上半年营收超16亿，切入车载领域，麦捷科技成长优异！
麦捷科技成立于2001年，专注于电感及射频元器件，以一体成型电感、射频滤波器为代表的一众拳头产品目前已成为国内行业标杆，客户包括A客户、H客户、中兴、小米等主流企业。
据东方证券研报分析，公司产品规格逐步完善且已切入车载领域，本轮募投一体成型电感产品厚度低至0.6mm，公司瞄准国产替代机遇，追赶全球领先厂商技术水平。
一、国内电子元器件先行者，产能扩张蓄力长期成长
外延并购完善产品布局，定增募资扩充先进产能。公司自2001年成立至2012年上市，始终专注于生产片式电感及片式LTCC射频元器件，形成深厚的技术积累。此后公司不断进行外延并购完善产品布局：2015年8月收购星源电子100%股权，产品新增LCM显示模组；同年12月收购长兴电子51%股权切入军工电子领域；2017年收购金之川67.5%股权，新增电感变压器；后续又切入射频滤波器及模组领域。至此，公司的主营业务由过去的电感和LTCC射频元器件扩展至LCM显示模组、SAW滤波器以及电感变压器等多种协同发展式产品布局。公司于2016年、2021年分别定增募资8.5亿元、13.4亿元，对公司先进产品一体成型电感、SAW滤波器等进行深度研发和产能扩充，注重内生发展，不断提升公司竞争实力与市场份额。
营收稳健增长。2020年公司实现营业总收入23.3亿元，同比增长28.1%。21H1实现营收16.5亿元，同比增幅达88.3%。受益于电感和射频器件市场空间持续增长，公司一体成型电感、LTCC滤波器等产品销售状况良好，公司电子元器件板块营收实现稳健增长，20年营收12亿元，同比增长18.7%；21H1营收同比增长近50%至7.2亿元，近三年占比稳定在50%以上。液晶显示模组行业逐步回暖，21H1营收同比大幅增长135.4%至9.3亿元。
商誉减值风险较低，归母净利润恢复增长态势。自2015年确认星源电子5.77亿元商誉以来，公司2016年、2019年、2020年分别计提星源电子商誉减值3.95、0.32、0.50亿元，对公司归母净利润造成一定波动，截至2020年12月31日，星源电子已计提商誉减值准备总额为4.77亿元，整体商誉减值风险较低，星源电子的LCM显示模组业务也将轻装上阵，公司归母净利润有望恢复增长态势。星源电子的存货减值风险也有所下降，2020年，由于对星源电子计提存货减值1.05亿元，后续存货大额减值风险降低。公司业绩呈现复苏之势，优质订单比例提升，高端产品出货量稳定增长，2021H1公司实现归母净利润1.39亿元，同比增长252%。
母公司方面，电感和滤波器业务高速成长。得益于公司电感和滤波器业务的不断投入，需求扩容下产能的先行扩张，母公司业绩自20年以来步入高速增长轨道。母公司20年取得收入8.09亿元，同比增长51%；净利润0.88亿元，同比增长112%。211H收入为5.37亿元，同比增长84%，净利润为1.16亿元，同比大增182%。
产能持续扩张，提升订单响应能力。公司聚焦高端电感、LTCC滤波器和SAW滤波器等高端产品产能不断进行产能扩张，同时建立研发中心加大先进产品研发力度，满足不断扩大的产品需求，提振公司盈利能力。公司2019年、2020年资本支出均超3亿元，2016-2020年固定资产年复合增长率达37.4%，产能正加速扩张。
二、深耕功率电感，差异化竞争享行业增长红利
目前电感市场中，射频电感以叠层型电感为主，叠层磁屏蔽效果更好；功率电感，绕线电感耐电流性更好，适用于大功率电路，基于绕线工艺的一体成型式电感正加速渗透高端智能手机。
电感下游应用领域广泛，移动通讯为第一大应用领域。电感广泛地应用于移动通讯、电脑、工业和基础设施及汽车电子等领域。移动通讯在全球电感用量中应用最多,电感用量占比高达55%；按产值分布计算，占比为35%，具有“用量大，单价低”的特点，汽车、医疗等领域平均单价更高。
近年来汽车智能化与电动化趋势不断发展，汽车电子广泛应用于汽车各个领域，从刚开始的发动机燃油电子控制、电子点火技术到高级驾驶辅助系统(ADAS)。电感作为重要的被动元件在汽车电子中广泛运用，电感在车载网络、DC-DC电源转换系统、车载充电系统、ADAS系统等系统中都发挥着至关重要的作用，受益于汽车电子市场的快速成长，车载电感需求量急剧增长。麦捷科技作为国内功率电感领先厂商，相关车载功率电感产品已提前布局，新客户开拓进展顺利，有望为公司打开新的成长天花板。（东方证券）
总结：国内滤波器市场供需缺口大，公司是国内少有的同时量产SAW、LTCC滤波器的企业，近期已突破射频模组等高附加值产品，受益于射频芯片国产化浪潮，公司有望在国内滤波器蓝海市场中脱颖而出
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