凯恩斯：反弹会持续多久，窗口期长度预测

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

今天是2月15日，元宵节。A股出现了久违的反弹，尤其创业板大涨3%。随着年后流动性逐步宽裕（年关用钱高峰期），深蹲之后的A股将迎来阶段性的超跌反弹。但股市有句俗语，顶部三天，底部三个月，所以市场从反弹到反转尚需时日，随着3月的临近，中国的两会和美联储加息将成为市场关注焦点。我们预期从今天到3月初的半个月时间，A股将是个难得的反弹窗口期。当然，这种市场预测是不靠谱的，属于个人的主观看法或者说是经验，所以仅供参考。而3月15日断暖之后，市场波动性会再次加大。

昨天，2月14日，央行以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。同日有2200亿元逆回购到期，故回笼差额达2100亿元。实际上逆回购在节后回收是很正常的情况，因为逆回购本身就是短期资金，解流动性燃眉之急，而之前LPR长端利率下行，则客观上促使当前银行信贷对房地产行业有所放松。所以，不能说央行当前利率收紧，而是短收长放。当然有声音说可能会有降准降息来拉动内需，3月中旬之前，抢在美联储加息之前，一切皆有可能。

货币政策对长端利率的放松是否会激活房地产行业？年初房地产行业比较有代表性的言论就是万科郁亮的“黑铁时代”。从房地产从业者的角度，看空自己的行业，也是有目的的：一方面是降低自己员工预期，找个借口，减少员工对年终奖/福利的期待。另一方面是叫苦，让政策方面给点“阳光雨露”。所以郁亮说“黑铁时代”并不能证明房地产行业进入至暗时刻。我做过八年的房地产行业，对于2022年地产行业的看法，我觉得地产商随便买块地，就能发大财的暴利时代过去了，政策层面今年应当没有太多好消息，同样也没有太多坏消息。有人已经定性说，中国房地产可能像1990年代日本房地产，毕竟如今大城市很多人一年收入买不起一平米，房地产需求会被高房价强制挤出，但个人认为这个可能性很小。一个是中国城市化进程没有完成，一个是中国GDP还会保持中速增长，居民收入还会随着提高。所以，我们判断，相对来说房价持续稳定发展的可能性更高，诸如中国通过高质量发展，来增强老百姓收入水平，优化经济结构。我们经常说的一句话：房地产是结果，他不是因素。经济只要在高速增长，就有购买力来支撑房价，北上广深的好位置房子依然是稀缺的。

当然，对于房地产，2022年单独看是非常复杂的。杠杆率过高的房企，遭遇全球紧缩，未来适当时候，政策会有托底。和你在股市融资的道理一样，便宜是最终安全垫，高杠杆下的泡沫无论从哪个角度看，只要行业下行，都会有杠杆破裂的风险。

在板块方面，我们昨天公众号文章重点讲了两个板块的机会，一个是培育钻石板块，一个是CXO板块。培育钻石今天起了一波，昨天有人留言说看不懂我的文章说什么，这可能是你看不懂这两个行业，所以对于好东西没有感觉。猫见了鱼会，见了美女则没有感觉。培育钻石替代天然钻石是一个漫长的过程，希望投资人以长期眼光来看这个行业的未来。另外CXO在博滕股份获得辉瑞小分子新冠口服药物大单的反弹鼓舞下板块集体走高，接近两个20CM把阴霾一扫而空。之前药明康德因为“未经证实名单”而下跌，我记得上周五讲过，20%的下跌已经消化风险。但药明康德和宁德时代一样，当前也在一个机构之间博弈，讨价还价的过程当中。新进投资人可能依然会认为估值过高，当前药明康德2021年的静态市盈率接近60倍。按照PEG来估值，60倍需要企业业绩保持60%以上增长率。当然，真正考验投资人水平的是对于动态估值的判断，动态估值是基于企业未来的增长速度。过去数年药明康德的业绩增长在一个高位，尤其是新冠疫情造就的新需求，如果你认为2022年疫情很快结束，那么就要预期药明康德2022年的增长可能会有所趋缓，比如预计今年净利润增长40%，那么你觉得动态的合理估值是多少倍PE，对应股票价格是多少?所以这次下跌不过是一个理由，这和制裁没有关系，仅仅是一个估值合理性上去考虑，所以，目前机构之间，由于投资预测水平不同，对于药明康德有分歧也是正常的。

今晚公众号/抖音/APP免费讲讲《医疗行业至暗时刻已经过去，10倍机会来临》。我们为什么在谈看好个股的同时，还去谈个股的问题和缺点？因为价值投资者奉行的是长期主义，所以希望以更低的价格买入更多优质的股票，而市场中绝大多数股民奉行的是投机看法，之所以他们敢在高位买，是认为，会有另一个更大的傻瓜，会以更高的价格把股票从他的手中买走，通过更高的卖价来实现差价收益。对于一个价值投资者，当你开始正视一个企业的问题和缺点，你才可能就这些问题和缺点对企业进行持续的观察，你也会对企业相关信息更加敏感。所以，价值投资者不应该回避所持股票的潜在问题，也要敢于回溯自己过去的错误认识。巴菲特也会犯很多错误，就像有记者问巴菲特，你在股票投资中犯过错误吗？能给我们讲讲吗？巴菲特对记者说，我不知道你有多长时间来听我讲自己犯的错误，是一天，一周，还是一个月，我这一生中犯过无数的错误，可能几个月都讲不完。但投资人只要对的决策比错误的决策更多，长期主义最终会将你引向成功。

很多投资人都觉得自己是散户，资金量很少，没有巴菲特那么多资金，所以不做价值投资。实际上，价值投资与资金多少没有相关性，与你想不想赚钱有关系。

你我都很弱小，轻若尘埃，但只要初心还在，拿出坚信自己可以做到一生富裕的精神，就终会强大到不可战胜。祝您元宵节快乐，信心常在！