金，既可以以股利的方式发放给股东，也可以回购流通股份，还可以用于收购其他企业，当然也可以闲置。透过经营者对自由现金流量的使用方式，可以看出企业是积极进取的，还是保守经营的。企业如果对自身未来较担心、就会开始储备现金;如果对未来有信心，往往会回购股份或采取收购的扩展行动。

天坛生物（600161）是我国目前最大的生物制品研究和生产基地之一，主要从事疫苗、血液制剂、诊断用品等生物制品的研发、生产和销售。天坛生物2011年的自由现金流量是-360919000元，2010年是-336781000元，连续两年出现较大负值，这是否意味着企业出现了严重的经营问题或财务危机呢?再看看经营活动产生的现金流量净额，2011年为353151000元，2010年是184854000元，其销售毛利率也一直保持在60%以上，这些指标并没有说明企业的经营出现明显问题。那么出现如此大的自由现金流量下隆。说明企业在进行新项目投资等相应的积极进取活动。

图4-5是天坛生物购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金情况。从图中可以知道，公司一直进行扩大再生产或新项目开发，特别是2011年度出现了成倍增长，显示该公司加快了新项目进程。

那么新项目是什么呢?从公司2012年3月8日《盈利预测实现情况的专项审核报告》中得知，公司收购蓉生药业51%股权，并以现金购买蓉生药业39%股权。对蓉生药业实现控股收购后、天坛生物就可以将蓉生药业作为自己新的盈利增长点。

对天坛生物的追踪分析，就是从公司的自由现金流量出现异常变化开始的，从而判断天坛生物经营者的经营思路。

3.自由现金液量也可以反映企业的发展阶段。一般情况下、正的自由现金流表示企业处于成熟阶段，在给投资者创造价值;负的自由现金流表示企业正处于发展阶段，资金产生的现金流还不足以满足扩大再生产的需要，需要从投资者那里继续筹集资金、还不能给投资者提供现金回报。

4、自由现金流量与现金流量及经营活动现金净流量一样，都是以现金制为基础来确认经营业绩的，而且在对企业的持续经营利未来价值评估等方面更具优势。经营现金净流量指标本身没有反映为了持续经营的需要而不得不投入的资源、自由现金流量是支付维持现有生产经营能力所需资本支出后余下的能够自由支配的现金，它更能衡量公司未来的成长机会。因为稳定充沛的自由现金流量意味着公司用于再投资、偿债、发放红利的余地就越大，公司未来的发展趋势就会越好。

5.对比分析自由现金流量与盈利之间的关系，可以较大程度地避免人为的财务操纵带来的投资误导。这是因为自由现金流最是基于收付实现制，只考虑维持企业主营业务的正常运行后的现金流量，反映了公司实际的可支配现金资源，不受或者较少受到会计方法的影响。

6.自由现金流量的大小反映了企业持续稳定经营和研发新产品的资金能力。企业拥有较大的自由现金流量。说明具有较充足的后备资金作为维持正常生产及扩大再生产的资金基础。一些优质的公司会将逐步积累起来的自由现金流量用于企业再发展能力的开发和扩张上，比如前面多次提到的三一重工，公司有计划地通过积累资金，将大量资金用于高端装备研发，创造出86米"全球第一吊"的SCC86000TM（3600 吨）履带起重机，创造出了吉尼斯世界纪录。公司混凝土机械销量已连续数年居国际第一，确保了"世界最大混凝土机械制造商"的龙头地位。2010年以来，又利用多年积属的丰厚自由现金流量，实行国际收购等扩张政策，挺进世界500强之列。

7，自由现金流量同时也反映了企业的财务风险程度。如果自由现金流量急剧下降，说明企业的销售能力或销售收现能力有可能变差，资金运转变得不顺场，财务风险程度也会快速增长。确认这一点，要看企业扩大再生产时是否动用了大量资金，企业的其他运行效率指标是否发生变化。

8.自由现金流量是判断上市公司股价未来发展变化的重要依据。自由现金流量从现金的角度反映了企业的现金资产、数量越大，说明企业的价值和股票的价值越高，股价也就越高。从股票增值的角度看，自由现金流量越充足，使用越有效率。未来股价上涨的动力就越强。

注意事项

1.自由现金流量虽有概念上的普遍认同，但并没有计算自由现金流量的统一标准。本文列举的计算方法是最为简单的方法，也是较常用的方法，但并不是最准确或最好的方法，投资者可以根据需要，采用已有的计算方式或者自己认为合理的方式。但无论采用什么计算方法，有一条是共同的、也是必须记住的，就是自由现金流量一定是保证企业正常经营与发展之后的现金剩余。

2.公司较长时间存有太多现金并不是一件好事，这可能折射出企业当期没有较好的发展方向，并会引来"铁公鸡"的坏名声。企业创造正向自由现金流当然是好事，但是大量的研究和案例表明，拥有太多自由现金流的企业，往往是缺乏良好投资机会的企业。这些企业又没有将现金回报给投资者，实际上是一种资濒的浪费、也是对投资者不负责任的表现。在看待这个问题时，要研究企业的发展战略思路，尽量理解经营者对未来的看法和计划。

3.自由现金流量对企业的价值评估有非常重要的地位，但并不是说它可以独自担当如此大任。毕竟企业的价值体现在方方面面，还包括许多无法以现金表达的资产，比如商誉、科研能力、社会关系，还有一些在某一段时间里无法兑现的利益等。因此，在利用自由现金流量评价企业价值时，仍需要结合其他关键指标，这也同任何指标分析都需要结合其他指标一样。

4.自由现金流量包括负债部分，企业运用负债经营自然有负债成本带来的负面因素，过高的负债会提高企业的财务风险，也影响自由现金流量对企业未来的判断。具体分析该项指标时，可以结合企业的流动比率、资产负债率，以及企业运营效率等指标。

5.自由现金流量较适合评估那些盈利水平确定性较强的行业和企业，而评估一些可变性较大的行业或企业，则相对缺乏可靠性，这需要结合行业或企业的发展阶段来具体分析。处于发展阶段的公司和那些经营不善、负债累累或即将破产的公司，都可能出现负值，此时就需要针对不同企业进行具体分析。比如，公司所处的行业是朝阳行业还是夕阳行业，公司在行业中的地位如何，公司是否正处于产业结构转型时期，新的项目是否有前景，等等。

6.注意对比分析。在分析自由现金流量时，要采用公司与公司之间的对比分析，指标变化趋势分析和与自由现金流量相关的其他指标对比分析。对比分析是财务分析的精华，本书中多次不厌其烦地重复地提及，读者必须记住，它是财务分析的最基本方法。