3个月狂跌50%,家家悦还要跌跌不休到何时?

财报分析 | 发布于2020-12-10

从今年1月到7月中旬,家家悦从20多块一顿疯涨到了接近50块;从7月到9月,家家悦开始横盘调整;从9月到现在,家家悦用了3个月将股价腰斩,回到20元水平…… 

真是眼见他起高楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了。经历了三个月毫无“股德”的下跌之后,最近一周家家悦的股价终于缓缓站上了20日线。 

这时候人人都想问一句:家家悦跌到底了吗? 

没人可以预测未来走势,但我们可以从最近的公司债转股、股票回购、社区团购等热点事件入手,判断一下它们对公司的价值到底影响几何。 

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一、关于可转债转股 

前日,家家悦发布公告称,“家悦转债”可以开始转股了,转股起止日期是2020年12月到2026年6月,转股价格为37.97元。 

这条公告什么意思呢,先给不了解可转债的同志们科普一下。简单说,可转债就是一种特殊债券,买了之后每年可以拿到固定的利息回报,而且还可以在固定的时期按照固定的价格或比例转换成公司的股票。 

假如我现在手里有一些家悦转债,如果我把它们转化成股票我就会得到一些成本37.97元的家家悦股票。现在家家悦股价才20几块钱,我要是这个时候转股岂不是高位找套? 

所以说,家悦转债这条公告的作用只是告诉大家可以债转股了,但转不转是投资者自己说了算,有谁会这时候去转股呢。如果家家悦股价在未来6年之内高于了37块,这6亿债券才有可能变成股票,流入资本市场。 

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这样看,这条公告是没有什么实质性作用了。不过年初家悦转债的发行确实帮助了家家悦在门店改造、物流升级等方面募集到了不少资金。 

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二、关于社区团购 

除了可转债,最近关于家家悦以及永辉、红旗连锁等超市股大家讨论最多的就是社区团购了。 

关于社区团购度对中大型超市的冲击影响,我仍然维持之前的判断逻辑: 

1.社区团购目前处于烧钱比拼的初级阶段,价格上的优势并不具有持续性 

2.团购模式依赖团长和当地供应货源,服务和产品质量难以保障 

3.生鲜产品的特有属性决定了消费者线下亲自采购的模式难以被取代 

4.大商超供应链更强,也可以跑通团购模式,防御性强 

虽然社区团购目前的实际影响很有限,但是我们要清楚,资本市场里的投资者们可不是完全理性的。一个能抢连锁商超的火爆生意模式出现,不论实际情况如何,势必会带来投资者的恐慌担忧。 

而且烧钱大战尚未结束,最终能发展什么样还不明朗,机构对于“不确定”的资产一定会抱有谨慎观望的态度。这也能从一方面解释机构撤退、股价下跌、散户接盘的现象。 

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三、关于股票回购 

公司回购股票一般是好事,11月底公司发公告称将用不超过2.2亿元资金以不超过30元的价格在6个月内回购股票用于股权激励。 

但就目前已经实施了的回购状况来看,12月3日公司回购20万股,但当日股价下跌了2.5%。所以说,想靠公司回购把股价往上拉怕是不大现实了 

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四、原先增长的逻辑未变 

其实从家家悦股价上涨到迅速回落,公司作为北方连锁商超龙头本身的投资逻辑并没有发生改变,简单来说可以归为以下三点: 

1.扩张质量没问题 

家家悦和永辉近年来都在快速扩张,永辉更偏向于发展新模式不断试错,但结果不尽如人意。家家悦虽然扩张的很快但是从扩张质量上看,并有没有出现重大的扩张质量问题。 

从业绩数据就可以看出,近几年家家悦营业收入增速显著高于门店增速,单店的收入效率在提高。 

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2.超市只是终端展现,强大的是供应链 

生鲜业务一直是家家悦的核心优势,我们所接触到的超市其实只是企业经营系统的最终端,背后的生鲜供应链、物流配送链等才是家家悦在山东搭建起来的核心优势。 

3.省内仍有扩张空间 

永辉的梦想可能是走向全国,家家悦还用不着这么着急,目前在山东省内发展就足够活得很好。 

家家悦在山东的业务收入有90%以上,在山东胶东地区的收入占了80%,家家悦在山东本地的认可度还是较高的,在省内的扩张空间依然广阔。 

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五、总结一下 

总体看,贝壳投研(ID:Beiketouyan)认为近期的热点事件并没有任何实质性利好,底部区域的调整或许将持续一段时间。但家家悦的长期投资逻辑仍然没有发生改变,目前的估值也比永辉低,仍然是小而美的业务。 

听说永辉在济南的第一家店下周就要开业了,招人的小广告都发到了公司楼底下,在山东的省会展开与家家悦的直面竞争,到时候去考察一下~ 

文章是前两天写的,现在家家悦又破位跌破20日线了,我晕了……

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

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