利润大增100%，赚钱能力吊打茅台，休闲食品龙头估值处在低位！
盐津铺子、三只松鼠和良品铺子，号称休闲食品行业的三剑客，只不过三只松鼠和良品铺子表现平平，盐津铺子更显得一枝独秀。
8月2日晚间，盐津铺子公布半年报，营收18.94亿元，同比增长56.54%；净利润将近2.5亿元，同比增长90.69%；扣非净利润2.31亿元，同比增长103.47%，营利双增。这个成绩在消费疲软的环境下，还是相当靓丽的，要知道，即使贵州茅台这样的赚钱机器，半年报的净利润也只有20.76%。
01辣卤零食，公司创收的“扛把子”
2005年，盐津铺子公司成立，2014年，由有限公司整体变更为股份有限公司，2017年在A股上市，主要从事小品类休闲食品的研发、生产和销售，盐津铺子不但是公司的名字，也是公司最响亮的招牌。盐津铺子的产品包括，辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等7大核心品类，我相信很多“吃货”朋友，都了解过。
在这7大品类中，并不是均衡发展的，头部的三类是辣卤零食、休闲烘焙、深海零食，对应营收分别为7.14亿元、3.04亿元、2.9亿元，同比增幅95.63%、11.47%、18%，特别是辣卤零食，营收占公司整体营收的38%，可以说是公司创收的“扛把子”。
辣卤零食如果细分，可以分为休闲魔芋制品、肉禽制品、休闲豆制品及其他，今年上半年休闲魔芋制品同比大增163%，贡献了7.14亿中的2.23亿，新赛道中以鹌鹑蛋为代表的蛋类零食，同比增速高达582%，营收9533万，培育新品能力可见一斑。
辣卤零食这个赛道，现在处在快速发展过程中，过去几年的复合增速达到9%，高于零食行业7%的增速，现在2000亿的规模，面对中国庞大的市场，距离天花板还有一定距离。
02电商凸起，直营最赚钱却在萎缩
休闲食品为了扩大市场份额，拓展渠道是提升业绩重要的一环，盐津铺子主要是以经销为主、直营模式和电商模式为主。经销模式占公司营收的70%左右，是公司重要的销售模式，包括地区性连锁超市、小型超市、便利店、批发市场等，能够有效填补直营渠道外的市场份额，使销售网络向下延伸，提高产品覆盖面和市场占有率，有经销商2702家，覆盖全国31个省、市、自治区。
直营渠道方面，公司主要是知名国际大型连锁商超，如沃尔玛、大润发等，和国内大型连锁商超，如华润万家、永辉、天虹百货、人人乐等。不过最近几年，直营客户占比，也从原来的28.9%萎缩到现在的10.15%。
电商渠道发展较快，自2014年起，盐津铺子从天猫、京东开始电商之路，到2020年，在抖音上聚焦“大单品战略”，电商占比从原来的6.08%发展到现在的20.64%。
各渠道的毛利率是不同的，直营渠道是54.57%，经销渠道是30.26%，电商渠道是39.51%,但现在毛利率最高的直营渠道，占比却在逐步萎缩。
03面对“卷”，利润还能翻倍
休闲食品这个行业，虽然还有发展空间，但内部的竞争也是非常激烈的，用当下比较时髦的话说，就是“卷”。如何面对“卷”，打价格战其实是很多公司的无奈之举，最好的方式是拥有定价权，来转移成本。
休闲食品如果想获得更多的市场份额，必然会有更多的零售终端，如何拓展零售终端呢？发展经销商是很多公司采用的方法，但这种方法的坏处是，一旦经销商实力较大，公司对终端的掌控能力，就可能变弱，特别是对价格失去控制。
盐津铺子采用的方式，不是简单地与经销商合作，而是先跟大型连锁商超合作，通过大型连锁商超把市场打开，并确定产品价格，然后在推广到经销商里面，从而掌握定价权。有了定价权，就能转移成本，增加利润。
比如去年，原材料大幅涨价，很多采购商苦不堪言，如果不能转移成本，利润必然会被压缩，甚至亏钱。盐津铺子利用定价权，提高产品价格，向下游转移了成本，从而维持去年100%的净利润增速。而去年同行净利润增速，良品铺子是19%，三只松鼠是-68%，对比之下，孰强孰弱，一目了然，公司的股价，也是立竿见影，盐津铺子大幅上涨，良品铺子和三只松鼠大幅下跌。
04高增长低估值，有望迎来戴维斯双击
虽然同为休闲食品，但市场给的估值却差别很大，盐津铺子32倍，良品铺子16倍，三只松鼠10倍，主要还是市场看好盐津铺子未来的高增长。现在盐津铺子的估值处在相对的低位，从估值的角度看，已经是很便宜了，一旦市场风格转到大消费领域，股价也有迎来戴维斯双击的可能。
盐津铺子通过发力产品和渠道，的确带来了业绩的增长，领跑休闲食品行业，而且也获得了股市资金的认可，到了三季度，消费的旺季，盐津铺子是否带来亮眼的业绩，我们继续跟踪。
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