杜坤维： 回购不是拯救格力电器股价的最佳利器

杜坤维： 回购不是拯救格力电器股价的最佳利器

不知道什么时候开始，回购成为提振股价的绝对利好，但是回购成为利好的关键，不在于揭示上市公司公告的股价被市场低估，而是把回购股份予以注销，而不是成为股权激励的留存股份。格力电器曾经现在也是机构抱团股，股价涨幅巨大，在于格力电器过去的业绩高增长和空调一哥地位难以动摇，但是从机构持股度看，虽然有波动，整体而言，机构是不断减持的，19年12月底机构持有9.73%的股份，21年一季度机构持有5%股份，格力电器股价进入到20年以后也是出现几次的探底，20年三月份最低跌到48.4元，21年也是有两次探底，股价最低分别是2月2日的56.44元和5月25日的54.7元，后一次股价跌破了2月2日的低点，在回购方案公布以前，格力电器市值损失了近800亿元。

格力电器目前股价位置相当重要，如果不能构筑双底破位下跌，很有可能就会引发市场恐慌，测试20年三月份低点的支撑力。格力电器第一次回购是20年，4月12日晚公告公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）；回购股份价格不超过70元/股，格力电器出现一波反弹，力度不算大，第二次回购是10月13日，公司公告，拟回购股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元；回购股份价格不超过70元/股，股价也出现明显反弹，没有超过前高，现在是第三次回购股份，利用资金总额为75亿元-150亿元，回购股份价格不超过人民币70元/股，三次回购都是包含有股权激励。

从前两次回购股份看，虽然有反弹，股价最终都是继续探底，可见回购不是拯救格力电器的利器。实际上不仅仅是格力电器股价下跌损失了800亿元市值，另一家家电龙头美的集团也损失了1600亿元市值，同样也是大手笔回购，家电龙头股价下跌，原因很复杂，一个是家电行业属于充分竞争行业，难有护城河，何况经过数年高速发展，空调保有率已经很高，价格战很难避免，价格战消费者得利，可是厂家就会损失白花花的真金白银。2020年，空调均价下滑幅度保持在20%以上，一级变频空调更是史无前例的下探到了2000元，整个行业降价冲击，格力电器也不能幸免，格力出现了连续两季度利润的大幅下滑，媒体报道2019年四季度单季 25 亿元的净利润也已经回到了 2012~2013 年的水平，净利率腰斩。其次是空调行业产能过剩已经显现，2019年我国空调产量为21866万台，超出销量500万台，产销率为97.9%，行业存在产能过剩问题。但是像小米等依然发力空调市场，宁波的奥克斯更是不断挑起线上市场竞争，整个行业发展并不乐观，三是今年以来黑色系、铜、铝和工程塑料等价格大涨，也会波及到家电行业成本上涨，关键是家电企业能不能全部通过涨价转嫁成本，如果不能全部转嫁成本，意味着毛利率会进一步下滑，蚕食利润空间。因此整个家电上市公司股价下滑，估值下跌成为常态。

从格力电器本身来说，格力电器董明珠接班人问题始终是一个谜，另外格力电器渠道改革也颇惹人关注，始终没有落地，部分经销商已经脱离了格力电器体系，往奥克斯和美的集团发展，其次是2020年格力电器空调业务销售额为1178.82亿元，略低于美的集团的1212.15亿元，“空调一哥”短暂易主，未来格力电器能不能重新夺回空调一哥地位，三是格力电器多元化转型并不顺利，目前依然是空调占据主导地位，一季报显示空调占主营收入的70%，目前格力电器转型方向不是特别的清晰，董明珠表示，格力手机是一定要做，而且必须做，最近董明珠表示“我们的手机到西藏仍然能打通电话。

我们也可以根据某个单位的需求进行定制化功能开发。”，可是手机业务开展似乎不算顺利。股价最终反应的是上市公司内在价值，格力电器股价下跌，固然有市场热点切换的因素，但也有整个行业不确定性带来悲观预期，也有格力电器自身因素，虽然格力电器目前现金储备异常丰富，但是20年格力电器加大分红力度，每股分红4元钱，整个20年每股盈利也只有3.71亿元，等于分红已经吃老底，如果一次又一次的回购股份，对现金消耗很大，格力电器转型需要大量的资金支持，我个人观点是格力电器放弃股份回购，集中财力加大转型力度，让投资者看到转型成果，投资者自然就会重新评价格力电器的投资价值，推动股价上涨，这才是一劳永逸的最佳方式。加大分红不断回购股份，一旦影响到格力电器转型的资金支持，杠杆率升高，增加财务成本，反而不利于股价上涨。空调行业伴随的是消费升级和地产发展，现在地产遭遇强调控也会波及到空调行业的发展，整个空调行业市场前景不太乐观，知名家电专家刘步尘自问自答，我为什么对空调企业信心不足？中国空调行业高速发展的15年，恰好也是房地产行业高速发展的时期，二者高度同步，折射出空调对房地产具有强依赖关系。随着房地产走过巅峰期，空调行业不可避免进入平整期。对这一观点我个人高度认可。新浪网评论道，有人戏称“回购不注销、都是耍流氓”，此言话糙理不糙。上市公司以市价回购的股票，若只是转让来转让去，甚至低价转让给股权激励对象，难以产生救市效应、甚至有负面效应。格力电器三次回购真正出发点在哪里，决策依据在哪里，外人难以知晓，但是回购不是拯救格力电器的神药，可能是需要重视的。从周四走势看，也是高开低走，收出相对放量的中阴线，如果回购能够拯救股价，也就不会有第三次回购了。