关键时候还得靠央妈

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

央妈还是管我们的。

意外大幅降息之后，金融市场反应较为剧烈。

先看汇率市场，美元兑离岸人民币一度突破7.31，续创2022年11月以来新高，离历史最高峰的7.37也不太远了。债券市场尤为劲爆，10年期国债期货价格一度跳空大涨0.4%，再刷本轮新高。

股票市场整体演绎昨日疲软态势，一度深跌1%，市场悲观情绪蔓延。好在午后券商为首的非银金融扛起了反弹急先锋的大旗，把大盘从悬崖边给拉了回来。北向资金疯狂流出97.7亿，最近7个交易日累计流出400亿，给市场造成了不小的压力和冲击。

到底怎么看央妈的这一次主动出击？又怎么看当前的金融市场？

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9点20分，央妈宣布公开市场开展4010亿元MLF和2040亿元7天逆回购操作，中标利率为2.5%、1.8%，上次是2.65%、1.9%。

央妈这次降息操作令市场大感意外。因为此前主流市场预期是本次不会降息，更多的是将会进行降准操作。并且，此次MLF下调利率15个BP，均超过前几次的10个BP。

央妈主动出手拉经济的态度是坚决的，是对7月社融数据以及刚刚披露的经济数据做出的积极反应。

7月，社零消费总额为36761亿元，同比增长2.5%，低于市场预期的4.7%以及前值的3.1%。两年平均复合增速为2.6%，重回下降通道，打破市场经济触底复苏的预期。要知道2-6月，该指标分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.5%、3.1%。

社零中，餐饮复苏还算可以，7月同比增速达到15.8%，前7月达到20.5%（基数低是因素之一）。烟酒类很有韧性，7月同比增速为7.2%，前7月为8.4%，均要高于社零整体增速。不过，汽车复苏不太好，同比仍然下降1.5%，成为社零拖累大项。

再看固定资产投资，7月为3.4%，低于市场预期的3.8%和前值的4.4%。细分看，制造业投资同比增长5.7%，基建投资同比增长6.8%。当然，房地产是拖累固定投资的最大项。

1-7月，房地产开发投资增速同比下滑8.5%，已经连续第5个月增速下滑。另外，房屋新开工面积同比下降24.5%，房屋竣工面积依然保持高增，速度为20.5%。可见房企资金到位，首先用于“保交楼”，对于新投资开发的预期还是比较弱的。7月，房地产开发景气指数为93.78，已经连续3个月下滑。

整体来看，7月经济数据要比市场预期的还要差一些，与社融等宏观数据基本匹配。这打断了6月经济数据边际改善的势头，经济又重回“弱现实”状态之中。

正因如此，央行才意外进行大幅降息。

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2020年，新冠疫情很严重的时候，2月份MLF降低了10个基点，4月份降低了20个基点，而后8个月再无降息。今年6月，央行货币政策大转向，降低10个基点。间隔一个月之后，再度大幅降息15个基点。

这样的大招就已经很说明问题了。

当前，人民币处于持续连续贬值趋势之中，昨日一度突破7.29大关。然而，央行顶着汇率这么大压力的情况下，为何依然选择大幅降息？

要想清楚这个问题，需要从更大的维度来看待。央行货币政策主要有4个目标，包括经济增长、就业、物价稳定以及币值稳定。不能因为人民币处于贬值之中，就放弃了维护经济增长等重要目标。

况且人民币前期持续贬值也主要是因为经济基本面。现在降息了，斩断宏观预期螺旋下行的负面反馈，有利于信心企稳，也有利于经济企稳回升。

因此，央行这次顶着头皮也要大幅降息。因为等经济向好了，人民币汇率自然还会升值回来。否则，现在受到汇率的掣肘，不去主动进行降息操作，那么人民币汇率同样会继续贬值。

以上总总，说明央行当前第一要务是保经济、扭转经济。这释放了非常强的政策态度和信号。

不过，市场好像对央行的动作并不买账，但没有关系，短时间内的走势不能说明问题，就如同2020年美联储在市场暴跌的时候，一口气把利率降到0，而市场却不管不顾继续暴跌，后来没过多久就全部扭转了过来。

