眼科、医美及骨科优质赛道有望支持昊海生科公司的长期成长
投资要点
昊海生科是国内优秀的医用生物材料企业，公司在2007年成立后通过自主研发+外延并购双轮驱动的模式，布局了眼科、医美、骨科、防粘连及止血四大领域，近几年公司在眼科领域强势布局，眼科、医美及骨科优质赛道有望支持公司的长期成长。
一、概述
1、公司是国际化的医疗器械平台型企业，布局了眼科（业务占比44%）、医美（19%）、骨科（22%）、防黏连及止血（12%）四大领域，各细分均处于行业领先位置。
2、眼科领域，公司自2016年以来，在原有眼科粘弹剂和润眼液的基础上，通过并购实现了对人工晶体、视光材料、有晶体眼后房屈光晶体的布局，角膜塑形镜业务也正在重点推进中。公司现已成为国内眼科医疗企业布局最全，综合实力最强的企业之一。
3、医美领域，公司玻尿酸产品2018年销量市场排名第二，具备渠道和品牌基础，自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已获得NMPA，将与第一代“海薇”和第二代“姣兰”发挥协同效应，打开增长空间。
4、骨科领域，我国骨科关节腔内粘弹补充剂市场规模2018年达20.8亿元（市场价计），公司2015年来市占率持续占据首位且不断提升，2018年达39.67%，领先优势明显，预计在疫情影响结束后将在未来三年保持20%以上增速。
二、详述
1、从眼表到眼底的齐全产品线，白内障与视力矫正产品双业务支撑
2019年公司眼科业务部销售收入为7.1亿人民币，占总收入的44.45%，同比增长为5.94%。其中2019年人工晶体营收4.34亿元，占比达到60.83%，为眼科的主要收入贡献，视光材料占比达到21.37%。而近年来，国外垄断的局面被国产人工晶体注册生产而逐渐打破，新型的国产人工晶体在质量上已经完全能达到进口水平。
由于人工晶体植入术的硬刚需，未来五年白内障手术量保持约10%左右的速度增长，昊海生科面临着较大的进口替代空间。据推算，到2024年，我国人工晶体市场规模可以超过30亿元。
2、人工晶体占据国内用量的30%，市场深入足够纵深
据公司2019年年报披露，公司销售的自产人工晶状体以数量计约占中国人工晶状体23%的市场份额。
2020年，公司在京津冀、省际联盟和云南等地方参与招标，多个产品型号中标。集采对于具备多个产品线多型号的眼科公司而言，长期是个市场集中度不断提升的过程。
3、视光领域：掌握核心上游材料，“角膜塑形镜+PRL”广覆盖近视矫正人群
公司子公司Contamac是全球最大的独立视光材料生产商之一，2019年公司视光材料产品实现营业收入1.52亿元，较2018年增长24.55%，主要受益于高透氧角膜接触镜材料在美国市场的快速增长，以及人工晶状体材料在全球范围内受到的广泛认可。
现如今，角膜塑形镜渗透率正以以每年20%的速度增长，预计到2025年，角膜塑形镜渗透率到3.15%，市场空间达47亿元。
除此之外，公司还并购爱晶伦，切入高度近视矫正市场，不同于其他只能矫正1800度以内的近视的后房型人工晶体，杭州爱晶伦旗下依镜®PRL的矫正范围是1000度到3000度，特别是填补了国际上1800度到3000度的矫正空白，突破了近视矫正的度数极限，具有独特的竞争优势。有望在公司强大的销售渠道能力下，快速推向市场。
4、整形美容产品：玻尿酸美容，行业龙头
2018年我国透明质酸钠市场规模为30.7亿元。2014~2018年的年复合增速为15.42%。其中医美填充应用市场占比从的28.40%上升到的46.42%，成为拉动医药级透明质酸市场的主要驱动力。从销售量来看，昊海生科的销量排到第二，未来国产替代进口的空间广阔。我国的医美市场正从一线城市向三四线城市发展，价格战在竞争中具有一定的优势，有助于吸引新一代消费群体。
公司目前在售的玻尿酸产品第一代产品“海薇”定位于大众普及入门型玻尿酸，主要为塑性功能，第二代玻尿酸产品“姣兰”定位于中高端，主打动态组织填充功能，二者在产品特点和功效方面形成差异化定位。现如今，公司自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已于3月30日获得国家药品监督管理局批准注册上市。目前，市场上尚无申报同类产品的厂家及已批准的国产仿制厂家。
5、骨科与防黏连产品：细分领域龙头地位稳固
2019年骨科产品收入为3.59亿元，同比增长19.27%，毛利率为85.5%。玻璃酸钠注射液产品受销售数量增长驱动，实现营业收入2.52亿元，同比增长19.43%。目前骨科玻璃酸钠注射液产品在中国市场的渗透率仍处于非常低的水平，未来增长潜力较大。
最后，公司还是国内第一大手术防黏连剂生产商以及主要的医用胶原蛋白海绵生产商之一，2018年市场份额达48.85%。
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