央行主动积极出手，也意味着货币宽松的大门没有关闭。接下来，降准或降息是可以继续期待的。

央行是政策逆周期条件的排头兵和急先锋。就像6月实体经济和资本市场极致悲观之下，率先跳出来降息，暂时斩断螺旋恶化的链条。后来，其他部委开始行动，包括住建部、财政部等等。

这次也一样，央行举措非常积极，那么自然也可以预期其他部委可能也会有较为积极的举措出来。

比如市场一直在YY的降低印花税和T+0，仍然值得期待。其实，官媒一直在频频吹风引导市场。

8月3日，证券日报（人民日报旗下）发文《提振2亿多股民、6亿多基民信心！优化交易制度利于聚人气》，提到市场期待未来在交易端出台更多政策和细则，比如降低股票交易印花税、优化交易制度等。

8月3日，央广网发文《切实落实中央活跃资本市场精神，综合施策提振投资者信心》提到，关注降低证券交易印花税、实施T+0交易机制等方面。

8月7日，北京商报发布评论文章——《降低印花税利大于弊》。

8月8日，北京商报发布评论文章——《日内单次T+0值得一试》。

8月11日，北京商报发布评论文章称，盟固利恶炒闹剧严重挑衅价值投资理念，考虑T+0交易解决新股上市过度投机。

8月14日，北京商报发布评论文章——《A股也可以考虑取消印花税》。

短短几天时间，北京商报连发4篇文章，剑指印花税和T+0。北京商报是什么性质？查询了百度百科，北京商报是北京日报报业集团主办的报纸，实控人疑似是北京市委（企业预警通）。还有一点值得注意，北京的媒体在北京，跟其他地方的商报是不一样的。

今日，市场传言“中国据悉考虑降低股票印花税，以重振疲软股市”的新闻。该消息以致于大盘午后出现了明显回补，券商板块再度大涨近2%。其中，首创证券、华林证券涨停，中银证券大涨7%，太平洋大涨3.3%。

总之，在“活跃资本市场，提振投资者信心”的大政策定调之下，降低印花税、单次T+0政策出台的概率应该还是不小的。因为这一次不一样，需要依靠活跃股市，来扭转市场信心，增加财富效应，进而提振消费，对于经济复苏还是比较重要的（经济日报发文的观点）。

除了以上举措外，财政部、发改委、住建部等有关部门接下来应该也会有一些积极的举措出来。

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7月24日政治局至今，美元兑离岸人民币贬值1.8%。这其中的跌幅更多来源于美元指数的被动走强——期间美元大涨1.6%，一部分原因是经济数据现实较弱。

人民币的贬值走势，自然也影响了北向资金的流进流出。不过，北向资金并不是一个整体，而是由各路人马组成。我们可以把北向初略的分为长线配置盘选手和短线交易盘选手。

长线配置盘选手不会过分在意汇率的波动，毕竟持股周期偏长。而后者就不一样了，都是交易短期的，不仅要考虑自身股票的盈利，还要考虑地缘政治、汇率汇兑等潜在风险。

7/25-8/4，北向累计流入521元，而后8/7-8/15流出400亿元。波动如此之大，可见这轮主要是短期交易盘来主导的。或许等后期更多的数据印证经济触底向好，这些交易盘资金又会“报复性”回流。

北向资金流入流出大幅波动，一定程度上造成了A股市场的剧烈波动。不过，理性看待就好，也不用过于神话北向资金。

最后，还是那句话，在政治局“活跃资本市场”的定调以及央妈大力下场的背景下，对于当前市场无需过分悲观了，坚定信心，保持耐心，都会回来的！